Des taux d’intérêt structurellement plus bas et des banques centrales encore plus activistes, sont-ce les scénarios du futur ? Maintenant que la crise est passée, les banques centrales prennent le chemin inverse.
Les banques centrales comme la Fed ou la Banque centrale européenne (BCE) assouplissent leur politique monétaire. Par exemple, la BCE a désormais réduit la taille de son programme d'assouplissement quantitatif de 80 milliards d'euros par mois à 30 milliards par mois et l'intention est qu'elle y mette complètement fin d'ici la fin de cette année.
La banque souhaite ensuite commencer à augmenter le taux d’intérêt officiel courant 2019. Son institution sœur aux États-Unis, la Fed, y travaille déjà. Les taux d'intérêt ont déjà été relevés à plusieurs reprises et la question pour cette année est de savoir si la banque centrale augmentera encore deux ou trois fois le taux d'intérêt directeur aux États-Unis. Elle poursuivra dans cette voie en 2019, tout comme en 2020.
Crise terminée
Il est tout à fait logique qu’après des années d’assouplissement croissant de la politique monétaire, les banques centrales évoluent désormais dans la direction opposée. La crise est derrière nous, le risque de récession est faible et le risque de déflation s'est estompé. Cela nécessite simplement une politique monétaire différente, moins souple et donc plus normale.
Une autre raison importante en faveur de la normalisation des politiques est que les banquiers centraux savent très bien que la question n’est pas de savoir si une période de faible croissance économique ou une récession se reproduira dans le futur, mais quand. Le mouvement naturel d’une économie est de haut en bas.
Des moyens non conventionnels
Si une telle période de croissance plus faible se produisait alors que les taux d’intérêt officiels sont à 0 % (BCE) ou historiquement proches de ce niveau (Fed), alors ces institutions auraient un problème majeur. Ils ne seront alors pas ou peu en mesure de contrer le ralentissement économique par des baisses de taux d’intérêt.
La seule chose qu’ils pourraient faire est de relancer l’assouplissement quantitatif (c’est pourquoi j’espère que les instruments monétaires non conventionnels seront désormais la norme dans toutes les boîtes à outils monétaires, comme récemment décrit en détail dans le magazine IEX Profs).
Accélération quantitative
Cependant, je ne serais pas surpris si cela suscite beaucoup plus d’opposition que l’assouplissement quantitatif utilisé lors de la dernière crise. Tout d’abord, parce que l’assouplissement quantitatif pendant la récession la plus profonde depuis près d’un siècle est très différent de l’utilisation de l’assouplissement quantitatif pendant une période de croissance plus faible. La récession de 2008 et 2009 a été la plus longue et la plus profonde depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale.
Deuxièmement, beaucoup savent désormais que cette politique a également des effets négatifs nombreux et considérables, notamment sur les épargnants et les retraités.
Catch-22
Les banques centrales voudront éviter cette confrontation et affronter une période de croissance économique plus faible en réduisant les taux d’intérêt. Et donc, maintenant que le soleil brille, augmentez suffisamment les taux d’intérêt. Cependant, c’est plus facile à dire qu’à faire.
La BCE et la Fed sont confrontées à une situation sans issue : elles doivent augmenter leurs taux d’intérêt pour avoir des munitions pour stimuler le prochain ralentissement, mais le problème est que ces augmentations de taux d’intérêt peuvent à elles seules provoquer un tel ralentissement avant même les taux d’intérêt. sont si élevées qu’elles disposent d’une marge de manœuvre importante pour être stimulées.
N’oubliez pas que l’économie mondiale est confrontée à des taux d’intérêt (presque) nuls depuis plus d’une décennie. Cela signifie, entre autres choses, qu’elle s’est habituée à être sous perfusion monétaire importante et que personne, y compris les banquiers centraux, ne sait comment ils réagiront si cette perfusion est supprimée.
Avertir
Compte tenu de ce qui précède, il ne serait pas surprenant que les banquiers centraux des deux côtés de l’Atlantique relèvent très prudemment les taux d’intérêt ou que le processus de normalisation politique prenne des années.
Prenez la BCE : la première mesure que l'on peut qualifier de « non conventionnelle » est la disposition selon laquelle les banques commerciales peuvent se financer indéfiniment au taux d'intérêt de la BCE. On ne peut donc parler d’une politique monétaire normalisée dans la zone euro que si cette mesure est également inversée.
Normalisation à long terme
On soupçonne que celui qui succédera à Mario Draghi à la présidence de la BCE fin 2019 consacrera la moitié de son mandat de huit ans à travailler à cette normalisation. Ce processus, dans le cas le plus favorable, c’est-à-dire s’il n’y a entre-temps aucun danger de récession, durera jusqu’au milieu de la prochaine décennie. Les taux d’intérêt officiels de la BCE et de la Fed culmineront à un niveau considérablement inférieur à celui d’avant la crise et baisseront à nouveau à partir de 8, par exemple.
Des taux d’intérêt structurellement plus bas que par le passé et des banques centrales encore plus activistes. Ce sont des éléments que tout entrepreneur doit garder à l’esprit lorsqu’il s’apprête à contracter à nouveau un emprunt et qu’il réfléchit à la durée d’intérêt à privilégier.