Si la Banque centrale européenne (BCE) n'avait pas été dirigée par un Italien mais, par exemple, par un Allemand lors de la dernière crise, la BCE aurait-elle suivi la même politique qu'aujourd'hui ? On ne le saura jamais, mais la probabilité que la banque se soit comportée différemment n'est pas négligeable.
Il est donc important de savoir quels banquiers centraux sont derrière les boutons à quel moment. Avec cette conclusion, nous pouvons nous tourner vers la Fed (la banque centrale américaine). Le Comité des taux d'intérêt de la Fed est composé du directoire et de 12 gouverneurs des banques centrales régionales (répartis sur tout le territoire). Décider quoi faire avec l'intérêt, cependant, est laissé à un sous-ensemble encore plus petit de chevaliers monétaires.
Qui décide ?
En 2018, seules 9 personnes sont autorisées à déterminer ce qui est fait des intérêts : les 4 membres actuels du directoire (il y a maintenant 3 postes vacants) et 5 des 12 gouverneurs des banques centrales régionales. Chaque année, seuls 5 des 12 chefs monétaires régionaux ont le droit de vote. Le patron de la Fed à New York peut toujours voter. Qui sont les 4 autres sont disposés dans un calendrier de rotation. Celles-ci tournent le 1er janvier de chaque année.
Les gouverneurs des banques centrales d'Atlanta, de Richmond, de Cleveland et de San Francisco ont fixé la politique des taux d'intérêt jusqu'au 1er janvier 2019, avec le président de la Fed Jerome Powell et son conseil d'administration. Le 1er janvier, ce privilège passera aux collègues de Chicago, Boston, Saint Louis et Kansas City. Ce n'est pas un fait inutile, mais très pertinent. Après tout, il importe beaucoup de savoir qui peut lever la main pour le taux de la banque.
Différents types de banquiers
Le marché distingue 3 types de banquiers centraux : les faucons, les colombes et les autres (que j'appellerai les moineaux). Les faucons sont ceux qui sont impatients d'augmenter les taux d'intérêt et de ne les baisser que s'il n'y a absolument aucune autre option. Les pigeons sont leurs collègues qui peuvent toujours trouver une raison de réduire le taux d'intérêt et de le maintenir aussi bas que possible. Ceux qui n'appartiennent pas à 1 de ces 2 types sont dits ennuyeux et neutres. Une sorte de moineau parmi les banquiers centraux.
Sur les 4 présidents de région qui ont le droit de vote cette année, 1 est faucon et les 3 autres sont moineaux. Sur les 4 qui prennent leur place, 3 sont un faucon (1 super faucon) et 1 est une colombe. En bref : la composition du comité des taux d'intérêt sera telle que le modus operandi pourrait être simplement que les taux d'intérêt vont monter, à moins que ce ne soit vraiment irresponsable.
Ce superhawk a appelé à une hausse des taux à presque toutes les réunions depuis 2011. Si elle l'a fait dans cet environnement économique, elle plaidera certainement pour des hausses de taux à partir de janvier. C'est parce que l'environnement économique actuel est positif. Un plaidoyer qui peut compter sur pas mal d'approbation, compte tenu de la composition du comité l'an prochain.
Exécution des plans d'intérêt
Personnellement, je m'attends à ce que la banque ne soit pas en mesure de mettre pleinement en œuvre les plans de taux d'intérêt pour 2019. La Fed veut augmenter les taux d'intérêt 3 fois en 2019 et 1 fois en 2020. Mon estimation est que l'environnement économique est beaucoup moins favorable que ce à quoi la banque s'attend. En conséquence, ils ne pourront augmenter les taux d'intérêt que deux fois l'an prochain.
Compte tenu de la composition du groupe, je ne serais pas surpris que le langage du bureau de la Fed soit en fait dur et ait le sous-entendu que le marché doit tenir compte des hausses de taux d'intérêt. Ce n'est que plus tard que la banque modérera son ton, si la croissance économique s'avère effectivement plus faible.
D'ici là, les hausses de taux d'intérêt (combinées à ce langage dur) pourraient faire grimper les taux d'intérêt à long terme aux États-Unis. L'expérience montre qu'il tire vers le haut les homologues allemands ; à condition que le marché des capitaux de la zone euro fonctionne normalement. Ce n'est pas le cas actuellement : en raison de l'assouplissement quantitatif de la BCE. Cependant, la banque ne cessera de le faire que le 31 décembre de cette année.
Volatilité boursière
Il ne serait pas surprenant non plus que la position de la Fed provoque la volatilité des marchés boursiers. Tout comme un gardien de but qui repousse le ballon gagne temporairement de la gravité. Cependant, si la croissance économique en 2019 devient moins exubérante que ne le prévoit la banque, elle ajustera sa politique monétaire.
Je suppose que cela se produira juste avant l'été ou en été. Selon la langue que la BCE parlera d'ici là (la banque aura un nouveau président en octobre, qui parlera au monde extérieur au nom de la banque), 2019 pourrait bien être une année au cours de laquelle l'euro gagne considérablement du terrain face à la dollar.