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Opinie Edin Mujagic

Monde extérieur aux banques centrales : "Je ne vous crois pas"

18 janvier 2023 -Edin Mujagic

La crédibilité du monde extérieur est l'atout le plus précieux d'une banque centrale. C'est une sorte de goodwill qu'on ne retrouve pas au bilan.

La crédibilité est très précieuse pour un banquier central. Plus une banque centrale est crédible, plus sa politique est efficace. Avec une grande crédibilité, vous, en tant que banque centrale, par exemple, devez en faire moins pour atteindre le résultat souhaité, par exemple pour réduire l'inflation. Si une banque centrale crédible affirme que l'inflation sera meilleure que prévu à long terme, il y a peu de chances que les entreprises - en prévision d'une inflation élevée - augmentent les prix ou augmentent les revendications salariales des syndicats. Avec une faible crédibilité, en tant que banque centrale, vous êtes déjà en retard d'avance. Par exemple, pour ramener l'inflation élevée dans la boîte, vous devez augmenter encore plus les taux d'intérêt pour convaincre le monde extérieur que vous êtes sérieux. Cette augmentation supplémentaire des taux d'intérêt peut bien sûr causer des dommages économiques.

Crédibilité en période de forte incertitude
La crédibilité est toujours très précieuse pour une banque centrale. Mais certainement dans une période de forte incertitude dans le monde, par exemple sur l'évolution de l'inflation dans les années à venir. En d'autres termes : dans des périodes comme maintenant. Nous pouvons déduire l'état de cette crédibilité, par exemple, si nous regardons ce qu'une banque centrale dit qu'elle fera et ce que les marchés financiers attendent d'elle. Prenez la Fed, la banque centrale américaine.

Il dit depuis un certain temps qu'il augmentera les taux d'intérêt au-dessus de 5 % cette année et qu'il maintiendra ensuite ce taux d'intérêt à ce niveau tout au long de l'année. Mais pendant tout ce temps, le marché évalue dans un scénario où la Fed va à ces 5% (au premier semestre), mais termine l'année à 4,25%. Une différence de près d'un point de pourcentage, c'est beaucoup. La Fed s'attend à ce que l'inflation aux États-Unis atteigne 3,1 % cette année ; sur le marché, la dévaluation de la monnaie tend plutôt vers quelque part entre 3,5 et 4 %. Même alors, vous pouvez voir que le marché ne croit pas la Fed.

En 2024, le problème de l'inflation disparaîtra
Dans la zone euro, la Banque centrale européenne (BCE) s'attend à ce que l'inflation revienne autour de 2024 % en 2, ce qui signifie que le problème d'inflation aura disparu. Mais les habitants de la zone euro s'attendent à une hausse des prix de 2024% par an en 2025 et 3. En d'autres termes, ils ne croient pas vraiment la banque centrale. La crédibilité des banques centrales a beaucoup baissé ces dernières années, avant dans le cas de la BCE. L'une des principales raisons à cela est qu'en 2021 et une partie de 2022, ils ont minimisé l'inflation qui était élevée et en hausse.

Le danger de tout cela est que les banques centrales peuvent avoir tendance à augmenter inutilement les taux d'intérêt et ainsi causer des dommages économiques à court terme. Ou que, par exemple, si la croissance économique s'avère faible, ils cesseront effectivement d'augmenter les taux d'intérêt plus tôt qu'ils ne l'ont indiqué à maintes reprises. À la suite de quoi le monde extérieur peut dire : voyez, on ne peut pas leur faire confiance. Nous l'avons toujours dit. En parlant de confiance et de crédibilité dans la BCE : il apparaît que ce n'est pas seulement le monde extérieur qui la remet en question, il en va de même pour son propre personnel. C'est ce qu'a révélé cette semaine une enquête auprès des employés des banques centrales. Les deux tiers des personnes interrogées affirment que la confiance dans le conseil d'administration de la banque a chuté depuis 2019. Un peu moins de la moitié déclarent avoir une assez ou une grande confiance dans les qualités de leadership de Christine Lagarde (photo) et de son conseil d'administration.

Les travailleurs ne paient pas pour une inflation élevée
Qu'est-ce qui dérange le plus les gens de la BCE ? L'inflation élevée et que la BCE ne parvient pas à la maîtriser. Avec une croissance des salaires inférieure à l'inflation, les ECB s'inquiètent pour leur pouvoir d'achat. Les employés de la BCE entendent constamment le conseil d'administration parler, dans des conférences et des entretiens, de la nécessité de contenir les augmentations de salaires. Alors qu'ils croient que les travailleurs, y compris eux-mêmes, ne devraient pas avoir à payer pour une inflation élevée. Causé en partie par leur propre employeur, si vous voulez mon avis.

Edin Mujagic

Edin Mujagic est macro-économiste et économiste en chef chez OHV Asset Management. Il se concentre sur les banques centrales mondiales et dans ses blogs, il écrit principalement sur la BCE et la Fed. Il a également écrit plusieurs livres.

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