Après une période de forte volatilité sur les marchés des taux d'intérêt, la stabilité est désormais manifeste. La Banque centrale européenne a achevé son cycle de baisse des taux et maintient le taux de dépôt à 2 % depuis juin, ce qui a ramené le calme sur le marché européen des taux d'intérêt.
Des publications récentes d'ABN Amro et de Rabobank, entre autres, indiquent que les marchés financiers n'anticipent pas de nouvelles baisses de taux à court terme. La BCE admet même que l'inflation pourrait temporairement passer sous son objectif en 2026 et 2027, car l'économie de la zone euro se révèle plus robuste qu'on ne le pensait et que les mesures d'assouplissement précédentes continueront de produire leurs effets pendant un certain temps.
Pour l'Europe, cela signifie que le plancher des taux d'intérêt est en vue et que l'attention se porte désormais sur les taux à long terme, dont les primes ont progressivement augmenté depuis l'été. Cette situation s'explique par l'accroissement des déficits publics, l'incertitude politique et la transition des retraites, qui oriente les liquidités vers les échéances plus courtes à l'approche de la fin de l'année. Par conséquent, les taux d'intérêt à 10 et 30 ans, en particulier, ont lentement progressé ces derniers mois.
Au Royaume-Uni, la situation est différente. Le budget présenté par le ministre Reeves a été favorable aux marchés obligataires, notamment grâce à une réserve budgétaire plus importante que prévu. Le rendement des obligations d'État à dix ans a baissé de quelques points de base immédiatement après sa présentation. Parallèlement, la Banque d'Angleterre (BoE) pourrait procéder à une nouvelle baisse de ses taux d'intérêt en décembre. Ces mesures budgétaires réduisent les perspectives d'inflation d'environ 0,3 point de pourcentage, offrant ainsi au Comité de politique monétaire (CPM) une marge de manœuvre supplémentaire pour assouplir sa politique monétaire.
Une deuxième étape est attendue dans les prochains mois, après quoi la Banque d'Angleterre devrait également freiner sa politique monétaire. Par conséquent, la livre sterling est volatile, mais les analystes prévoient une certaine reprise à court terme, l'incertitude budgétaire étant désormais levée.
De l'autre côté de l'Atlantique, la pression s'accentue sur la Réserve fédérale pour qu'elle baisse ses taux d'intérêt. Les marchés indiquent désormais une probabilité de plus de 75 % que la Fed prenne une première mesure dès décembre, alimentée par les déclarations accommodantes des gouverneurs de la Fed et les pressions politiques de la Maison-Blanche. Les données macroéconomiques sont temporairement moins pertinentes en raison de la paralysie des services gouvernementaux, mais la détérioration du marché du travail incite la Fed à la prudence.
Alors que la BCE marque le pas, la Fed semble envisager plusieurs nouvelles baisses de taux en 2026. Cela pourrait faire grimper le taux d'intérêt américain vers 3 % et ainsi entraîner un affaiblissement significatif du dollar. L'euro évolue dans une fourchette haussière depuis des mois et se négocie désormais durablement au-dessus de 1,16 à 1,18. Cette situation soutient les importations européennes mais pèse sur les exportations, notamment en raison des droits de douane américains toujours en vigueur.
Pour les Pays-Bas, ce contexte international de taux d'intérêt garantit la stabilité des conditions de financement. Les baisses de taux précédentes ont déjà stimulé le crédit et continueront d'avoir un impact en 2026. La conjugaison de perspectives de croissance européenne plus favorables, d'une inflation en baisse et d'une BCE qui reste inactive pour le moment crée un environnement monétaire relativement calme.
Parallèlement, les taux d'intérêt à long terme restent sensibles aux tensions internationales et aux besoins accrus de financement des États, ce qui rend probable une légère hausse à long terme. De manière générale, la phase de baisse rapide des taux d'intérêt est donc terminée et nous entrons principalement dans une période de stabilisation, ponctuée de fluctuations ponctuelles liées à l'actualité géopolitique et aux politiques de taux d'intérêt aux États-Unis et au Royaume-Uni.