Analyse Lait
La vente d'Ysco aide Milcobel dans sa fusion avec FrieslandCampina
Plus que quelques mois avant la date butoir, et les dirigeants de FrieslandCampina et de Milcobel pourront pousser un soupir de soulagement. C'est fort probable, car le 16 décembre, les membres voteront sur la fusion, proposée dès janvier. Les principaux points ont été annoncés à cette date, et un projet de fusion complet a récemment été publié, avec le plan complet, long de près de 150 pages, en annexe, et de nouveaux détails.
Lire cet article ?
Devenez abonné et obtenez un accès instantané
Choisissez l'abonnement qui vous convient
Bien que ce soit un proposition de fusion L'ensemble du document suggère un rachat de Milcobel par FrieslandCampina, ce qui semble la solution la plus pratique. FrieslandCampina est dix fois plus grand et est également le parti le plus solide et le plus sain financièrement. Avec l'arrivée de Milcobel, le conseil d'administration de FrieslandCampina passera de sept à huit sièges. Ce siège supplémentaire ne représente pas directement les deux nouveaux districts de Milcobel, mais est délégué par l'ancien.
Actifs et valorisation
Milcobel est indéniablement la partie la plus faible. Selon son rapport annuel 2024, ses capitaux propres s'élèvent à 131 millions d'euros (27 %). FrieslandCampina détient 39 % de ses capitaux propres. Les résultats d'exploitation de Milcobel sont également considérablement inférieurs. Pourtant, les membres de Milcobel ne semblent pas en être tenus responsables. FrieslandCampina, en tant qu'acquéreur, se montre plus généreux. Dans le projet de fusion, la valorisation de Milcobel est également supérieure à ses capitaux propres, puisqu'elle est évaluée à 222 millions d'euros. Cela représente 91 millions d'euros de plus sur la base des capitaux propres et pourrait porter la participation de Milcobel à 45 %.
Ysco ajoute à
Selon une déclaration des deux parties, cette valorisation plus élevée s'explique par le produit supplémentaire de la vente d'Ysco et par des réévaluations comptables. Le produit de la vente d'Ysco n'a pas été officiellement divulgué, mais selon certaines sources, il s'élèverait à 200 million d'euros Dans la caisse. Le montant net est bien inférieur, car Milcobel en a utilisé une partie pour rembourser ses dettes et verser des indemnités à ses membres fidèles.
Nouvelle structure
Malgré la différence de valeur et de capitaux propres entre les deux parties à la fusion, le projet de fusion ne devrait pas avoir d'impact sur les réserves distribuables de FrieslandCampina, selon certaines informations. Cependant, une note de bas de page indique que la mise en place d'une structure coopérative commune pourrait modifier cette situation. Autrement, le document de fusion ne devrait pas avoir de conséquences importantes, du moins pour les membres actuels de FrieslandCampina. Au niveau de l'entreprise, Milcobel deviendra probablement une filiale de FrieslandCampina (la société) et sera ainsi intégrée à la structure nationale.
Pour les membres de Milcobel (et FrieslandCampina également), la fusion leur permet également d'exercer leur droit de retrait s'ils le souhaitent. Il s'agit d'un droit légal lié à toute fusion ou modification des statuts des coopératives. Le risque de retrait est désormais limité, car les membres de Milcobel peuvent espérer des gains importants grâce à la fusion. FrieslandCampina paiera un prix du lait nettement plus élevé.
Les ambitions de FrieslandCampina
Le document de fusion fait toujours état d'un risque minime pour le prix du lait, mais les membres de FrieslandCampina en sont conscients. Si la direction de FrieslandCampina décidait de réaliser une acquisition majeure, coûtant plus de 500 millions d'euros, ce montant pourrait être imputé aux membres et déduit du prix du lait. Cependant, FrieslandCampina assure qu'une telle opération ne se fera pas du jour au lendemain. Et si elle devait se concrétiser, elle devrait toujours être approuvée par le conseil d'administration.
Il est clair que la fusion ou l'acquisition de Milcobel n'a pas satisfait les ambitions de FrieslandCampina. Dans le magazine des membres de septembre, le président Sybren Attema a déclaré que FrieslandCampina continuait d'explorer d'autres opportunités de croissance. Selon les médias australiens, l'entreprise avait également envisagé plus tôt cette année d'acquérir les activités australiennes de Fonterra, mais sans succès. Lactalis s'enfuir avec le butin.
Selon le projet de fusion, FrieslandCampina et Milcobel ont jusqu'à fin 2026 pour finaliser la fusion. Ce délai semble tout à fait réaliste, à condition que les autorités de la concurrence ne prennent pas de mesures imprévues.