Ces dernières années, l’inflation s’est éloignée de plus en plus des marchés, puis a disparu. Cela a finalement fait craindre une déflation. Les banques ont répondu par des réductions de taux d’intérêt et des programmes d’achat d’obligations d’État et d’entreprises. Les marchés boursiers et obligataires ont prospéré grâce à ce flux de liquidités fort et soutenu.
Récemment, le risque de déflation a disparu. L’inflation est revenue et a récemment fait craindre une nouvelle dépréciation de la monnaie. Le danger de une guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine n’aide pas non plus : le protectionnisme signifie généralement, entre autres, une pression à la hausse sur l’inflation.
Turbulences sur les marchés
Cette peur est à l'origine des récentes turbulences les marchés boursiers. Le raisonnement est simple : une inflation plus élevée signifie généralement une plus grande probabilité de hausse des taux par la Fed. Les actions n’aiment pas une politique monétaire plus stricte. Alors, la soupe à l’inflation sera-t-elle vraiment mangée aussi chaude cette année ?
Il existe de solides arguments en faveur d’une hausse de l’inflation (en particulier aux États-Unis) cette année. Tout d’abord, il y a le fait que croissance économique et inflation vont de pair. Puisque l’économie américaine se développe bien et que la croissance repose sur plusieurs piliers (comme la consommation intérieure), la hausse des prix est tout à fait normale.
Des salaires en hausse
Deuxièmement, nous voyons apparaître des pressions inflationnistes à mesure que les salaires augmentent plus rapidement, ce qui est prévisible avec un marché du travail tendu. Le resserrement monétaire aux États-Unis ne nécessite aucune explication, compte tenu du nombre de nouveaux emplois créés chaque mois et de la baisse du chômage. La question clé est de savoir si le marché du chômage est tendu.
La façon de répondre à cette question est de comparer le chômage avec le NAIRU (le taux de chômage dans une économie où il n’y a ni pression à la hausse ni à la baisse sur les prix). Si le chômage est supérieur au pourcentage du NAIRU, on peut alors s’attendre à une pression à la baisse sur les prix. Si le chômage est inférieur au pourcentage du NAIRU, on peut s’attendre à une pression à la hausse sur l’inflation.
L'estimation la plus récente du taux du NAIRU américain est de 4,7 %. Le chômage était de 4,1% en janvier. Même si l’on prend en compte l’incertitude sur l’estimation du pourcentage et le fait que le marché du travail a changé (moins de pouvoir pour les travailleurs dans les négociations salariales), on peut dire que le marché du travail est plus susceptible d’être tendu qu’improbable. Cela signifie qu’il faut s’attendre à une pression à la hausse plutôt qu’à la baisse sur l’inflation.
Que dépensent les gouvernements ?
Ce qui est également important pour les perspectives d’inflation est de savoir si les gouvernements dépenseront plus ou moins. Une consommation publique plus élevée et davantage d’investissements augmentent la demande et peuvent faire grimper les prix. Avec les grands projets d’infrastructure aux États-Unis et les réductions d’impôts importantes, il ne serait pas illogique de s’attendre à une certaine pression à la hausse sur l’inflation américaine de ce point de vue également.
La valeur du dollar
Enfin, il y a le valeur du dollar. Les recherches montrent que lorsque le dollar s’affaiblit de 10 % (par rapport à un panier de devises de pays avec lesquels les États-Unis commercent beaucoup), l’inflation augmente de 1 à 2 point de pourcentage après 0,4 ou 0,7 ans. La dite « dollar pondéré par les échanges commerciaux » a perdu en valeur d’environ 2017 % depuis fin 10. Cela pourrait également faire légèrement augmenter l’inflation américaine dans les mois et trimestres à venir.
Selon moi, il faut donc tenir compte du fait que l’inflation américaine sera légèrement plus élevée cette année qu’on ne le pensait auparavant. Cependant, cela suffira-t-il à la Fed pour augmenter ses taux d’intérêt ? augmenter plus vite, je m'interroge.
Ignorer l'augmentation
N'oubliez pas que l'inflation peut encore augmenter sans dépasser le taux cible de la Fed. De plus, cela ne me surprendrait pas si la banque ignore en partie une éventuelle augmentation. L’argument en faveur de cela est, par exemple, que cette croissance économique supplémentaire vient de la politique de Trump et qu’elle sera temporaire.
Selon moi, tout cela n’empêchera pas la Fed de relever à nouveau ses taux en juin. Toutefois, il me semble que la crainte que la banque augmente encore deux fois le taux d'intérêt par la suite est quelque peu exagérée. Avec le retour de l’inflation (peur), la volatilité et les turbulences sur le marché boursier sont de retour. Cependant, ce n’est pas la même chose puisque les cours boursiers entrent désormais inévitablement dans une phase baissière.