En septembre 2018, la Fed a annoncé qu'elle augmenterait les taux d'intérêt 3 fois l'année prochaine, suivie d'une hausse en 1. Cependant, plus tôt cette semaine, la banque a révisé ces plans. Le comité des taux d'intérêt de la banque a relevé le taux d'intérêt à 2020%, a abandonné l'augmentation prévue pour 2,5 et a indiqué qu'il y aura 2020 au lieu de 2 augmentations l'année prochaine.
Même si cela signifie que la politique monétaire sera plus souple que prévu, les cours des actions ont chuté. La raison : la Fed continue de resserrer ses taux. Cela ne concerne pas seulement les augmentations des taux d’intérêt, mais aussi la vente des obligations achetées. Parce que la Fed vend ces obligations, l’argent entre dans la banque centrale. Cet argent est retiré de la circulation, ce qui réduit la liquidité du système.
Les prix doivent baisser
Ce n’est pas parce que la Fed n’a pas donné aux marchés ce qu’ils espéraient que cela Président de la Fed Jerome Powell ne se soucie pas du cours des actions et se distingue donc de ses prédécesseurs Greenspan, Yellen et Bernanke. Ils sont tous venus au secours des marchés lorsque les cours boursiers ont chuté.
Powell fait ça aussi. Même s’il semble que les prix devront encore baisser avant qu’il n’agisse (par rapport à ses prédécesseurs). Et lorsqu’il intervient, il intervient apparemment moins fortement. En d’autres termes : les marchés n’obtiennent plus automatiquement ce qu’ils veulent. Et bien sûr, il faut un certain temps pour s’y habituer.
Plusieurs raisons
Soit dit en passant, je pense que Powell avait deux autres raisons pour lesquelles il ne pouvait pas donner davantage aux marchés, même s'il l'aurait peut-être voulu. Premièrement, je pense qu’il y a eu une pression politique de la part de la Maison Blanche pour arrêter d’augmenter les taux. Un banquier central qui se respecte sait alors qu’il peut tout faire sauf ce que demande la Maison Blanche. Car sinon, sa crédibilité serait compromise.
Deuxièmement, un ajustement à la baisse des attentes en matière de taux d’intérêt pourrait être perçu par les investisseurs comme un mouvement de panique. Ils peuvent ensuite poser des questions sur la force du économie C'est si la Fed n'ose pas relever les taux d'intérêt au-delà de 2,5 %. Et la Fed ne peut pas accepter cela, en partie parce que la stabilité financière serait menacée.
Trump continuera à faire pression
Le président américain Donald Trump continuera d’attaquer et de faire pression sur la Fed l’année prochaine. Surtout à l’approche de 2020 (l’année des élections) et des nouvelles économiques moins favorables ; pensez à une croissance économique plus faible ou à une diminution de la création d’emplois. Je ne vois donc pas le premier obstacle à un soutien accru aux marchés et à l’économie disparaître de si tôt.
En ce qui concerne le deuxième obstacle : je m’attends à ce que la Fed elle-même le supprime progressivement dans la période à venir. Je pense que de nombreux membres de la Fed prépareront le marché à de nouveaux ajustements des plans de taux d'intérêt dans les mois à venir.
Mots de Powell
La raison de mes attentes réside dans les paroles de Powell. Au cours de la conférence de presse, il a déclaré (en se référant à l'histoire récente) que la Fed réagissait aux évolutions économiques en fonction de ses attentes. Si l’économie devient plus forte que ce que la banque avait prévu, la Fed augmentera ses taux d’intérêt plus souvent.
L’année 2018 en est également un exemple. Fin 2017, la Fed a promis trois hausses de taux d’intérêt. Cependant, l’économie s’est mieux comportée que prévu et c’est pourquoi la Fed a augmenté ses taux d’intérêt. L'augmentation de cette semaine est la quatrième de cette année.
Étant donné que les attentes en matière de croissance économique ne sont pas très bonnes (surtout aux points de retournement) et que l’inflation est susceptible d’être plus faible en 2019 en raison du ralentissement de la croissance et de la récente baisse du prix du pétrole, je ne serais pas surpris si la banque clairement moins belliciste devient.
La croissance économique
Et lorsque Powell dit que désormais la Fed s’appuiera sur les données économiques et qu’elle sera guidée par celles-ci, cela signifie par définition une plus grande pause entre les hausses de taux.
Prenez la croissance économique. Nous ne saurons qu'après coup quel a été l'ampleur de la croissance au 1 trimestre. Et il s’agit encore d’une première estimation (pas toujours fiable). En bref, que la croissance s’avère supérieure ou inférieure aux attentes de la banque, la Fed attendra de voir si ce signal initial est fiable. Pendant que la Fed attend, elle restera bien entendu à l’écart du bouton des taux d’intérêt.
Cela ne me surprendrait donc pas si la banque relève à nouveau le taux d’intérêt officiel aux Etats-Unis en mars et qu’il y reste en 2019. En 2020, je considère que des baisses de taux d’intérêt sont plus probables que de nouvelles hausses de taux d’intérêt.