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Opinie Hans de Jong

Notre inflation va dans une direction différente de celle du reste du monde

8 Augustus 2021 -Han de Jong

Alors que l'inflation augmente un peu partout dans le monde, la nôtre est en fait en baisse. Du moins, si vous regardez les derniers chiffres. L'inflation a dépassé 5 % aux États-Unis et dans l'ensemble de la zone euro, passant de 0,9 % en janvier à 2,2 % en juillet. Mais aux Pays-Bas, l'inflation a en fait baissé depuis janvier : de 1,6 % à 1,4 % en juillet.

Je dois ajouter que l'inflation a été volatile d'un mois à l'autre l'année dernière. Au cours des cinq derniers mois de 2020, nos prix ont baissé de 0,8 %. Cela ne se reproduira sans doute pas. Il semble donc prudent de conclure que notre inflation reprendra dans les prochains mois. Et si l'inflation est passée de 2 % à 1,4 % en juillet, ce n'est pas parce que les prix ont chuté en termes absolus, mais que l'augmentation a été inférieure à l'augmentation de 1,1 % d'un mois sur l'autre en juillet de l'année dernière.

Source : Flux de données Refinitiv.

Quoi qu'il en soit, la question est de savoir pourquoi notre inflation évolue dans la direction opposée. Selon le Bureau central des statistiques, une explication importante de la baisse est que les loyers des maisons n'étaient que de 0,8 % plus élevés qu'un an plus tôt, contre 2,9 % en juin. Cela a à voir avec l'interdiction d'augmenter les loyers sur les loyers réglementés. Et même les augmentations de loyer dans le secteur libre sont actuellement réglementées, en ce sens que pendant trois ans l'augmentation ne doit pas dépasser le taux d'inflation majoré de 1 %.

Aujourd'hui, je crois aux effets généralement bénéfiques des forces du marché et je suis convaincu que l'intervention de l'État dans le processus de fixation des prix fait plus de mal que de bien, bien qu'elle soit parfois inévitable. Ainsi, lorsque j'ai lu les commentaires de l'Office central des statistiques, j'ai immédiatement pensé aux conditions de l'Europe de l'Est avant 1989. Bien sûr, avec des prix maximum, vous pouvez contrôler l'inflation. Mais la théorie simple des prix montre ce qui se passe lorsqu'un prix est fixé en dessous du prix d'équilibre (où l'offre et la demande sont égales). À ce prix, la demande dépasse l'offre et des pénuries et des files d'attente surviennent. Cela décrit très bien la situation sur le marché du logement.

Il est également intéressant de noter que l'inflation a en fait été tirée par les prix de l'électricité, qui étaient de 15,8 % plus élevés en juillet qu'un an plus tôt, contre +6,3 % en juin. Je n'ai pas examiné cela en détail, mais je soupçonne que cela résulte de la politique de transition énergétique, bien qu'une partie de la hausse des prix puisse être due à la hausse des prix internationaux de l'énergie. Un autre exemple de la façon dont notre gouvernement joue parfois un rôle important dans les statistiques d'inflation.

Ce que le gouvernement a moins à voir, ce sont les prix des vacances. Selon les chiffres du Bureau central des statistiques, un séjour dans un parc de vacances était 6,3% moins cher en juillet qu'en juillet 2020, contre +3,7% en juin. Je ne suis pas un expert par expérience, mais je soupçonne que cela a à voir avec le fait que plus de personnes partent en vacances à l'étranger cette année que l'année dernière.

La confiance des entreprises néerlandaises reste forte
Selon l'indice IHS Markit/NEVI, la confiance des producteurs néerlandais dans le secteur manufacturier a légèrement baissé pour le deuxième mois consécutif : 67,4 contre 68,8 en juin et 69,4 en mai. La moyenne à long terme de cette série (remontant à 2000) est à 52 et la lecture de juillet était la troisième plus élevée.

Source : IHS Markit ; NEVI.

La grande question pour l'industrie est de savoir dans quelle mesure les problèmes d'approvisionnement en matières premières et en produits semi-finis entravent la production. Selon le communiqué de presse de NEVI, les problèmes d'approvisionnement entraînent toujours des hausses de prix. Pourtant, le rapport laisse espérer que certaines améliorations sont en cours. Il y a: "Les retards de la chaîne d'approvisionnement sont restés importants, malgré certains signes de réduction de la pression par rapport au deuxième trimestre."

Franchement, je trouve ça un tantinet énigmatique, mais une main d'enfant est vite comblée. Nous aspirons à la normalisation dans ce domaine. Plus loin, le communiqué de presse dit aussi: "… l'ampleur des retards a été moins importante que celle enregistrée au cours du deuxième trimestre. Les fabricants ont continué à constituer des stocks de sécurité pour se prémunir contre les perturbations de la production et sont restés fermement convaincus d'une production plus élevée au cours des 12 prochains mois. »

Les problèmes de livraison en Allemagne continuent d'augmenter
En Allemagne, les problèmes ont tendance à s'aggraver. Les commandes à l'industrie ont augmenté de 4,1 % en juin, après une baisse de 3,7 % en mai. À l'époque, je craignais que la baisse ne soit le signe que les clients aient été découragés par les problèmes de livraison et aient donc cessé de passer des commandes. Jusqu'à présent, cette peur s'est avérée injustifiée.

Contrairement au volume des commandes, la production de juin a chuté pour le troisième mois consécutif : -1,3 % sur un mois, tandis que le chiffre de mai a également été révisé à la baisse de 0,5 %. Le graphique ci-dessous montre à quel point les commandes et la production divergent désormais. L'écart est maintenant passé à 20 %. Cela doit signifier qu'un raz-de-marée de production se manifestera lorsque les problèmes d'approvisionnement seront résolus. Cela pourrait prendre un certain temps, cependant.

Source : Flux de données Refinitiv.

Comparer les niveaux de commandes et de production d'il y a un an n'est pas très significatif, l'effondrement de l'activité l'an dernier ayant provoqué des effets de base importants. Dans le graphique suivant, je montre donc une comparaison du niveau des commandes et de la production avec 24 mois plus tôt. Le volume des commandes est désormais à plus de 12% dans le positif, une augmentation plus que saine sur une telle période, alors que la production est à plus de 7% dans le négatif. Ce dernier est mauvais. Cependant, cela montre également le potentiel d'une reprise très puissante.

Source : Flux de données Refinitiv.

Les chiffres du commerce coréen donnent de l'espoir
Les chiffres du commerce coréen montrent que les choses pourraient s'améliorer avec la logistique dans le monde. Les statisticiens coréens sont toujours en déplacement et ont communiqué les chiffres des exportations et des importations pour juillet, bien qu'ils ajoutent que les chiffres sont provisoires. Là aussi, les effets basiques nous jouent des tours. Dans la comparaison d'une année sur l'autre, des plus-values ​​très significatives sont enregistrées.

Mais même lorsque les chiffres sont comparés à ceux de 2019, ils s'avèrent solides. Les exportations coréennes étaient supérieures de 20,5 % en juillet à celles de juillet 2019 et les importations étaient même de 22,2 %. Je dois dire que ce sont des chiffres nominaux. On ne sait pas encore comment les prix ont évolué en juillet. En juin, les prix à l'exportation étaient supérieurs de 6 % à ceux de deux ans auparavant et les prix à l'importation de plus de 14 %.

Opportunités d'emploi
En juillet, l'emploi aux États-Unis a augmenté de 943.000 119.000 emplois. Il s'agit de la plus forte augmentation mensuelle depuis août de l'an dernier. Les chiffres des deux mois précédents ont également été revus à la hausse avec 5,9 5,4. Le taux de chômage est passé de XNUMX % en juin à XNUMX %. En avril, la reprise du marché du travail semblait s'être arrêtée, mais maintenant cela ne fait plus aucun doute, la reprise se poursuit très vigoureusement.

Il y a eu pas mal de discussions aux États-Unis sur les allocations de chômage ces derniers mois. Pour soulager la détresse des chômeurs de l'armée, le gouvernement a introduit l'année dernière une allocation de chômage temporaire de 300 dollars par semaine. Cela s'est ensuite ajouté aux prestations versées par les États individuels. L'administration Biden a prolongé la durée de cet avantage jusqu'au 6 septembre. Ces derniers mois, le marché du travail s'est resserré et il a été avancé que des prestations élevées empêchaient les gens de chercher un emploi. Les gouvernements de nombreux États ont donc décidé que les personnes auparavant au chômage dans leur État ne pouvaient plus prétendre à des prestations. En juin, cet avantage a été arrêté dans plusieurs États. La mesure dans laquelle cela a contribué à la forte croissance de l'emploi en juillet n'est pas très claire, mais cela semble probable.

Les chiffres suggèrent que la croissance des salaires s'accélère
Il y a aussi un débat pour savoir si la croissance des salaires s'accélère ou non. Les chiffres de juillet indiquent que c'est le cas. Le salaire horaire moyen a augmenté de 0,4 % par rapport à juin et de 4,0 % par rapport à il y a un an. Malheureusement, l'évolution des salaires horaires moyens est parfois difficile à interpréter. En raison des changements majeurs survenus sur le marché du travail, ces chiffres souffrent d'un effet dit de composition. Lorsque l'emploi s'est effondré, les salaires horaires moyens ont fortement augmenté, les pertes d'emplois étant concentrées dans des secteurs relativement peu rémunérés.

Avec 380.000 XNUMX nouveaux emplois, le secteur des loisirs et de l'hôtellerie a représenté une part importante de la hausse de l'emploi en juillet. C'est un secteur avec relativement beaucoup d'emplois peu rémunérés. En raison des fortes créations d'emplois dans ce secteur, on s'attendrait à ce que cela ralentisse la hausse des salaires horaires moyens. Cependant, les chiffres ne le confirment pas. D'un autre côté, les chiffres ne sont pas si convaincants que la discussion entre économistes à ce sujet puisse être close. Ce serait dommage aussi, non ?

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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