Un déjeuner gratuit existe dans le monde de la BCE

"Il n'y a pas de repas gratuit" est l'un de ces dictons que les économistes citent régulièrement. Ce qu'ils veulent indiquer, c'est que tout ce que vous faites implique des coûts. Le soleil se lève pour rien.

Pour donner un exemple actuel, cesser immédiatement d'acheter du pétrole russe afin de réduire, sinon de zéro, notre dépendance vis-à-vis de ce pays aurait pour effet d'augmenter significativement nos factures énergétiques. Ce serait donc le prix. Si j'invite une amie chère à déjeuner, ce n'est toujours pas un déjeuner gratuit pour elle : elle aurait pu passer le temps qu'elle a passé avec moi différemment, peut-être de manière plus productive (mais bien sûr pas plus amusante). 

Il y a aussi un petit-déjeuner et un dîner gratuits à l'ECB
Or on pourrait penser que ce principe serait certainement connu à la Banque centrale européenne (BCE), peuplée d'économistes. Cependant, lorsque je lis les interviews et les discours des membres du conseil d'administration des banques et les décisions de la BCE, j'ai l'impression qu'à la BCE, ils ne pensent pas seulement qu'il n'y a pas seulement un déjeuner gratuit, mais aussi un petit-déjeuner et un dîner gratuits. !

Récemment, par exemple, un membre du conseil d'administration de la banque a clairement indiqué dans un discours brillant pourquoi la transition des matières premières fossiles vers des formes d'énergie plus durables s'accompagnera d'une inflation plus élevée. Elle a littéralement fait référence à une « longue période de pression à la hausse sur l'inflation du côté de l'énergie ». Après cela, le discours a pris des formes bizarres. Pendant cette période, la politique monétaire doit rester souple pour ne pas compromettre la transition !? Une institution chargée de maintenir l'inflation à un bas niveau et de trouver une pression à la hausse prolongée sur une inflation déjà élevée devrait en fait resserrer sa politique. Une inflation élevée s'accompagne de coûts élevés. Vous ne pouvez pas laisser l'inflation augmenter pour financer la transition verte par des taux d'intérêt bas. Il n'y a pas de repas gratuit. 

Que fait la banque centrale ?
Mais que fait la BCE ? Premièrement, nous continuons à minimiser dans une large mesure l'inflation élevée et à élargir de plus en plus la définition de « temporaire ». Deuxièmement, parler de toutes sortes de propositions pour se créer l'espace nécessaire pour pouvoir mener cette politique de cette manière. Par exemple, en relevant le taux cible d'inflation. Un tel discours revient alors immédiatement sur ses inconvénients, ce qui rassure un lecteur superficiel, car la BCE ne semble pas vouloir s'en mêler. Mais c'est déjà le cas ! La banque s'attend à une inflation de 5% cette année et en 2023 et 2024 si tout va bien autour de 2%, avec une bonne chance de plus, et ne fait pratiquement rien à ce sujet. 

Une autre proposition qui a été citée dans ce discours et immédiatement (apparemment) rejetée est de se concentrer sur l'inflation sans énergie ni nourriture. En dispersant le sable monétaire au visage, les problèmes qui y sont associés sont immédiatement mentionnés. Mais en pratique, c'est déjà le cas : la BCE parle depuis plusieurs années d'inflation sous-jacente et justifie son action en la pointant du doigt - et non d'inflation incluant l'énergie et l'alimentation. 

Alors que la banque a de sérieux doutes sur toutes sortes de propositions académiques qui signifient que la politique monétaire restera (trop) souple pendant longtemps - sinon pour toujours - ces propositions sont en réalité une pratique quotidienne. Quelque chose qui finira par faire comprendre que le déjeuner a non seulement un prix, mais que ce prix peut aussi être très élevé.

Edin Mujagic

Edin Mujagic est macro-économiste et économiste en chef chez OHV Asset Management. Il se concentre sur les banques centrales mondiales et dans ses blogs, il écrit principalement sur la BCE et la Fed. Il a également écrit plusieurs livres.

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