Réflexion. C'est la meilleure description de l'évolution du taux d'intérêt allemand à 10 ans entre le début de l'année 2018 et l'été 2019. Ce taux d'intérêt était d'environ 2018 points de base au-dessus de 70 au début de l'année 0, mais il était d'environ 70 points de base. points de base au-dessus de 0 au cours de l'été de cette année. n XNUMX points de base en dessous de XNUMX.
Les taux d’intérêt sont en hausse constante depuis début septembre. Les intérêts ont doublé en 3 mois. Les taux d'intérêt ont également rebondi considérablement dans les autres pays de la zone euro (dont la France et les Pays-Bas). Cette hausse pourrait-elle être les prémices d'un retour à la limite 0 du Bund (l'obligation d'État allemande) puis au niveau de début 2018 ?
Une raison importante de la baisse des taux d’intérêt allemands est l’offre de taux d’intérêt. Cela est dû au fait que le Bundsbron est pratiquement à sec depuis des années. En gros, l’offre d’obligations augmente lorsque le gouvernement connaît un déficit budgétaire. Depuis 2013, le gouvernement de Berlin enregistre chaque année un excédent budgétaire, un excédent qui augmente même chaque année.
Fuite vers la sécurité
Les Bunds se font donc de plus en plus rares. Ce qui devient plus rare devient aussi plus cher ; surtout si la demande augmente. Cela s’est produit avec les obligations d’État en Allemagne. Fuite vers la sécurité, motivée par la peur d’une récession. L'incertitude autour du Brexit, les tensions entre l'Italie et la Commission européenne et la guerre commerciale entre la Chine et les États-Unis se sont ajoutées à la demande des investisseurs institutionnels et de la Banque centrale européenne (BCE) avec son assouplissement quantitatif.
Quiconque voudrait inciter les propriétaires de ces Bunds à dire adieu à l’équivalent papier de l’or devrait puiser profondément dans ses poches. Résultat : une hausse des prix et une baisse des taux d’intérêt. Ces derniers mois, la nécessité de ce vol vers la zone sûre de Bundshaven a considérablement diminué. Si cela continue, il ne serait pas surprenant que de nouvelles pressions à la hausse soient attendues au cours des prochains trimestres. Surtout maintenant qu'il y a 2 nouveaux éléments importants dans le jeu.
Nouveau duo de présidents
2020 pourrait facilement être l’année des tensions politiques. Pas en Italie ou en France, mais en Allemagne. Normalement, un phare de stabilité politique en Europe. Le week-end dernier, les membres du SPD ont élu Saskia Esken et Norbert Walter-Borjans comme nouveau duo présidentiel. Ces deux-là n'ont jamais été très satisfaits de la coalition du SPD avec la CDU/CSU, le parti de la chancelière Angela Merkel.
Cela signifie que le risque que le SPD mette prématurément fin à ce que l’on appelle la Grosse Koalition (GroKo) n’est plus négligeable. Même si cela ne se produit pas, des tensions sont à prévoir au sein du GroKo. Immédiatement après leur élection, Esken et Walter-Borjans ont indiqué qu'ils souhaitaient rompre l'accord de coalition. La source d’irritation du SPD est la recherche de l’équilibre budgétaire, la politique dite Schwarze Null.
Noir Null dans le chemin
Le SPD veut investir davantage dans l’éducation, les infrastructures et la lutte contre le changement climatique. Le Schwarze Null s’y oppose. Alors continuez. Toutefois, si la CDU/CSU ne veut rien changer, c’est au Schwarze Null de décider. Il n’est donc pas surprenant que certains craignent que Merkel ne remporte pas les prochaines élections régulières en 2021. Le fait est que ni la CDU/CSU ni le SPD n’obtiendront de bons résultats aux élections de mi-mandat. Les deux partis ont été sévèrement sanctionnés lors de presque toutes les élections régionales de l’année dernière.
Il y a donc de fortes chances que le mariage GroKo dure jusqu’en 2021. Mais en Allemagne, cela signifie soit une incertitude politique en 2020, soit le retour des déficits budgétaires. Mais il existe également une option : l’incertitude politique et les déficits budgétaires. Incertitude politique, car le SPD veut laisser une marque plus claire sur la politique financière et économique. La CDU/CSU s'y opposera - comme indiqué -.
Changer d'attitude
Un retour des déficits budgétaires est attendu au second semestre 2020. Ces derniers mois, le gouvernement allemand a fermement rejeté toute proposition visant à augmenter significativement les dépenses et/ou à réduire les impôts. Il ne serait pas surprenant que cette attitude change après l’été 2020, lorsque les responsables berlinois établiront le budget 2021. Un budget qui prévoit davantage de dépenses et des réductions d’impôts est généralement ce qui plaît aux électeurs lors d’une année électorale.
N'oubliez pas que nous parlons de l'Allemagne, le pays où une politique financière prudente obtient de meilleurs résultats auprès des électeurs qu'une variante plus franco-italienne. Cela signifie que toute pénurie est limitée. Mais cela signifie déjà un glissement de terrain pour le Bundsmarkt ! Pour la première fois depuis des années, l’offre d’obligations d’État allemandes augmente de manière significative.
30 ans de retrouvailles
Incertitude politique suivie du premier déficit budgétaire depuis près d’une décennie. En conséquence, le taux d’intérêt allemand à 10 ans pourrait être plus proche de 3 % que de la limite de 2020 le 30 octobre 1, lorsque l’Allemagne célébrera les 0 ans de la réunification de l’Est et de l’Ouest. Un taux d’intérêt toujours très bas, mais le changement par rapport à l’été de cette année n’en est pas moins significatif.