À l'intérieur : marché des intérêts

Draghi donne un aperçu de la cuisine de la BCE

18 mars 2018 -Edin Mujagic

La conférence annuelle « La BCE et ses observateurs » s'est tenue à Francfort (Allemagne) mercredi 14 mars dernier, un rendez-vous incontournable pour les économistes qui surveillent (la politique de) la Banque centrale européenne (BCE).

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Leurs discours et leur participation à des panels de discussion ont fourni un aperçu supplémentaire de la cuisine de la BCE. Comme bien souvent, la nouvelle se trouvait principalement dans les clauses subordonnées à l’apparence innocente.

L'objectif de la banque est une inflation annuelle de 2%

Augmenter les taux d'intérêt officiels
Par exemple, Draghi a réitéré que la condition pour que la BCE augmente le taux d'intérêt officiel est que l'inflation dans la zone euro grimpe de manière convaincante vers 2 %. L'objectif de la banque est une inflation annuelle de 2 %.

Même si cela n'a rien de nouveau, il a ajouté que même si la tendance est désormais à la hausse, l'inflation "repose fortement sur une politique monétaire très souple". Dans le même ordre d’idées, Draghi a déclaré que la hausse de l’inflation n’est pas encore suffisante pour agir. La banque doit également être d’avis que l’inflation restera juste en dessous de 2% (à moyen terme).

Ceci est important car cela signifie que les taux d’intérêt ne devront augmenter (de manière significative) que lorsque la BCE sera convaincue que l’inflation augmentera suffisamment à moyen terme (environ 2 ans à l’avance). En outre, la banque doit être convaincue qu’elle ne reculera pas si le taux d’intérêt augmente. C'est pourquoi les estimations trimestrielles de l'inflation sont si importantes (la prochaine édition sera publiée en juin).

Augmentez lentement
D’un autre côté, la BCE ne sera pas pressée de relever les taux d’intérêt et lorsqu’elle commencera à le faire, elle le fera lentement. Il est également souligné que Draghi a indiqué lors de la conférence qu'il existe une grande incertitude quant à l'évolution future de l'inflation. C'est le code pour : "Nous n'allons pas faire quelque chose de fou et nous ne voulons pas risquer d'intervenir trop tôt."

En bref : la hausse des taux d'intérêt par la banque de Francfort ne commencera que quelque temps après la fin du programme d'achat d'obligations d'État et d'entreprises. Et lorsque la banque commencera à augmenter les taux d’intérêt, elle le fera par petites étapes et à de longs intervalles.

Réduire la relance monétaire
À cet égard, il était également intéressant d'entendre que Draghi a déclaré qu'il veillerait à ce que « les attentes prématurées concernant une première hausse des taux » réduisent le niveau de relance monétaire. En bref : "Nous, à la BCE, ne pensons pas que, en raison d'attentes injustifiées sur le marché, nous augmenterons les taux d'intérêt plus tôt que prévu." 

À la BCE, nous n’aimons pas ça

Ce que Draghi a essentiellement dit, c’est que si les analystes commencent à s’attendre à ce que la BCE relève ses taux plus tôt qu’à l’été 2019, ils ont vraiment tort. Ces propos indiquent également que la BCE préférerait être en retard dans les augmentations de taux d’intérêt.

Cela prend du temps
Concrètement, cela signifie que nous devrions nous attendre à ce que la BCE cesse d’acheter des obligations d’État et d’entreprises entre septembre et fin 2018 (pas exactement, car la banque continuera à acheter ces titres même après la fin officielle), de sorte qu’à un moment donné, la fin d’augmenter le taux d’intérêt officiel au deuxième trimestre 2019. De 0,25 point de pourcentage, puis de le maintenir inchangé pendant au moins quelques mois.

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