S'il y a eu quelque chose de remarquable sur le marché des devises au cours des premières semaines de cette année, c'est bien la hausse du taux de change euro-dollar. Il est passé à 1,20. La raison en est que l'on s'attend à ce que la Banque centrale européenne (BCE) resserre sa politique monétaire plus tôt et à ce que la banque relève ses taux d'intérêt plus tôt (fin 2019).
Bien entendu, cette attente n’est pas née par hasard, mais a été provoquée par la publication du résumé de la réunion du conseil d’administration de décembre de l’année dernière. Il indique que la BCE pourrait commencer à modifier sa politique monétaire pour le reste de l’année et pour 2019 dans quelques semaines (en mars).
Cela s’est presque immédiatement traduit sur les marchés financiers par l’annonce que la BCE cesserait plus tôt d’acheter des obligations d’État. En outre, la BCE devrait relever ses taux d’intérêt officiels en mars 2019. Le cours euro-dollar est monté à 1,20 suite à cette nouvelle. Les taux longs allemands, notamment les taux à 5 et 10 ans, ont également augmenté. Il s’agit d’une réponse à la fin plus rapide que prévu de l’ère des politiques non conventionnelles dans le pays de la zone euro.
S’attendre à ce que la BCE resserre les rênes monétaires (plus tôt que prévu) est logique. Après tout, la banque s'est laissée célébrer pendant un certain temps pour stimuler l'inflation et la croissance économique dans le pays de la zone euro. C'est désormais un fait. L’économie de la zone euro connaît une croissance de près de 3 %, la croissance la plus rapide depuis 2007, et les perspectives pour cette année et l’année prochaine sont bonnes.
L’inflation se situe actuellement autour de 1,5 % et devrait encore augmenter dans un avenir proche. Il y a néanmoins de fortes chances que le marché tourne mal, avec l’attente d’un relâchement rapide de la politique monétaire et de la première hausse des taux d’intérêt depuis des années au premier trimestre 2019.
L'inflation reste trop faible
Tout d’abord, même si l’inflation a augmenté de manière significative, elle reste encore trop faible. La banque vise une dépréciation monétaire d’environ 2 % par an, et elle doit être quasiment certaine que la hausse des prix peut et se poursuivra à ce rythme. Même si l’on s’attend à une hausse de l’inflation, elle restera même dans ce cas trop faible pour la banque.
De plus, cette augmentation ne peut être attendue que si la BCE ne resserre pas significativement les rênes monétaires. Si la banque le fait, il y a de fortes chances que l’inflation baisse à nouveau. Et il est, je le répète, déjà trop bas pour les chevaliers monétaires européens. Faire baisser l’inflation est à peu près la dernière chose que la BCE souhaite provoquer.
Scénario irréaliste ?
Deuxièmement, le rapport de la réunion indique clairement qu'un ajustement de la politique monétaire n'aura lieu que si la croissance et l'inflation continuent de s'accélérer. Reste à savoir si cela se produira et dans quelle mesure. Cependant, la BCE se réjouit de la situation sur le front économique et sur le front de l’inflation, ce qui est compréhensible compte tenu des bonnes nouvelles économiques.
Dans cette optique, la banque devrait progressivement assouplir sa politique monétaire. Cependant, étant donné que tout est encore incertain et que l’inflation (telle qu’elle apparaît actuellement) restera faible pendant longtemps, l’espoir que la BCE cessera d’acheter des obligations en septembre me semble irréaliste.
Il me semble tout aussi irréaliste d’espérer que la banque augmentera le taux d’intérêt officiel en mars 2019. Cela n'arrivera que si l'inflation dans la zone euro augmente de manière significative cette année, plus rapidement que prévu, et les calculs de la BCE montrent que la dépréciation monétaire dépassera 2 % dans les années à venir.
Facteur Draghi
Je m’attends à ce que la BCE ait choisi la voie d’une politique monétaire moins souple. Je serais surpris si la banque achète encore des obligations d’État en mars 2019. Je m’attends à ce que la première augmentation des taux d’intérêt ait lieu en septembre 2019. D'une part, parce que la zone euro fonctionnera alors sans les béquilles du QE pendant six mois et que la BCE pourra alors juger de l'évolution de l'économie sans ce soutien, et d'autre part, parce que l'actuel président de la BCE, Mario Draghi, doit quitter la banque. en novembre.
Compte tenu de la situation économique de la zone euro et de tout ce que j’ai appris ces dernières années sur Draghi et d’autres banquiers centraux européens, je ne serais pas surpris que les taux d’intérêt soient relevés en septembre. Il s’agit de garantir que Draghi ne restera pas dans l’histoire comme un président qui n’a pas augmenté les taux d’intérêt une seule fois au cours de sa présidence.
Plus près de nous, ce qui précède signifie que nous ne devrions pas être surpris si le taux de change euro-dollar baisse à nouveau vers 1,10 dans les mois à venir. De plus, 2018 est une année particulière sur le plan monétaire. Pour la première fois, deux grandes banques centrales, la BCE et la Fed, assouplissent leur politique.
Cela aura des conséquences majeures sur les marchés, pour la valeur de l'euro, mais aussi pour les taux d'intérêt dans le pays de la zone euro : des taux EURIBOR aux taux d'intérêt à long terme. C'est pourquoi la DCA a annoncé un formation Financement et marchés de capitaux organise à Lelystad, où nous approfondirons le cours de la BCE et de la Fed et les conséquences attendues pour cette année et l'année prochaine.