Ces derniers mois, l'EUR/USD est passé de 1,04/1,05 à 1,18, soit une hausse de la valeur de l'euro de plus de 13 %. Cette hausse est-elle le début d’une hausse à long terme de l’EUR/USD ? Ou faut-il se préparer à une phase descendante ?
Si nous voulons répondre à cette question, deux choses sont cruciales. On se demande dans quelle mesure la Fed choisit de continuer sur sa trajectoire actuelle, à savoir 2 augmentation des taux d’intérêt cette année et 1 autres l’année prochaine. Deuxièmement, il y a la question de savoir à quelle vitesse la BCE mettra progressivement fin à sa politique d’assouplissement quantitatif.
Concernant la Fed, le marché a déjà soulevé de nombreuses questions sur les 4 hausses de taux d'intérêt d'ici fin 2018. La BCE devrait commencer à sortir progressivement sa politique de QE à partir de fin décembre. Il est prévu un démontage complet cet été.
La Fed a maintenu sa politique monétaire inchangée en juillet, mais elle a également clairement indiqué que la politique future dépendrait principalement de l'évolution de l'inflation aux États-Unis.
Débat houleux
L'inflation aux États-Unis a considérablement diminué ces derniers mois, après avoir rapidement atteint 2 % plus tôt cette année. Dans un premier temps, cette baisse a inquiété la Fed, car elle pensait qu'il s'agirait d'un phénomène temporaire. Cependant, maintenant que l’inflation baisse depuis plus longtemps, la Fed commence à devenir plus agitée. De plus en plus de membres du comité des taux se demandent si cela ne deviendra finalement pas structurel.
Le procès-verbal de la réunion montre qu'il y a un débat houleux au sein du comité des taux d'intérêt de la Fed. La baisse de l’inflation est-elle structurelle ou doit-elle être ignorée ? C'est la question qui se pose. De nombreux membres s’attendent à ce que l’inflation américaine reste inférieure au taux cible de 2 à 2,5 % plus longtemps. Entre-temps, ce groupe se demande même si l’inflation aux États-Unis va encore augmenter dans les années à venir.
Ce qui précède est très important. En effet, augmenter les taux d’intérêt alors que l’inflation est inférieure au taux cible et sous une pression à la baisse n’aurait aucun sens. Après tout, une augmentation des taux d’intérêt aurait pour effet de faire baisser davantage l’inflation. La Fed veut empêcher cela. C’est pourquoi cela ne surprendrait personne si la Fed décidait encore de faire du statu quo pour le moment.
En bref : les chiffres de l'inflation, qui seront publiés prochainement, détermineront la trajectoire de la Fed.
Nouvelles estimations
Le mois à venir est également important dans la zone euro. Les économistes de la BCE annoncent leurs nouvelles prévisions d'inflation dans la zone euro pour 2018 et 2019. Ce sont ces prévisions qui sont très importantes pour ce que fera le conseil d’administration de la BCE en matière de taux d’intérêt.
Si ces prévisions indiquent que l’inflation s’éloignera davantage du taux cible jusqu’en 2019 inclus, on peut alors s’attendre à ce que la BCE réduise plus lentement ses achats d’obligations d’État et d’entreprises. D’un autre côté, on peut également s’attendre à ce que les hausses de taux d’intérêt dans la zone euro se déplacent encore plus loin dans le futur.
Comment tout cela pourrait-il se jouer pour l’EUR/USD ? La conviction que la Fed augmentera ses taux moins rapidement que prévu devrait maintenir l'EUR/USD sous pression à la hausse.
Enjamber?
Cependant, dans le même temps, il est de plus en plus probable que la BCE mette plus de temps à mettre fin à sa politique de QE et que les premières hausses de taux d’intérêt soient encore plus importantes à l’avenir. Ces 2 événements pourraient faire baisser davantage l’EUR/USD. Si la crise de l'euro éclate à nouveau (l'Italie est l'enfant à problèmes de la zone euro et la situation là-bas pourrait facilement exploser), cela pourrait exercer une pression baissière supplémentaire sur l'EUR/USD. De plus, ni la Fed ni la BCE ne recherchent respectivement un dollar plus fort ou un euro plus fort.
Dans l’ensemble, il semble très probable que l’EUR/USD soit globalement soumis à une légère pression à la baisse au cours des prochains mois. Dans cette légère correction, une baisse vers 1,12/1,10 est tout à fait possible. Le mois de septembre est important tant pour la Fed que pour la BCE, nous devons donc attendre et voir avant de pouvoir espérer une réponse claire.