Depuis 2014, la Banque centrale européenne (BCE) organise une conférence chaque mois de juin dans la ville portugaise de Sintra. Comme chaque année, Mario Draghi, le président de la banque, a ouvert cette année la séance par un discours. Cette fois encore, il contenait des choses intéressantes.
Tout d'abord, Draghi a dit que la BCE ne connaît aucun tabou lorsqu'il s'agit de déployer des ressources non conventionnelles. "Institutionnellement ou juridiquement, rien dans la zone euro ne nous interdit d'élargir la politique", a-t-il déclaré. L'arrêt de la Cour européenne de justice selon lequel l'OMT (comparable à l'achat d'obligations d'État et d'entreprises) n'est pas en conflit avec le traité de Maastricht, donne à la BCE beaucoup d'espace.
Les risques ne sont pas partis
Draghi a également déclaré que les risques pour la croissance économique (évolutions géopolitiques et protectionnisme) n'ont pas encore disparu. "Si nous voulons empêcher l'inflation d'atteindre le taux cible, un soutien supplémentaire sera nécessaire." À première vue, ce sont de vieilles nouvelles. La BCE promet depuis longtemps d'intervenir si la situation s'aggrave. Cependant, il y avait 1 petite différence : il n'est désormais plus vrai qu'une aggravation des perspectives soit nécessaire à la conduite d'une politique plus large, car Draghi affirme que désormais, le report de l'amélioration est aussi une raison. Il place ainsi la barre des baisses de taux d'intérêt et du début de l'assouplissement quantitatif beaucoup plus bas.
Il était également immédiatement évident que ce qui précède n'était pas un lapsus du président. Il a déclaré que dans les prochaines semaines, le Conseil des gouverneurs de la BCE discutera de la manière d'ajuster les instruments, compte tenu des risques pour la stabilité des prix. Le conseil d'administration peut ajuster divers instruments (tels que l'achat d'obligations d'État et d'entreprises) afin de les utiliser à nouveau.
Réductions supplémentaires
Puis il est venu : "De nouvelles baisses de taux et des mesures pour neutraliser les effets secondaires négatifs restent un outil politique." Il a parlé d'intérêt. En bref : la BCE peut également ramener le taux d'intérêt officiel en dessous de 0 %, et pas seulement le taux de dépôt négatif. Lorsqu'une réduction de ce dernier affecte la rentabilité des banques, ce que la BCE décrit par euphémisme comme un effet secondaire négatif, la banque proposera encore plus de mesures pour atténuer ces conséquences. avertir. En d'autres termes, la BCE est déjà très activiste, mais le deviendra encore plus à l'avenir.
En outre, Draghi a déclaré que les limites imposées à l'utilisation de ces instruments sont spécifiques aux circonstances de l'époque. "Si la crise a montré quelque chose, c'est que nous ferons tout notre possible pour atteindre l'objectif", conclut-il. Ce n'est pas un hasard s'il a dit plus tôt dans son discours qu'il n'y a pas de restrictions juridiques et institutionnelles. Ses propos sonnent creux, mais sont en fait une bombe verbale. Prenons, par exemple, les restrictions sur le nombre d'obligations d'État la BCE maximum par numéro ou éditeur. Ce que dit le président, c'est que la banque peut modifier ces limites.
Règles du jeu relaxant
Il n'est pas surprenant que la BCE veuille assouplir les règles du jeu. Pour qu'un nouveau cycle d'achat d'obligations d'État et d'entreprises soit efficace, il devra être plus important et plus étendu que ce que la BCE a fait jusqu'au 31 décembre 2018. La banque pourrait décider d'acheter davantage d'obligations supranationales émises par le Fonds européen d'urgence ou la Banque européenne d'investissement. Ou encore de changer la clé de répartition (le montant par pays euro).
En juillet 2012, Draghi a pris la parole à Londres. La crise de l'euro sévissait à l'époque : la question était de savoir si l'euro survivrait à cette crise. Draghi a prononcé les mots désormais les plus célèbres de l'histoire de la BCE : « quoi qu'il en coûte ». Ce moment est maintenant considéré comme le moment où l'euro a été sauvé. Les taux d'intérêt dans les pays de la zone euro faible ont chuté et la confiance dans la monnaie a rebondi. Dans l'ensemble, je décrirais son discours de Sintra comme une répétition de « tout ce qu'il faudra », mais cette fois avec l'ajout « et aussi longtemps qu'il le faudra ».
D'ici l'été 2020, je m'attends à ce que la BCE baisse encore les taux d'intérêt et recommence à acheter des obligations d'entreprises et d'État. En ce qui concerne le premier, je prends en compte un taux d'intérêt officiel de -0,10 %. En ce qui concerne ce dernier, je m'attends à ce qu'il soit acheté pour une période plus longue pour environ 50 à 60 dollars par mois. En d'autres termes, les taux EURIBOR pourraient encore baisser et les taux d'intérêt à long terme resteront pour l'instant sous pression à la baisse.