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Opinie Hans de Jong

Première hausse des taux plus proche que prévu

22 Avril 2022 -Han de Jong - Réaction 1

Par l'intermédiaire du vice-président De Guindos, la BCE semble s'être retournée. Les dirigeants de la BCE ont toujours soutenu que l'inflation serait temporaire, que la situation économique dans la zone euro est différente de celle des États-Unis, par exemple, que leurs propres prévisions d'inflation à moyen terme sont proches ou même inférieures à l'objectif, et que le resserrement de la politique monétaire devrait donc pas un problème à court terme.

Cependant, il a toujours été dit que le programme d'achat d'obligations, qui avait déjà commencé avant la fin de 2019, se terminerait au troisième trimestre de 2022. Les acteurs du marché ont supposé que les achats se poursuivraient en septembre. Une hausse des taux d'intérêt pourrait alors se produire très tard cette année ou au début de l'année prochaine.

Dans une interview avec Bloomberg, De Guidos a soudainement déclaré qu'il ne voyait pas pourquoi les achats n'auraient pas pu être arrêtés en juillet. C'est un son complètement différent. Les hausses de taux d'intérêt sont donc plus susceptibles d'être à l'ordre du jour de la BCE, même si De Guindos n'a évidemment pas voulu les préjuger.

Apparemment, le point de vue de la BCE sur l'inflation a changé. Ce n'est pas si fou non plus. L'inflation a augmenté beaucoup plus et de manière plus persistante qu'on ne l'a longtemps prétendu. La guerre en Europe a donné un nouvel élan à l'inflation. Par exemple, les prix à la production allemands se sont avérés être 30,9 % plus élevés en mars qu'un an plus tôt. Avant la récente hausse de cette mesure de l'inflation, le record allemand se situait juste en dessous de 15 % dans les années 70.

Source : flux de données Refinitiv

Quoi qu'il en soit, ces dirigeants de la BCE le savaient il y a un mois. Ce qui a encore changé, ce sont les anticipations d'inflation. Entre autres choses, la BCE examine ce que l'on appelle le taux de swap à terme 5 ans, 5 ans. Cela donne une indication des anticipations d'inflation sur le marché à plus long terme. En quelques mois, il est passé d'environ 0 % à 2 %. En 2014, la baisse de cet indicateur de 3% à 1% a été mise à profit pour démarrer un programme d'achat d'obligations en 2015. Maintenant, ça va dans l'autre sens, encore plus vite qu'avant.

Source : flux de données Refinitiv

L'enquête trimestrielle de la BCE auprès des « prévisionnistes professionnels » indique également une hausse rapide des anticipations d'inflation à un peu plus long terme. De Guidos a déclaré à juste titre que les attentes à plus long terme sont conformes à l'objectif de la BCE, mais a oublié de mentionner qu'ici aussi, il y a eu une augmentation remarquable. En fait, les répondants n'avaient jamais prévu une inflation moyenne de 2,1 % au cours des cinq prochaines années.

Nous savons que les anticipations d'inflation jouent un rôle important dans le processus d'inflation et il ne serait pas très sage pour la BCE de laisser ces anticipations augmenter davantage sans essayer de l'empêcher.

Source : flux de données Refinitiv

La hausse des taux d'intérêt hypothécaires semble provoquer un revirement brutal du marché du logement
Je dirais que la BCE est enfin réveillée, voyons avec quelle diligence ils vont agir maintenant. Dans un sens, on pourrait dire que non seulement la BCE est désormais à la traîne des faits et derrière de nombreuses autres banques centrales, mais qu'elle est également à la traîne du marché obligataire. Le taux d'intérêt du marché des capitaux aux Pays-Bas est passé de 0 % à environ 1,2 % depuis le début de l'année. C'est une augmentation assez importante pour une si courte période de temps. Pas étonnant que les taux d'intérêt hypothécaires augmentent également. Cela permet d'économiser une gorgée sur une boisson. La hausse des taux hypothécaires est un moyen efficace de refroidir le marché du logement. Un ami agent immobilier m'a dit hier que seuls trois téléspectateurs se sont présentés lorsqu'il a organisé une journée de visionnage pour une maison très raisonnable qu'il avait mise en vente. Cela indique un revirement brutal du marché du logement. L'un des candidats a offert bien au-dessus du prix demandé. J'ai demandé à ce courtier pourquoi ces personnes enchérissaient toujours au-dessus du prix demandé. Sa réponse a été que ces personnes ne réalisaient pas encore à quelle vitesse le marché tourne actuellement.

Les taux d'intérêt hypothécaires ont déjà considérablement augmenté aux États-Unis. Le tableau suivant montre que le nombre de maisons existantes vendues est sensible aux taux d'intérêt. Vous devriez en fait vous attendre à une baisse importante des prix maintenant, mais l'offre est encore très limitée. Cela limitera probablement les pressions à la baisse sur les prix.

Source : flux de données Refinitiv

La confiance des consommateurs aux Pays-Bas à un nouveau plus bas
La confiance des consommateurs néerlandais est sous forte pression. Statistics Netherlands mène une enquête mensuelle à ce sujet depuis 1986. Selon la mesure du CBS, la confiance est tombée à un nouveau plus bas en avril : -48, contre -39 en mars et un précédent plus bas de -41 en 2013. La confiance des consommateurs a maintenant été en hausse pendant sept mois consécutifs. Cela correspond à l'inflation, qui n'a en fait augmenté qu'au second semestre de l'année dernière dans notre pays. L'inflation n'a pas été aussi élevée depuis le début de cette enquête de la CBS. La guerre en Europe a sans aucun doute porté un nouveau coup à la confiance. Il est inévitable que les dépenses de consommation en pâtissent. Certes, la confiance des consommateurs et surtout leur propension à acheter y jouent un rôle, mais l'érosion du pouvoir d'achat atteint désormais des proportions telles que de nombreux ménages n'auront finalement d'autre choix que de réduire leurs dépenses en volume.

Source : flux de données Refinitiv

L'économie chinoise est déjà en difficulté. Les nouvelles fermetures ont freiné considérablement les dépenses. En mars, les ventes au détail étaient inférieures de 3,5 % à celles de l'année précédente. La production manufacturière n'était que de 5 % supérieure à celle d'un an plus tôt. La croissance du PIB au premier trimestre n'a pas été si mauvaise. Cela s'est élevé à 1,3 % par rapport au quatrième trimestre où la croissance était encore de 1,5 %. Pourtant, la croissance d'une année à l'autre est passée de 4,0 % au quatrième trimestre à 4,8 % au premier trimestre.

Source : flux de données Refinitiv

Sanctions : quelle est l'efficacité et combien de dégâts infligez-vous à votre propre économie ?
Depuis le déclenchement de la guerre, l'Occident a imposé de nombreuses sanctions à la Russie. Son but ultime est de mettre fin à la guerre. Cela doit alors être fait en infligeant une douleur économique. La douleur que nous causons est difficile à mesurer. Ce qui me frappe, c'est que le taux de change du rouble est à peu près revenu à son niveau d'avant-guerre. Bien sûr, cela est réalisé avec des compétences et des mesures spéciales, mais cela compte certainement comme un succès pour la banque centrale de Russie et cela limite le chaos dans une économie où la valeur de la monnaie chute complètement.

Taux de change du rouble par rapport au dollar américain (roubles par dollar). Source : Économie du commerce

L'inflation a fortement augmenté en Russie, tout comme ici. Pourtant, les premiers chiffres ne semblent pas indiquer une douleur économique immédiate et massive. Maintenant que la devise a rebondi, l'inflation en Russie pourrait même baisser quelque peu dans les mois à venir.

Source : flux de données Refinitiv

La confiance des entreprises russes, mesurée par IHS Markit, a cependant pris un coup dur en mars. Mais pour vraiment pouvoir parler de graves difficultés économiques, cette confiance doit baisser beaucoup plus.

Russie : Confiance des entreprises - IHS Markit, industrie et services confondus. Source : flux de données Refinitiv

Quoi qu'il en soit, il ne semble pas que nos sanctions se rapprocheront plus rapidement du but ultime. Nous continuerons bien entendu à discuter de nouvelles sanctions. Un boycott du pétrole et du gaz russes est un sujet délicat. À mon avis, lorsqu'on impose des sanctions, il faut toujours tenir compte de leur efficacité et des dommages que vous causez à votre propre économie. Mais oui, ce n'est que mon avis.

Ne laissez pas l'inflation actuelle suivre son cours
Il semble que la hausse des anticipations d'inflation convaincra la BCE de la nécessité de resserrer la politique monétaire plus tôt que prévu. Le programme d'achat d'actifs toujours en cours devrait se terminer en juillet et une première hausse des taux sera bientôt en vue par la suite. La BCE tient apparemment pour acquis que cela va aggraver le ralentissement de la croissance déjà en cours en raison de divers facteurs. Et à juste titre, à mon avis, vous ne pouvez pas laisser l'inflation actuelle suivre son cours.

Les taux d'intérêt du marché des capitaux ont déjà considérablement augmenté cette année. Cela se traduit par une augmentation des intérêts hypothécaires. Des preuves anecdotiques émergent que des taux hypothécaires plus élevés entraînent actuellement un revirement brutal de notre marché du logement.

La confiance des consommateurs néerlandais est tombée à un nouveau plus bas en avril, probablement principalement en raison de l'inflation et de la guerre. Au cours des premiers mois de l'année, la liberté retrouvée de la vie publique a été renforcée par des consommateurs qui ont pu à nouveau dépenser de l'argent. De nombreuses personnes ont épargné davantage pendant la pandémie, il existe donc des tampons. Néanmoins, la conjonction d'une faible confiance des consommateurs et d'une importante perte de pouvoir d'achat conduira à terme à une contraction de la consommation (en volume).

Alors que nous avons retrouvé notre liberté, la Chine ne l'a pas fait. Il y a encore des blocages qui affectent négativement la vie économique. En conséquence, les problèmes logistiques dans le monde vont s'aggraver au lieu de s'atténuer pour le moment.

Divers indicateurs économiques n'indiquent pas encore que la politique de sanctions occidentales contre la Russie cause une telle douleur économique en Russie que la guerre sera terminée rapidement pour cette raison.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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Réaction 1
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Jupe 24 Avril 2022
C'est en réponse à cela Boerenbusiness article:
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Les taux d'intérêt à 5 et 10 ans sont déjà à la hausse, l'euribor suivra sous peu.
L'intérêt actuariel pour les banques passe de 4 % à ?
Le stockage moyen de liquidités dans l'agriculture est de 1,7 %.
Stagflation du scénario apocalyptique des années 80 auquel nous avons droit. N'a jamais connu la jeune génération actuelle d'agriculteurs.
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