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Fond Marchés à terme

Les marchés à terme font la une de l'actualité, comment fonctionnent-ils ?

3 mars 2022 - Jurphaas Lugtenburg

Les prix des matières premières ont augmenté depuis l'invasion russe de l'Ukraine. Les prix du blé, du maïs, du pétrole et du gaz rapportés dans les médias, y compris Boerenbusiness, sont pour la plupart des cotations sur le marché à terme. Mais comment fonctionne à nouveau le marché à terme et comment les prix sont-ils déterminés ?

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Fondamentalement, un marché à terme n'est ni plus ni moins qu'un instrument permettant d'enregistrer l'achat/vente futur d'un produit sur le marché financier. De cette façon, un acheteur ou un vendeur couvre tôt un risque de prix pour un produit qu'il doit acheter ou vendre sur le marché physique en temps voulu.

Un exemple : un céréaliculteur dispose de x hectares de blé qu'il peut stocker lui-même. En septembre 2021, il commencera déjà à investir dans la culture : la semence est achetée, la terre est labourée et le blé est semé et il y a déjà pas mal d'argent dans la culture avant l'hiver. Cela augmente encore au printemps avec l'achat d'engrais et de protection des cultures, et en été et en automne, les coûts de récolte et de stockage s'ajoutent. Pendant tout ce temps, le producteur est à risque, alors qu'il ne saura pas ce qu'il peut obtenir pour le blé avant décembre 2022. Le marché à terme offre la possibilité de couvrir ce risque en vendant déjà (une partie de) la récolte prévue pendant la saison. Supposons qu'en janvier, le contrat pour décembre soit de 250 € par tonne. Le producteur pense que c'est un bon prix et décide de vendre sa récolte sur le marché à terme.

règlement
Les contrats blé sur le Matif, mais aussi, par exemple, sur le CBoT, font l'objet d'une livraison physique. Sur le Matif, cela signifie qu'à la date d'expiration du contrat, le blé - qui doit répondre aux spécifications du contrat - doit être effectivement livré par le vendeur à un silo à Rouen à la date indiquée dans le contrat, où l'acheteur devrait charger. Au CBoT de Chicago, le maïs et le blé sont répartis entre douze ports aux États-Unis. Le marché à terme de la pomme de terre EEX n'a ​​pas cette obligation. Ici, les contrats sont réglés sur la base d'un règlement en espèces, une moyenne des cotations physiques.

Cependant, laisser un contrat de blé expirer est rarement fait. Selon la littérature, sur un marché à terme (que ce soit du pétrole ou du blé) seulement 1% des contrats sont effectivement livrés. Si l'on reprend l'exemple du céréaliculteur, cela signifie qu'avant l'expiration du contrat de marché à terme, il revend physiquement le blé par son circuit habituel et rachète en même temps le contrat sur le marché à terme, réduisant ainsi sa position. Si le prix est resté le même de janvier à décembre et que le marché physique est en ligne avec le marché à terme, le producteur vend son blé à un acheteur de choix sur le marché physique pour 250 € la tonne. Le planteur « rachète » ainsi son contrat sur le marché à terme pour 250 € et le blé a effectivement rapporté 250 €.

Si le prix a baissé au cours de l'année, la situation est différente. Supposons que le prix soit tombé à 200 € la tonne en décembre. Pour ce prix il vend sa récolte à un commerçant sur le marché physique et pour ce prix il peut aussi racheter son contrat sur le marché à terme. En effet, il aurait quand même vendu son blé 250 $ la tonne, 200 $ sur le marché physique plus 50 $, soit la différence entre le contrat du marché à terme 250 $ en janvier moins 200 $ en décembre.

Le même mécanisme fonctionne également dans l'autre sens lorsque les prix augmentent. Lorsque le prix monte à 300 € en décembre, le producteur vend son blé à l'acheteur à ce prix, mais il doit aussi racheter son contrat pour 300 €. En effet, le prix auquel le viticulteur a vendu reste 250 € la tonne. 300 $ sur le marché physique moins 50 $ la différence entre le contrat à terme de janvier et celui de décembre. Dans l'exemple, nous avons supposé un vendeur. Le même principe s'applique aux acheteurs, mais en sens inverse.

Le marché à terme comporte également des risques
Le marché à terme est un instrument de couverture des risques, mais cela ne signifie pas qu'il n'y a pas de risques associés à l'instrument. Pensez, par exemple, aux différences entre ce qui est payé sur le marché physique et le prix du marché à terme. Les contrats du marché à terme avec livraison physique ont une sorte d'échappatoire à cet égard. Si la différence est trop grande, les vendeurs peuvent annuler le contrat et accepter le coût de la livraison physique. Cette option n'est pas disponible pour les marchés qui fonctionnent sur la base d'un règlement en espèces et le règlement doit avoir lieu sur une cotation qui reflète fidèlement et de manière réaliste le marché physique. Le marché à terme EEX de la pomme de terre fonctionne avec un mélange de cotations en Belgique, en Allemagne, en France et aux Pays-Bas. Par exemple, le groupe CME (la société mère de CBoT) travaille pour les bovins de boucherie avec des prix USDA. Si le marché à terme est nettement supérieur au marché physique et au règlement en espèces, le vendeur doit compenser cette différence.

En outre, la négociation sur le marché à terme peut également peser lourdement sur les liquidités. Comme cela est devenu clair dans l'exemple, un acteur du marché à terme doit être en mesure de combler la différence entre le prix d'achat ou de vente historique du contrat de marché à terme. Une banque qui accorde au participant l'accès au marché à terme exige donc que cette différence soit versée sur le compte du marché à terme. Si nous reprenons l'exemple et que le producteur a vendu 250 € et que le prix actuel est de 300 €, la différence de 50 € doit être versée sur le compte du marché à terme afin que la banque et la bourse puissent être sûres que l'acheteur est en mesure de remplir ses obligations.

Supposons qu'un producteur possède 50 hectares de blé et compte sur 10 tonnes par hectare, alors la récolte sera de 500 tonnes. Lorsque la moitié de celle-ci (250 tonnes) est couverte à 250 € la tonne, il y a 62.500 100 € sur le compte bancaire. Si le marché à terme commence soudainement à bouger (comme c'est le cas actuellement à cause de la guerre en Ukraine) et que le prix augmente de 25.000 € la tonne en quelques jours, cette différence doit être immédiatement complétée. Dans ce cas, XNUMX XNUMX € supplémentaires doivent être déposés. Cela exerce une pression considérable sur la liquidité du vendeur. Dans l'exemple, il s'agit d'un volume limité, mais considérez ce que cela signifie pour les grands acteurs qui ont des milliers de tonnes en position. Ensuite, vous parlez de millions qui doivent être payés en quelques jours. Cet argent doit être là, car les règles sont strictes dans ce domaine pour garantir la sécurité financière sur le marché à terme. Ne pas recharger à temps signifie que les positions sont obligées de couper (liquidation).

spéculateurs
Jusqu'à présent, nous n'avons pas pris en compte un seul grand groupe actif sur le marché à terme. Après tout, non seulement les acteurs qui négocient réellement le blé sont actifs sur un marché à terme, mais aussi les spéculateurs. Ils ne courent aucun risque de prix sur le blé qui doit en fait être acheté ou vendu - l'actif sous-jacent - mais utilisent les variations de prix pour gagner de l'argent sur le marché à terme. Supposons que le spéculateur fasse une analyse (technique) du marché du blé et conclue que le prix du blé sur le marché à terme est bas et qu'il est susceptible d'augmenter dans un avenir proche. Par exemple, il achète des contrats à 250 € la tonne dans l'espoir de les revendre plus tard à, par exemple, 275 € la tonne. Une partie importante des transactions sur le marché à terme est effectuée par des spéculateurs. Dans un marché normal, les spéculateurs agissent comme des pétroliers sur le marché, comblant les écarts entre acheteurs et vendeurs.

Lorsque le marché est sérieusement perturbé, d'autres forces sont libérées. Avec un prix qui augmente rapidement, un spéculateur peut gagner ou perdre beaucoup d'argent en peu de temps (souvent en quelques heures) et cela suscite des intérêts. Le spéculateur entre dans l'espoir que le prix augmentera rapidement. Sur la base d'une analyse technique ou d'une barrière psychologique, il détermine un niveau de prix auquel il souhaite sortir. Lorsque ce prix est atteint, il prend ses gains et ressort à nouveau. Ce profit peut ensuite être utilisé pour répéter la même astuce sur un marché toujours volatil. En conséquence, le prix est gonflé et pour le spéculateur, l'astuce consiste à déterminer quand le ballon éclatera puis sera retiré du marché.

Les superviseurs trouvent ce comportement indésirable et aussi dangereux. Les prix peuvent être manipulés par les principaux acteurs et en peu de temps (minutes) d'énormes changements de cours peuvent se produire. Cette volatilité extrême contribue à un krach sur un marché. En conséquence, les partis stables peuvent en principe avoir de sérieux ennuis. Si nous revenons au producteur dans notre exemple, chaque fois que le prix augmente, il doit payer la différence sur son compte de marché à terme et il y a des limites à cela même pour une entreprise financièrement très solide. Sortir sans pertes majeures n'est pas possible et le vendeur est piégé dans sa position.

En 2010, un tel événement s'est produit sur le Dow Jones Industrial Average, faisant perdre au titre 1.000 10 points (un peu moins de XNUMX %) en dix minutes. Pour éviter de tels extrêmes, diverses bourses fonctionnent avec une limite à la hausse/à la baisse, ce qui signifie qu'il existe une fourchette de prix quotidienne entre laquelle un prix peut évoluer. Lorsque la limite est atteinte pendant une période de cotation, diverses actions peuvent être entreprises qui sont définies dans les règles de la bourse. Selon le marché, la négociation peut être temporairement suspendue et la limite peut être déplacée, la limite peut être maintenue ou la négociation pour ce jour peut être complètement interrompue. Ces différences de règles peuvent aussi expliquer en partie des différences entre, par exemple, les mouvements de prix sur le Matif et le CBot.

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