La Fed a décidé mercredi 14 juin de relever les taux d'intérêt officiels aux Etats-Unis pour la deuxième fois cette année. Le taux d'intérêt s'élève actuellement à 1,25 pour cent. La banque a également annoncé qu'elle envisageait d'augmenter à nouveau les taux d'intérêt cette année.
La Fed souhaite également augmenter les taux d’intérêt 2018 fois par an en 2019 et 3. Reste toutefois à voir si les choses progresseront à un tel rythme.
La courbe de Phillips
La raison pour laquelle la Fed relève ses taux et ne modifie pas ses plans concernant les taux d’intérêt futurs est la confiance dans une relation ancienne statistiquement établie que les économistes appellent la courbe de Phillips. Cette courbe indique qu’un marché du travail tendu provoque de l’inflation, car lorsque la main-d’œuvre se raréfie, son prix (salaire) augmente. Cela signifie que les entreprises voient leurs coûts de production augmenter et les répercutent sur le client final. Cela provoque une hausse de l’inflation.
Le problème est que le marché du travail américain, avec un taux de chômage de 4,3 pour cent, semble assez tendu depuis un certain temps (4,6 pour cent est la frontière entre un marché du travail normal et tendu). Cependant, l’inflation a considérablement diminué récemment. La dévaluation monétaire était encore de 2,7 pour cent en février, mais elle est désormais tombée à 1,9 pour cent. C'est un peu trop bas pour la Fed.
Ce qui précède signifie que le taux de chômage aux États-Unis est incorrect (le chômage est en réalité plus élevé que ce que montrent les statistiques) ou que cette relation n’est plus aussi forte aujourd’hui qu’elle l’était. Il y a quelque chose à dire sur les deux options.
Chômage caché
De nombreux Américains sont effectivement au chômage, mais ne sont pas comptés comme tels. Cela est dû à la définition du mot « chômeur ». Vous devez être immédiatement disponible pour travailler, être capable de travailler plus de 12 heures par semaine et avoir postulé fréquemment au cours des dernières semaines. Il y a aussi des personnes qui ont un emploi à temps partiel mais qui aimeraient travailler à temps plein.
Si nous devions inclure ces chiffres « cachés », le chômage réel serait d’environ 10 pour cent. Il n’est donc pas surprenant que la pression inflationniste sur le marché du travail soit à peine perceptible.
En revanche, il ne serait pas surprenant que la courbe de Phillips ne soit plus aussi forte qu’avant. La mondialisation a peut-être considérablement déformé la relation entre chômage et inflation. Le fait que de nombreux emplois aux États-Unis soient peu rémunérés s’inscrit également dans ce contexte. La combinaison de bas salaires et d’un chômage élevé signifie que les salaires n’ont pas besoin d’augmenter davantage. Après tout, quiconque demande plus d’argent peut facilement être remplacé.
De nos jours, un faible taux de chômage ne conduit pas nécessairement à des augmentations de salaires. En effet, les employés savent que si la main d’œuvre devient trop chère, les emplois peuvent être déplacés vers d’autres endroits dans le monde. Ce danger constant garantit que les revendications salariales soient modérées.
Points d'interrogation
Quelle que soit l'explication, cela remet certainement en question la promesse de la Fed de relever à nouveau les taux cette année. Et de répéter cela encore 2018 fois en 3.
S’il s’avère que le chômage est beaucoup plus élevé, cela signifiera d’une part que l’économie est en moins bonne forme et, d’autre part, que les pressions inflationnistes ne se matérialiseront pas pour le moment. De nouvelles hausses de taux d’intérêt ne sont pas appropriées dans un tel environnement.
Si les salaires n'augmentent pas plus rapidement dans les mois à venir, alors que le chômage reste faible ou continue de baisser, la confiance dans la relation « faible chômage signifie hausse de l'inflation » au sein de la Fed pourrait bien s'effondrer. Surtout quand la Fed a un nouveau président. Janet Yellen (présidente actuelle) est une économiste du travail et une fervente partisane de la courbe de Phillips. Des augmentations de taux d’intérêt seraient également étranges dans ce scénario.
Le marché a effectivement des doutes. Même si la Fed a souligné qu'elle augmenterait à nouveau ses taux cette année, le marché estime que cette probabilité est inférieure à 50 pour cent. Dans un avenir proche, il devrait être clair qui a raison.
Les taux d’intérêt sous pression
Tout cela pourrait exercer une pression à la baisse sur les taux d’intérêt américains dans les mois à venir. Le dollar pourrait également s'affaiblir (l'EUR/USD subirait alors une pression à la hausse). Cette dernière ne prendra pas de formes extrêmes, car il n’y a aucune raison de la part de la zone euro de renforcer l’euro.
De Banque centrale européenne La politique monétaire reste pour l'instant très souple et de nouveaux problèmes, par exemple avec la Grèce ou l'Italie, pourraient facilement surgir à nouveau. Des taux d'intérêt bas dans la zone euro avec un euro légèrement plus fort pourraient devenir le scénario de l'été sur les marchés européens.