À l'intérieur : marché des intérêts

La réunion la plus importante de la BCE ?

30 Avril 2018 -Edin Mujagic

Ennuyeux, dénué de sens et pas divertissant. Ce sont quelques caractérisations que j’ai trouvées sur Twitter à propos de la réunion du conseil d’administration de la BCE et de la conférence de presse qui a suivi. Cependant, j'ai vu une conférence de presse qui (de toutes les conférences de presse) devrait certainement figurer dans le top 3, voire la première.

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En plus d’être importante, c’était aussi une conférence de presse unique à mon avis. Non seulement parce que le vice-président de la banque (Vitor Constancio) était là pour la dernière fois, mais parce que c'est la première fois que quelque chose que le deuxième homme a dit était plus important que ce que le président avait à dire. En fait, ce que Constancio a dit était plus important que 90 % de ce que le président Mario Draghi a dit dans toutes ses conférences de presse.

Retour sur la période de la BCE
Comme il s'agissait de sa dernière réunion, Constancio a été invité à revenir sur sa période à la BCE. Il l’a fait et, ce faisant, il a dit quelque chose d’important pour l’avenir. Son passage à la BCE est caractérisé par le fait que la banque a dû recourir à toutes sortes de moyens non conventionnels pour faire face à la crise. Pensez non seulement à l’assouplissement quantitatif, mais aussi au financement illimité des banques commerciales et au fait que la banque a maintenu pendant longtemps le taux d’intérêt officiel à 0 %.

Il est temps de ranger ces instruments

Cette politique non conventionnelle était nécessaire en ces temps économiques anormaux. Maintenant que les temps sont revenus à la normale, il est temps de mettre ces instruments de côté. À première vue, la BCE aussi. La banque a réduit l'ampleur de l'assouplissement quantitatif de 80 milliards d'euros par mois à 30 milliards d'euros et a l'intention d'y mettre un terme complet d'ici la fin de cette année.

Standardisation de la politique
La BCE normalise effectivement sa politique monétaire, mais cela ne signifie pas qu’elle reviendra un jour à la normale ou du moins dans un avenir proche (les 5 prochaines années). "Les mesures monétaires non conventionnelles font désormais partie de la boîte à outils monétaire des banques centrales et peuvent être réutilisées", a déclaré Constancio.

Il poursuit : « Je me demande si nous pourrons un jour revenir à la simple politique monétaire d’avant la crise. L’importance croissante de la partie non bancaire du système financier entraîne une modification de l’éventail des taux d’intérêt. D’autres instruments pourraient s’avérer nécessaires pour les banques centrales, qui devront faire face à une hausse des taux d’intérêt à moyen terme.»

Des moyens non conventionnels
Ce qu'il dit, c'est non seulement que des moyens non conventionnels peuvent et seront désormais utilisés plus rapidement, mais aussi que de nouveaux moyens non conventionnels sont en cours d'élaboration. Ce qui est important, c’est que l’assouplissement quantitatif ou les taux d’intérêt de 0 % ne soient plus quelque chose de nouveau ou d’inconnu. Comme ces mesures étaient inconnues et nouvelles jusqu’à récemment, la barre pour les mettre en œuvre était assez haute. La barre était déjà haute, car il régnait une certaine insécurité juridique.

L’achat d’obligations d’État et d’entreprises était-il compatible avec le traité de Maastricht ? Nous connaissons désormais la réponse à cette question. La Cour de justice européenne a jugé que l’assouplissement quantitatif était légal. L'inconnu rend le mal-aimé. Cela ne s’applique plus à l’avenir : la politique monétaire non conventionnelle est tout sauf inconnue.

Avis du conseil d'administration
Compte tenu de sa position au sein de la BCE, nous pouvons supposer qu'il reflétait les opinions du conseil d'administration. Le fait que la BCE ait mentionné ces mots sur son propre compte Twitter le souligne. D'autant que lorsqu'un des collègues de Constantio a déclaré que la BCE pourrait augmenter un de ses taux, la banque a publié un communiqué pour faire comprendre à l'extérieur qu'il ne parlait pas au nom de la BCE. Il n'y a pas eu de message de ce type après les paroles de Constantio. En fait, la BCE l’a partagé avec le monde extérieur.

La banque est prête à intervenir

La BCE influencera le marché financier
Les implications des paroles de Constancio ne peuvent guère être sous-estimées. Cela signifie que les banques centrales, et certainement la BCE, influenceront durablement plus fortement les marchés financiers. Concrètement, cela pourrait signifier que les taux d’intérêt pour toutes les échéances augmenteront plus lentement qu’auparavant et pourraient ne plus atteindre les niveaux d’avant la crise. Et s’ils menacent de monter trop vite et/ou trop loin, la banque est prête à intervenir.

En d’autres termes, les chances que les taux d’intérêt à long terme et les taux EURIBOR reviennent à leurs niveaux antérieurs se sont réduites. Cela s'applique en particulier aux taux d'intérêt EURIBOR. Ils sont fortement dépendants du taux d’intérêt de la BCE. Les taux d’intérêt à long terme sont également influencés par les anticipations du marché concernant, par exemple, l’inflation future.

Des taux d’intérêt plus bas ?
La perspective de taux d’intérêt structurellement bas est une bonne nouvelle pour les entrepreneurs. Cependant, comme un entrepreneur est souvent aussi un épargnant, la même perspective signifie que les taux d’intérêt de l’épargne resteront longtemps bas et que l’épargne deviendra une activité déficitaire.

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