Le président de la Fed peut partir en vacances d'intérêt, pense-t-il

Plus tôt cette année, le comité des taux d’intérêt était encore très divisé. Cette décision unanime augmente les chances que ce président emmène avec lui un comité unanime des taux d’intérêt jusqu’en 2020, année au cours de laquelle les Américains éliront leur président. Il y a donc de fortes chances que les attaques de Washington se multiplient dans la période à venir. La Fed ne peut pas faire les choses correctement. Si la banque baisse les taux d’intérêt, le candidat démocrate s’en plaindra sans doute. Le marché pourrait y voir une cession à la pression. Lorsque la Fed augmente les taux d’intérêt, une « tornade Trump sur Twitter » en résulte.

Il n'y a plus de saveurs
La banque prévoit que la croissance et l’inflation évolueront conformément aux attentes précédentes en 2020 et 2021. C’est pourquoi Powell réitère qu’un changement de politique ne peut être attendu que si les attentes changent de manière significative. Si cela se produit, par exemple si la croissance est plus faible que prévu ou si l’inflation augmente, la Fed doit soit baisser, soit augmenter les taux d’intérêt. Il n'y a plus de saveurs. Cependant, la barre pour une augmentation est considérablement plus haute que celle pour une baisse des taux d’intérêt. 

Cependant, pour envisager une hausse des taux d’intérêt, l’inflation doit augmenter de manière structurelle et significative. Cela signifie que l’augmentation de la dépréciation monétaire n’est pas suffisante pour que la Fed envisage une augmentation des taux d’intérêt. La banque souhaite d’abord constater une hausse significative de l’inflation, puis déterminer que cette hausse est structurelle. Pour commencer, la banque doit veiller à ce que les prix augmentent plus vite qu’auparavant pendant un certain temps, et pour une banque centrale, ce délai est facilement d’un an. 

Fermer les yeux sur l’inflation
Quant à l’augmentation significative, Powell a mentionné à plusieurs reprises que la banque avait un objectif d’inflation de 2 à 2,5 %. Concrètement, cela signifie que la Fed tolère une inflation temporaire supérieure à 2% à 2,5%. Si l’inflation aux États-Unis grimpe vers 2020 % au premier trimestre 3 (ce qui est très peu probable), la Fed n’envisagera, au mieux, de relever ses taux qu’à la fin de 2020 (voire au début de 2021).

En d’autres termes : la Fed augmentera les taux d’intérêt dès que Pâques et Pentecôte coïncideront. Il semble donc qu’on ne puisse s’attendre à une augmentation avant la première moitié de la prochaine décennie. Quelqu'un qui a commencé ses études d'économie en septembre dernier et qui suit un an de plus obtiendra probablement son diplôme sans avoir subi une hausse des taux d'intérêt de la Fed au cours de ses études.

Ajouter du pop-corn
Si l'inflation aux États-Unis atteint 3 % dans un avenir proche et reste à ce niveau pendant un certain temps, alors ce sera le moment de « prendre le pop-corn et de regarder ». Cela oblige la Fed à montrer ses vraies couleurs. La banque doit alors choisir entre maintenir des taux d’intérêt bas ou freiner l’inflation. Il n’est pas certain que la banque choisira sans équivoque cette dernière solution. Si le président a un souhait, ce serait sans doute : ne pas laisser l’inflation augmenter.

Enfin, deux autres choses ressortent. Tout d’abord, c’est lorsque la banque dit que le taux d’intérêt doit augmenter plusieurs fois. Et puis nous avons réduit le taux d’intérêt trois fois, car l’économie s’est comportée différemment que prévu. Jusqu'à présent, il n'y a pas eu de chocs énormes. Cela signifie simplement que le modèle que vous utilisez, par exemple la boule de cristal de la Fed, est brisé. Votre boussole est cassée alors que vous êtes en territoire inconnu : vous êtes perdu.

L'économie a ralenti
Deuxièmement, Powell a affirmé que l’inflation n’avait pas réussi à atteindre 2012 % depuis qu’il avait rejoint la Fed en 2. Si ce n’est pas une fausse nouvelle, alors je ne sais pas ce que c’est. Le graphique ci-dessous montre clairement que l'inflation, selon à la fois la mesure commune de l'IPC et l'indice PCE préféré de la Fed, a régulièrement été proche ou supérieure à 2 % depuis l'arrivée de Powell à la banque.

Je m’attends à un ralentissement considérable de la croissance économique aux États-Unis en 2020, ce qui amènerait la Fed à réduire encore ses taux d’intérêt. Il n’est donc pas surprenant que la banque veuille le faire avant la fin de l’été, afin de ne pas avoir à intervenir au début de la campagne électorale.