Il s’avère que quelques jours peuvent faire une grande différence. Lorsqu’il a été annoncé, vendredi 2 février, que les salaires aux États-Unis avaient augmenté de 2,9 %, les prix ont commencé à bouger de manière extravagante.
Ce n'était pas la seule chose. Les indices boursiers ont perdu des centaines de points par minute et les taux d’intérêt à long terme ont grimpé à des niveaux observés pour la dernière fois en 2014. Ici et là, les investisseurs ont même commencé à penser que la Fed augmenterait ses taux d'intérêt officiels aux États-Unis quatre fois cette année, au lieu des trois fois promises.
Tout cela s’est produit au lendemain de la réunion du comité des taux de la Fed (fin janvier). Le procès-verbal de cette réunion a été publié cette semaine. Comment les membres envisagent-ils l’évolution de l’économie américaine et comment cela reflète-t-il les événements récents sur les marchés et dans l’économie ?
Perspectives de croissance
Les banquiers centraux restent optimistes quant aux perspectives de croissance. Les principales raisons en sont les réductions d'impôts, la forte croissance de l'économie mondiale et la situation favorable des marchés financiers (taux d'intérêt bas et hausse significative des cours des actions).
Un certain nombre de membres du comité des taux d'intérêt ont même indiqué qu'ils augmenteraient leurs propres attentes en matière de croissance économique cette année. L'un de ces membres a récemment déclaré dans une interview que « l'économie américaine se porte très bien et est dans sa meilleure forme depuis son entrée dans la crise ». Selon lui, l’économie se porte même mieux qu’avant la crise.
Plus loin que dans pas plus loin
Après la publication du procès-verbal, les taux d'intérêt à long terme ont encore augmenté et les cours des actions ont été soumis à une pression à la baisse. Le dollar a gagné du terrain. La raison en était un mot du procès-verbal : plus loin. Alors que la Fed évoquait avant janvier la nécessité d’une hausse progressive des taux d’intérêt en 1, elle appelle désormais à de nouvelles hausses progressives des taux d’intérêt. Je ne pense pas que nous devrions lire cela comme une augmentation supplémentaire des taux, mais plutôt comme trois augmentations de taux (comme prévu) après l'augmentation de décembre de l'année dernière.
Si la Fed est optimiste quant aux perspectives de croissance américaine, cela ne s’applique pas à l’évolution de l’inflation. Et c’est la raison d’être de la banque centrale américaine. Il convient toutefois de noter que certains membres estiment que les risques pesant sur les belles perspectives de croissance s’accentuent.
À quoi sert l’inflation ?
Un certain nombre de membres de la commission estiment donc que la croissance peut encore s'accélérer et que cela peut faire augmenter l'inflation, mais d'un autre côté, il y a un groupe qui craint que l'inflation reste inférieure au taux cible de 2 à 2,5 % pour un long moment. En bref : la Fed ne sait toujours pas comment évaluer cette nouvelle phase économique de croissance continue et d’inflation plus élevée (bien qu’encore trop faible). Est-ce temporaire ou les aménagements présentent-ils des caractéristiques structurelles ?
La nouvelle hausse des taux d'intérêt à long terme peut-elle être considérée comme une « opinion » du marché obligataire selon laquelle la Fed se déplace « derrière la courbe » (lire : augmenter les taux d'intérêt en raison de l'évolution économique) ? Seul le temps nous le dira. Je voudrais également souligner qu'il est très important de savoir qui doit occuper ces 4 sièges vacants au sein du comité des taux d'intérêt. Puisqu’il s’agit de 4 places, cela pourrait être décisif pour obtenir une majorité.
fragile
Le dénominateur commun pour une grande majorité est qu’ils voient l’inflation américaine atteindre le taux souhaité à moyen terme. En effet, la croissance économique restera supérieure à la tendance et le marché du travail restera solide. À mon avis, c'est très important.
Cela indique qu’un chiffre décevant pourrait entraîner une modération des attentes concernant la hausse des taux d’intérêt. Ceci avec toutes ses conséquences. Étant donné que les chiffres mensuels de l’inflation sont volatils et que les chiffres de la croissance peuvent être ajustés après l’estimation initiale, cela peut facilement se produire.
Cependant, la même chose s’applique dans l’autre sens. Un chiffre plus positif garantira que l’idée de 4 augmentations des taux d’intérêt deviendra plus forte. Cela pourrait entraîner un dollar fort, une hausse des taux d’intérêt et une baisse des cours boursiers.
Baser les attentes sur la Fed
Cependant, je ne serais pas surpris si le marché fondait une grande partie de ses attentes concernant la politique de la Fed sur la publication d'un chiffre macroéconomique important. À court terme, cela inclut les chiffres de l'inflation et de la consommation intérieure (1er mars), le rapport mensuel sur le marché du travail avec les nouveaux emplois, le chômage et les salaires (2 mars) et l'indice PMI non manufacturier (5 mars).
Cela signifie, à mon avis, que nous pouvons nous attendre à davantage de volatilité dans un avenir proche. Cela signifie également que des baisses temporaires des prix, comme nous l’avons vu précédemment, sont possibles. Cela s'applique également aux augmentations significatives avec un chiffre favorable.
Il n’est cependant pas certain que l’inflation américaine s’accentue trop dans un avenir proche. Cela est dû au risque de nouvelles turbulences sur les marchés, au fait que l'expansion économique prend du temps et que la croissance est en fait déjà trop élevée (par rapport au rythme que l'économie américaine peut supporter) et aux élections législatives de cette année. Je pense donc qu’il est peu probable que la Fed augmente ses taux d’intérêt plus de trois fois cette année.