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Opinie Edin Mujagic

Combien de temps l'inflation restera-t-elle élevée ?

27 janvier 2023 -Edin Mujagic

L'inflation en 2025 se situera autour du niveau ardemment souhaité de 2 %. Un chômage qui grimpera à 4,6% cette année (encore très bas, historiquement) pour retomber les années suivantes. Une croissance économique qui se situera entre 1,5 et 2% par an dans les années à venir. Et la banque centrale américaine (Fed), qui peut baisser considérablement les taux d'intérêt en 2024 et 25.

C'est ce qu'attendent les membres du comité des taux d'intérêt de la Fed pour les années à venir. En d'autres termes : c'est un scénario dans lequel tout se passe bien et tout se passe exactement comme vous le souhaitez. Il n'y a pas de revers, par exemple sous la forme de chocs externes. Bien sûr, tout peut arriver. Mais dans quelle mesure un tel scénario est-il plausible ? Eh bien, pas exactement. Et non, je ne dis pas ça. Ainsi disent deux chercheurs de la Fed elle-même, plus précisément de la banque centrale régionale de Cleveland.

Le chômage devrait plus que doubler
Ils ont examiné les relations historiques entre diverses variables économiques pour déterminer, par exemple, de combien le chômage doit augmenter pour amener l'inflation à 2 % d'ici deux à trois ans. Leur conclusion : le taux de chômage devrait remonter à 7,5 %. C'est le double par rapport à la situation actuelle dans ce domaine (3,5 %) et un peu plus.

Maintenant, la Fed dit depuis un certain temps que le chômage doit augmenter pour faire baisser l'inflation. Mais alors la banque parle d'une remontée vers 5%, pas vers 7% et plus. En fait, c'est ce que la banque veut et doit empêcher. La tâche légale de la Fed est d'assurer la stabilité des prix et un maximum d'emplois. C'est le cas si le chômage est compris entre 4 et 5 %. Avec un taux de chômage de plus de 7 %, la Fed échoue, quel que soit l'étalon que vous utilisez.

Attirer le génie de l'inflation dans une bouteille prend beaucoup de temps
C'est ce que la banque veut empêcher. Comment? En abaissant à nouveau les taux d'intérêt dès qu'il apparaît que le chômage est sur le point de devenir trop élevé. Le prix à payer est que pousser l'inflation à 2 % devient moins probable. En d'autres termes : que l'inflation restera élevée plus longtemps. « Plus » signifie alors facilement au moins quelques années. Nous savons par le passé qu'une fois que le génie inflationniste s'est échappé de la bouteille, il faut beaucoup de temps aux décideurs pour l'attirer à nouveau dans la bouteille. Combien de temps? L'histoire nous apprend que lorsque l'inflation atteint 6 % ou plus, il peut facilement s'écouler une dizaine d'années avant qu'elle ne redescende à 2 %.

Que ce soit différent cette fois. Mais même dans ce cas, l'histoire indique inexorablement qu'il y a de fortes chances que nous devions apprendre à vivre pendant des années avec des taux d'inflation considérablement plus élevés que ceux auxquels nous avons été habitués sur la base des dernières décennies.

Edin Mujagic

Edin Mujagic est macro-économiste et économiste en chef chez OHV Asset Management. Il se concentre sur les banques centrales mondiales et dans ses blogs, il écrit principalement sur la BCE et la Fed. Il a également écrit plusieurs livres.

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