À l'intérieur : marché des intérêts

La Fed a un nouveau patron, mais pas de nouvelle politique

3 Novembre 2017 -Edin Mujagic

Le comité des taux d'intérêt de la Fed s'est réuni mercredi 1er novembre au soir. C'était une rencontre historique. Non pas parce qu’une décision monétaire importante a été prise, mais parce qu’il y avait 2 présidents à la table de conférence.

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Janet Yellen est l'actuelle directrice de la Fed et a présidé la réunion. Assis à quelques mètres d'elle se trouvait Jerome Powell, membre du comité. Le célèbre journal américain The New York Times a rapporté quelques jours plus tôt qu'il avait été informé que le président Trump le nommerait cette semaine comme nouveau président. Cela se serait également produit mercredi. Quel est l’ADN monétaire de Powell et que signifierait sa promotion pour le dollar et la politique des taux d’intérêt dans la zone euro ?

Il ne prendra pas de décisions inattendues

Jerome Powell, qui aura 75 ans au début de l'année prochaine, a travaillé au département du Trésor américain en tant qu'avocat et banquier d'investissement. Il est membre du comité des taux d'intérêt depuis 2012. Sa nomination est valable jusqu'en juin 2028. Il a une image de bâtisseur de ponts et de toujours à la recherche de consensus. En d’autres termes, Powell n’est pas quelqu’un qui prendra des décisions inattendues qui pourraient provoquer la panique sur les marchés.

Homme Janet Yellen
On peut dire que Powell est (en termes monétaires) la version masculine de Janet Yellen. Il n’a jamais voté contre une décision de la Fed, ce qui signifie qu’il a soutenu sans réserve sa politique très souple. En fait, nous ne pouvons même pas le surprendre en train de faire des déclarations qui pourraient être interprétées comme critiques. Cela signifie que la politique de la Fed est plus ou moins connue et que les taux d'intérêt ne sont augmentés que lorsqu'il n'y a absolument aucune autre option. Et même alors par mini-pas avec une longue pause entre 2 augmentations. Comme maintenant.

Le choix de Powell signifie que Trump opte pour la continuité monétaire. D’une part, parce qu’il ne veut pas imposer encore plus d’incertitude aux marchés financiers. Si Trump avait choisi l’un des autres candidats, cela serait arrivé. D’un autre côté, les taux d’intérêt bas conviennent bien mieux à Trump que les taux d’intérêt élevés. Powell garantit pratiquement des taux d’intérêt bas à long terme.

Plus de la même chose
Mais il y a plus. Ce n’est peut-être pas une coïncidence si Trump a tweeté à une fréquence remarquable ces derniers jours à quel point il est bon que les cours boursiers continuent de grimper. Une raison importante, sinon la plus importante, de cette augmentation réside dans les taux d’intérêt très bas et dans l’attente que cela reste le cas pour le moment. On peut donc interpréter les tweets de Trump comme un message implicite selon lequel il est très satisfait de ce que fait la Fed.

Son choix pour Powell n'est donc pas remarquable : des 4 candidats, Powell est le seul qui souhaite avec passion poursuivre la politique actuelle de la Fed. D'autres candidats ont fait des déclarations dans le passé indiquant qu'ils souhaitaient augmenter les taux d'intérêt plus rapidement.

Le choix d'un homme n'est pas remarquable

Ce qui n’est pas non plus surprenant, c’est qu’il ne renouvelle pas le mandat de Yellen. S’il est vrai que peu importe pour la politique de la Fed que Yellen ou Powell dirige la banque, le fait est que Yellen est nommée par Obama et Powell est républicain. Puisque Trump est désireux de se débarrasser des Obama, sa décision est explicable. Il est également logique qu’il l’ait inscrite sur la liste restreinte. S’il ne l’avait pas fait, les marchés auraient pu paniquer. Avec Powell, Trump retire la politique de Yellen des mains d’un compatriote républicain, ce qui est gagnant-gagnant pour le président.

Le taux d’intérêt de la BCE était, est et reste à 0 %
Pour la politique de la Banque centrale européenne (BCE), cela signifie que rien ne change réellement dans le paysage monétaire entourant la zone euro. Il n’est donc pas nécessaire que la BCE s’écarte de sa propre trajectoire monétaire. En d’autres termes : il n’y a aucune raison d’augmenter les taux d’intérêt avant fin 2019 ou même 2020 et d’abandonner plus rapidement la politique d’assouplissement quantitatif (achats à grande échelle d’obligations d’État et d’entreprises).

Ce qui reste valable, c’est ce que j’ai souvent soutenu par le passé : dans tout ce que fait la BCE, la banque doit veiller à ne pas dépasser la Fed par la droite. Avec Powell au volant de la Fed et le pied sur le bouton de l’accélérateur ou du régulateur de vitesse, la Fed avancera très lentement. La BCE restera donc à une distance appropriée (les taux d'intérêt) resteront très bas encore longtemps, notamment les taux EURIBOR.

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