Nous utilisons toutes les ressources disponibles pour contrer les risques de sous-emploi et d'inflation. C'est ce qu'a déclaré Jerome Powell, président de la Fed. Traduit librement : tout ce qui passait jusqu'à présent pour une politique monétaire non conventionnelle peut aussi être formellement qualifié de conventionnel. La date de cette décision, le 27 août 2020, peut à juste titre être qualifiée de jour historique.
Powell a pris la parole lors de la conférence annuelle de la banque centrale américaine (Fed) à Jackson Hole, dans le Wyoming. Le déploiement de toutes les ressources disponibles fait partie d’un certain nombre de changements de stratégie de la banque, alors que nous entrons dans une nouvelle ère de politique monétaire. Cette nouvelle stratégie est plus axée sur l’emploi qu’auparavant.
La Fed a appris que les emplois sont très importants pour les Américains ordinaires et pour l’économie américaine. Désormais, la banque se concentrera davantage sur la réalisation d’un taux d’emploi maximal, ou d’un chômage très faible. Selon la banque, un peu plus de 4 % constitue le niveau naturel de chômage aux États-Unis. Durant cette période, le chômage aux États-Unis dépasse les 10 %.
Ancienne loi ancienne
L’ancienne loi veut que lorsque le chômage tombe en dessous du niveau naturel, il en résulte de l’inflation. Les salaires augmentent plus rapidement (la main-d’œuvre est rare) et la demande de biens et de services dépasse l’offre. Or, selon la Fed, cette loi ne s’applique plus.
Ce qui précède signifie que la banque centrale maintiendra les taux d’intérêt à 0 % et continuera à thésauriser les obligations. Jusqu'à ce que le chômage retombe à environ 3,5%. La différence entre le taux de chômage actuel et le taux souhaité est grande. Sachant que le chômage ne baisse que lentement, on peut être sûr que la Fed ne relèvera pas ses taux directeurs avant 2024, voire plus tard.
Minutes d'appel utilisées
Cela s’applique également si l’inflation dépasse de manière inattendue ce que souhaite la Fed. Le chapitre sur l’inflation du manuel de la Fed a été rédigé pour permettre cela. La banque continue de viser une dépréciation monétaire d’environ 2 % chaque année. Mais il permet une inflation plus élevée pendant un certain temps pour compenser les années au cours desquelles la dépréciation monétaire a été trop faible. Pensez aux abonnements mobiles précédents, où vous pouviez reporter les minutes d'appel inutilisées au mois suivant. Par exemple, si l’inflation est de 0 % une année, la banque n’a aucun problème si les prix augmentent de 4 % l’année suivante. Non seulement la croisade contre l’inflation est enfin terminée, mais l’ancien ennemi est désormais devenu un ami convoité.
Ce que la Fed a fait sous ce couvert avec le recalibrage de sa stratégie, c'est de remplacer les justifications temporaires des politiques des 10 dernières années ou plus (telles que la Grande Crise financière, le risque de déflation et récemment le corona) par une justification structurelle pour poursuivre la politique monétaire. politique. La banque s’est essentiellement donnée un alibi pour une politique visant à éroder davantage le pouvoir d’achat du dollar.
Manquer le coche de la prospérité croissante
Tout cela dans le but d’accélérer la croissance de l’économie américaine à l’avenir et d’aider la classe moyenne et les personnes à faible revenu. La Fed a conclu à juste titre que ces groupes ont largement raté le bateau de la prospérité croissante en raison de la mondialisation et du progrès technologique au cours des dernières décennies.
La stratégie présente 2 défauts majeurs et 1 danger majeur. Le premier défaut est que la question de savoir comment la Fed veut faire avancer les choses est manifestement absente. La banque ne va pas plus loin que « nous allons faire tout ce que nous pouvons ». Le fait qu’elle ne soit pas plus précise donne l’impression que la Fed n’a en réalité aucune idée de la manière de faire baisser le chômage et d’augmenter l’inflation.
Contradictions stratégiques
L’autre défaut de la nouvelle stratégie de la Fed est qu’elle contient de nombreuses contradictions. Adoptez cette nouvelle approche de l’inflation, semblable à celle des minutes d’appel. Annoncer que la Fed tolérera désormais une inflation élevée pendant un certain temps pour compenser des années d'inflation trop faible est en contradiction avec l'objectif de rendre plus prospères la classe moyenne et les personnes à faibles revenus. Une inflation élevée frappe précisément ces groupes le plus durement.
En outre, une inflation nettement plus élevée pendant un certain temps signifie également une baisse des salaires réels pendant toute cette période. Des salaires réels plus faibles se traduisent à leur tour par une diminution du pouvoir d’achat et une diminution de la consommation. Puisque la consommation est le moteur de l’économie américaine, elle pousse la croissance économique vers le bas plutôt que vers le haut.
Les frais d’intérêt montent en flèche
De plus, si la Fed déclare qu’elle tolérera sciemment une inflation plus élevée pendant une longue période, cela pourrait signifier plusieurs années. On peut alors supposer que quelque chose comme cela finira par devenir visible dans les taux d’intérêt à long terme. Mais cela ralentit à son tour la croissance économique ou peut conduire à une récession profonde et à long terme. Dans ce cas, de nombreuses entreprises et ménages voient leurs coûts d’intérêt exploser.
Ma conclusion est que la Fed n’en sait plus non plus. Cela ressort clairement de l’absence de question de savoir comment la banque veut y parvenir et des contradictions susmentionnées dans la stratégie. Notre banque centrale, la BCE, recalibre également sa stratégie. Puisque la BCE suit habituellement la Fed, il est facile d’estimer les changements que Christine Lagarde annoncera l’année prochaine.