Marché du travail néerlandais tendu, gardez un œil sur la Chine

Le marché du travail néerlandais est tendu sans précédent et le restera pour le moment. Le déficit budgétaire de notre pays diminuera fortement l'année prochaine sans nouvelle politique. Aux États-Unis, la Fed va « taper ». Et à surveiller : l'économie chinoise se refroidit considérablement. 

Le chômage aux Pays-Bas est tombé à 3,1% de la population active en juillet (3,2% en juin, 3,9% en décembre 2020 et a culminé à 4,6% en août de l'année dernière). La baisse continue n'était certainement pas prévue dans la dernière partie de l'année dernière. Le CPB, par exemple, prévoyait en novembre un taux de chômage de 6,1 % pour 2021. Et ils n'étaient certainement pas les seuls à s'attendre à une forte hausse du chômage. Juste avant la pandémie, le chômage était encore plus bas qu'il ne l'est aujourd'hui : 2,9 %. Donc ça n'a pas grande importance.

Statistics Netherlands a également rendu compte cette semaine de la tension sur le marché du travail. Pour la première fois depuis la publication de tels chiffres en 2003, le nombre d'offres d'emploi au deuxième trimestre a dépassé le nombre de demandeurs d'emploi. Il y avait 1,06 poste vacant pour chaque demandeur d'emploi, comme le montre l'image suivante. Le précédent record avait été établi au deuxième trimestre de 2019, alors qu'il y avait 0,93 offre d'emploi par demandeur d'emploi. Le nombre total de postes vacants a augmenté de 82.000 327.000 pour atteindre XNUMX XNUMX au deuxième trimestre. Les deux nombres sont des records.

L'image suivante montre le nombre de chômeurs plus le nombre d'emplois. La pandémie et la reprise ont considérablement stimulé le marché du travail. C'est courant en période de récession. Les gens « disparaissent » alors du marché du travail. Cela s'est apparemment aussi produit pendant la crise corona. Il s'agira en partie d'immigrants qui sont rentrés chez eux et de personnes qui ont abandonné la vie active.

Certaines de ces personnes ont été perdues sur le marché du travail. Mais certains peuvent revenir, qu'ils soient ou non attirés par des salaires plus élevés. La migration de main-d'œuvre restera faible pour le moment, ce qui ne contribuera pas beaucoup à la détente souhaitée du marché du travail. Si vous partez du principe que l'économie continuera de croître au cours de la période à venir - et réalisera peut-être une "croissance de rattrapage" (après tout, notre PIB est encore légèrement inférieur à celui d'avant la pandémie) - alors vous devez en conclure que le marché du travail restent assez tendus pour le moment. Le CPB s'attend à une croissance de près de 4 % cette année et de plus de 3 % l'an prochain.

Le PIB néerlandais a augmenté de 3,1 % en volume au deuxième trimestre, dépassant largement les attentes. Pourtant, le PIB était encore inférieur de 0,9 % à ce qu'il était juste avant la pandémie. Toutes les composantes des dépenses ont contribué à la croissance, à l'exception des investissements. Ce dernier point est à méditer, car l'augmentation de productivité souhaitée doit, bien sûr, provenir en premier lieu des investissements.

Les chiffres américains, par exemple, montrent que les investissements, notamment dans la numérisation, y augmentent fortement. Malheureusement, je n'ai pas beaucoup d'informations sur ce qui se passe exactement aux Pays-Bas dans ce domaine. Et les organismes officiels (CBS et CPB) ne semblent pas savoir exactement non plus. Il se pourrait bien que la contraction de l'investissement signalée par Statistics Netherlands au deuxième trimestre soit principalement due à l'épuisement des stocks. Il peut donc s'agir d'une sorte de « bruit » dans les chiffres.

Compte tenu du marché du travail tendu, il me semble raisonnable de s'attendre à ce que les entreprises augmentent leurs investissements dans la période à venir (si elles ne l'ont pas déjà fait). Les statistiques sur la production par industrie montrent que la production dans la construction mécanique et les équipements électriques et électroniques augmente fortement. Dans les chiffres des exportations, les machines sont également en tête en termes de croissance. Nos entreprises ne peuvent sûrement pas augmenter la production de machines parce qu'il y a plus d'investissements partout dans le monde sauf nous ?

Le CPB ajuste ses estimations: peu de raisons pour des coupes sévères
Aujourd'hui, le CPB a publié de nouvelles estimations de croissance qui constituent la base de la phase finale de la préparation du mémorandum budgétaire 2022. Les chiffres bien meilleurs que prévu pour le deuxième trimestre ont contribué de manière significative à une forte révision à la hausse de l'estimation de croissance pour cette année : 3,8 3,2% contre une estimation de XNUMX% en juin.

Le déficit budgétaire est estimé à 5,3% du PIB pour cette année (contre 5,9% en juin). La reprise économique et la fin des mesures de soutien font automatiquement baisser fortement le déficit public l'an prochain : à 1,8 % du PIB. La crainte que l'augmentation du déficit puisse conduire à de sérieuses coupes budgétaires dans la période à venir semble donc infondée.

Un nouveau gouvernement doit définir sa propre politique budgétaire. Il ne semble pas y avoir beaucoup de raisons de réduire les dépenses. D'un autre côté, il ne semble pas y avoir beaucoup de place pour de nouvelles politiques coûteuses, sans être compensées par d'autres recettes ou des dépenses réduites sur d'autres postes.

Alimenté par 'bande'
Le procès-verbal de la dernière réunion politique de la banque centrale américaine confirme ce que nous soupçonnions déjà de toutes sortes de discours des membres du conseil d'administration. La Fed est très susceptible de commencer par . dans la dernière partie de l'année 'dégressif'† Autrement dit, le montant pour lequel la Fed achète des obligations chaque mois est réduit.

La bourse a réagi avec choc aux minutes. Cependant, il faut dire que la Bourse a déjà fortement progressé cette année. Et donc une correction ou au moins une pause était en route de toute façon. Je pense que la Fed va être très prudente. Aujourd'hui, 120 milliards de dollars américains par mois en obligations sont achetés. Il y aura une sorte de feuille de route et je m'attends à ce que les achats soient réduits très progressivement.

Il ne me semble pas que la bourse en soit durablement impactée 'dégressif'† Il est également intéressant de noter que les taux du marché des capitaux américains ont à peine réagi, mais que le dollar l'a fait. Il est devenu plus fort. Mon interprétation de cette combinaison est que les marchés sont toujours aux prises avec le sens de la 'dégressif'.

La Chine se refroidit, quelque chose à surveiller
Selon moi, la nouvelle la plus importante pour l'économie mondiale cette semaine est peut-être venue de Chine. L'économie chinoise est le moteur de la croissance mondiale depuis des années. Il n'est pas toujours aisé d'y garder un œil attentif sur l'évolution de la situation et la transparence en matière de politique économique laisse souvent à désirer.

Les chiffres les plus récents montrent un refroidissement significatif de l'économie chinoise. La croissance de la production industrielle a ralenti à 6,4 % en glissement annuel en juillet, contre 8,3 % en juin. Désormais, le rythme de croissance de plus de 6 % est comparable à celui d'avant la pandémie, mais la baisse d'un mois sur l'autre est importante. La croissance des ventes au détail a chuté encore plus fortement, passant de 12,1 % en juin à 8,5 % en juillet. Les chiffres des ventes de voitures sont également en baisse.

La raison pour laquelle la croissance diminue si nettement est un peu difficile à deviner. Les chiffres des ventes au détail suggèrent fortement que l'émergence de la variante Delta du coronavirus et les mesures de confinement strictes que le gouvernement chinois prend en conséquence se font clairement sentir. Le problème est que le vaccin avec lequel la population chinoise est vaccinée n'est pas très efficace et apparemment pas du tout contre la variante Delta. Et tandis que les citoyens néerlandais semblent ne pas avoir peur de la variante Delta, les consommateurs chinois sont beaucoup plus prudents.

Fermeture
Dans l'ensemble, les chiffres confirment que l'économie mondiale a dépassé son pic de croissance. Je ne vois pas trop de raisons de s'inquiéter de toute façon. La croissance continuera de faiblir au cours des prochains trimestres, bien qu'à un rythme un peu plus lent. Il faut cependant continuer à suivre au plus près l'évolution de la Chine, car un fort refroidissement durable de l'économie y sera ressenti partout.

En ce qui concerne le marché du travail néerlandais, je dis : il restera tendu pour le moment. Habituez-vous à cela.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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