L'État aurait pu économiser des milliards d'intérêts

Nous sommes à l'été 2021. Si l'État néerlandais contracte un emprunt sur le marché des capitaux d'une durée de 10 ans, l'État recevra 3.360 0,336 € pour chaque million emprunté. L'intérêt était en fait de -2022% négatif. Avance rapide jusqu'à la fin mai 1,25. L'intérêt sur une obligation d'État à dix ans est passé à 12.500 %. Chaque million d'euros que l'État emprunte coûte désormais XNUMX XNUMX euros par an en intérêts.

Le Bureau central du plan a récemment calculé que jusqu'en 2025 inclus, l'État devra payer 5 milliards d'euros supplémentaires de charges d'intérêts en raison de l'augmentation et très probablement de la poursuite de la hausse des taux d'intérêt. Cela représente environ 1,25 milliard d'euros par an, soit un peu plus de 70 euros par habitant de notre pays. Au ministère des Finances, elle ne s'en soucie pas. Logiquement, notre dette nationale est non seulement assez faible, mais sa durée moyenne est également de près de 9 ans. Autrement dit, si toute notre dette nationale avait été un seul prêt, elle aurait dû être remboursée en 2031. Le taux d'intérêt moyen sur la dette est de 1,5 %. A titre de comparaison : en 2007, il était de 4,1 %. Cependant, ces charges d'intérêt plus élevées peuvent entraîner ce que les responsables appellent des « problèmes budgétaires ». Traduit : le gouvernement doit réduire les dépenses ailleurs.

Maintenant, je dois dire que ces dernières années, l'État a utilisé des taux d'intérêt négatifs, entre autres, pour allonger la durée moyenne de la dette publique de 6,5 ans en 2007. Mais cela aurait pu être étiré beaucoup plus loin. L'État aurait pu mettre sur le marché de nombreuses obligations à 30 ans ou - comme beaucoup d'autres pays - à 50 ans et fixer les taux d'intérêt négatifs ou très bas beaucoup plus longtemps. Cela ne s'est pas produit et les choses qui sont faites ne changent pas. Mais il y a autre chose qui non seulement me surprend, mais qui m'inquiète aussi.

Des dépenses structurellement en hausse
En 2007, La Haye a payé 12 milliards d'euros d'intérêts sur une dette d'environ 260 milliards d'euros. En 2013, le compte d'intérêts était tombé à 9,8 milliards d'euros grâce aux taux d'intérêt bas et en 2021 même à seulement 3,7 milliards d'euros. En d'autres termes : en tant que pays, nous étions habitués à payer environ 8 milliards d'euros de plus par an en intérêts, sans avoir à réduire nos dépenses. Le fait que des mesures d'austérité soient déjà nécessaires avec un peu plus d'un milliard d'euros de charges d'intérêts supplémentaires par an me dit que l'espace libéré a été utilisé pour augmenter les dépenses structurelles. Alors que cet espace, et j'espère que c'était clair à l'époque au ministère, était temporaire (ils ne s'attendaient pas à des taux d'intérêt négatifs là-bas pour toujours ! ?) Parce que sinon nous aurions pu facilement absorber ce milliard supplémentaire de frais d'intérêts par an, n'est-ce pas .

Ainsi, au lieu de se contenter de ces aubaines temporaires, mais de garder cet espace disponible pour les périodes où les taux d'intérêt augmentent, on a apparemment prétendu que les taux d'intérêt étaient toujours négatifs. Ainsi, l'espace financier libéré a été avidement utilisé pour toutes sortes de dépenses structurelles. Le gouvernement est structurellement plus important depuis 2007 (d'où les taxes et prélèvements plus élevés et nouveaux auxquels vous devez faire face chaque année) et cela ne changera pas dans les années à venir.

Poupées financières dansant
Et c'est inquiétant, car si les taux d'intérêt à long terme continuent d'augmenter globalement dans les années à venir et finissent au fil du temps entre 2,5 et 3% par an (donc encore loin des plus de 4% de 2007) , alors nous aurons vraiment les poupées financières dansant plus tard cette décennie. En ce sens que les charges d'intérêts supplémentaires peuvent facilement s'élever à 5 milliards d'euros par an. À l'approche de 2030, une part croissante de notre dette doit être refinancée à ces taux d'intérêt plus élevés. Si le passé est quelque peu indicatif, alors le gouvernement répercutera cette facture sur les ménages et les entreprises et ne vérifiera pas à quel point le gouvernement lui-même peut devenir plus petit.

À court terme, mon inquiétude est liée au fait que 14 % de la dette publique néerlandaise a une échéance d'un an ou moins. En d'autres termes : cette partie doit également être refinancée à des taux d'intérêt de plus en plus élevés. Y a-t-il d'autres nouvelles sur la dette ? Putain, oui! Le 1er novembre de cette année, l'État néerlandais remboursera définitivement sa dette. Oui vraiment! Bon, ça concerne une toute petite partie de la dette totale, des miettes financières pour ainsi dire, et trois emprunts de 1, 1815 et 1896, mais quand même.  

Edin Mujagic

Edin Mujagic est macro-économiste et économiste en chef chez OHV Asset Management. Il se concentre sur les banques centrales mondiales et dans ses blogs, il écrit principalement sur la BCE et la Fed. Il a également écrit plusieurs livres.

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