Dans le football américain, il existe une pièce appelée Hail Mary : c'est une tentative désespérée de fin de match. La formation attaquante ne peut marquer qu'en lançant le ballon loin en avant et en espérant que son propre joueur l'attrape.
Le nom implique qu’il faut un miracle pour réussir de cette façon. Cela peut arriver, mais ce n’est généralement pas le cas. J'y ai récemment pensé en lisant la proposition d'Angela Merkel et d'Emmanuel Macron visant à lutter contre les dégâts économiques de la crise du coronavirus. Régulièrement accompagné de commentaires selon lesquels l'euro a été définitivement sauvé grâce à la proposition franco-allemande de grande envergure. La monnaie avait besoin d’une union de transfert et cela s’en vient.
Merkel et Macrom proposent un fonds de 500 milliards d’euros qui serait rempli d’obligations d’État émises par l’Union européenne au nom de tous les pays de l’UE. Bruxelles achemine ensuite cet argent vers les États membres sous forme de dons. La Commission européenne a lancé sa propre proposition de 750 milliards d'euros. Bruxelles prête un tiers aux États membres et les deux tiers seraient des cadeaux qui ne sont liés à aucune condition.
Décision unanime requise
Les Pays-Bas, l'Autriche, la Suède et le Danemark – également appelés les « quatre économes » – n'aiment pas les dons. Ils veulent juste des prêts. Si nécessaire, à des conditions qui ne sont disponibles nulle part ailleurs, mais des prêts sont disponibles. Avec des conditions associées, par exemple en matière de réformes économiques. Ce type de décision nécessite l’unanimité, ce qui pourrait devenir tendu. Il y a de fortes chances qu’une décision unanime soit finalement trouvée, aboutissant à un compromis entre les deux extrêmes.
L’une des questions pressantes est de savoir si cela a définitivement sauvé l’euro. Je n'en suis pas si sûr. Comparez cela à un problème d’humidité dans la maison de quelqu’un. La grande tache humide est bien visible et ce n’est pas joli à voir. Vous pouvez acheter un pot de peinture et peindre le mur. La grande et laide tache disparaît, mais le problème n’est pas résolu. L'humidité s'accumule sous la nouvelle couche de peinture et provoque de plus en plus de dégâts. Après avoir disparu pendant un certain temps, la tache d'humidité pénètre à nouveau à travers la couche de peinture. C'est encore plus gros et plus laid maintenant.
Aux Philistins
Le fait que vous pensiez pouvoir résoudre le problème avec un travail de peinture du premier coup peut encore être attribué à l'ignorance ou à la naïveté. Cependant, l'utilisation de la même « solution » une seconde fois ne peut être justifiée. Si vous le faites quand même, les dégâts seront encore plus importants et, avec le temps, le mur tout entier tombera aux mains des Philistins. La réparation sera bien plus coûteuse que si vous aviez opté au départ pour une solution structurelle plutôt que pour une approche esthétique.
L’euro ne peut être sauvé pour de bon qu’en récompensant, et non en punissant, les politiques prudentes et en ne récompensant pas les mauvaises politiques. Il est vrai qu’il est bon pour l’économie allemande de donner des milliards aux pays faibles de la zone euro. Mais à long terme, ce n’est pas une solution. Continuer à donner de l’argent affaiblit les pays forts, tout comme l’humidité le fait sur le mur derrière cette nouvelle couche de peinture. Ce qui sauve l’union monétaire, c’est de garantir que les États membres faibles deviennent plus forts. Ce qui se passe actuellement risque d’affaiblir les pays forts. C’est un « Je vous salue Marie » économico-politique.
Taux d’intérêt en hausse et en baisse
Sur les marchés financiers, la perspective d'une dette commune dans la zone euro, également connue sous le nom d'euro-obligations, a fait chuter les rendements italiens, espagnols, portugais et d'autres pays faibles de la zone euro. L'Allemagne a en fait augmenté. Je ne serais pas surpris si les taux d’intérêt dans les pays à zone euro forte, comme l’Allemagne et les Pays-Bas, finissaient par augmenter grâce aux euro-obligations. C'est le prix à payer pour la rénovation de la maison européenne, qui devrait rendre les fondations plus stables. Seul le temps nous dira si cela fonctionnera.
L’une des choses que j’attends avec impatience est de savoir comment le taux d’intérêt des obligations d’État de l’UE se comparera à celui des obligations d’État allemandes. Le marché indique ainsi s'il a confiance dans le nouveau cap de la zone euro et dans quelle mesure. L'écart entre le Bund allemand et les euro-obligations deviendra le nouvel indicateur des chances de survie de l'euro.