Lorsque le comité des taux d'intérêt de la Fed sortira de sa dernière réunion le 14 décembre, il y a de très fortes chances que les taux d'intérêt officiels aux États-Unis augmentent de 25 points de base. Après les vacances, le nouveau chef de la politique monétaire, Jerome Powell, entrera dans la chambre du président.
La hausse des taux de décembre, combinée au changement de garde à la Fed, pourrait-elle annoncer le début d’une série de hausses de taux ? Avec toutes ses conséquences sur la valeur du dollar et de l’euro, mais aussi sur les taux d’intérêt dans le pays de la zone euro.
Bien sûr, tout est possible. Mais ce n'est probablement pas le cas. Il y a de fortes chances que l'orientation monétaire de la Fed ne change guère sous la direction du nouveau patron, par rapport à l'orientation que la banque s'est fixée pour les années à venir.
Petites étapes
Comme nous ont déjà signalé, le nouveau patron de la Fed est en fait une version masculine de Janet Yellen, actuellement dirigeante de la banque. Il s’agit d’une politique visant à maintenir les taux d’intérêt aussi bas que possible le plus longtemps possible. Et si les taux d’intérêt doivent effectivement augmenter parce que la situation économique l’exige, faites-le par petites étapes avec des pauses assez longues entre 2 hausses de taux d’intérêt.
En outre, la Fed surveille de près l’évolution de l’inflation aux États-Unis. C'est tel que le risque de déflation a disparu, mais les hausses de prix, inférieures à 2% (sur une base annuelle), restent trop faibles aux yeux de la banque. Une mini-série de hausses très lentes et prudentes des taux d’intérêt est bien plus appropriée qu’une volée de hausses des taux d’intérêt.
La Fed maintient toujours qu’elle souhaite augmenter les taux d’intérêt à trois reprises l’année prochaine. Selon moi, il y a de fortes chances que ces plans ne soient pas mis en œuvre et que le compteur reste bloqué à 3. Mais même si nous supposons que la banque relèvera son taux directeur par trois, les emprunts aux États-Unis resteront historiquement bon marché.
En d’autres termes : la prochaine hausse des taux d’intérêt en décembre et les 3 hausses prévues en 2018 n’amèneront pas le taux d’intérêt officiel à un niveau où l’on peut parler de taux d’intérêt normal.
L'anormal reste la norme
Compte tenu de la croissance de l’économie américaine et de l’inflation, seul un taux d’intérêt de 3 à 4 % pourrait être qualifié de quelque peu normal. Cependant, avec trois hausses de taux d’intérêt à venir et une en décembre, le taux d’intérêt officiel aux États-Unis se situerait juste au-dessus de la limite de 3 %.
En bref : la politique monétaire aux États-Unis était très accommodante, est très accommodante et le restera pendant longtemps encore ; même après les augmentations prévues des taux d'intérêt et également sous le nouveau patron de la banque.
Concrètement, cela signifie qu'on ne s'attend à rien du point de vue monétaire qui puisse exercer une forte pression à la baisse sur le taux de change EUR/USD, ou qui fasse monter les taux d'intérêt américains. Pour le pays de la zone euro, cela signifie que les taux d’intérêt à long terme resteront historiquement bas et que la BCE ne subira aucune pression.