Le producteur peut apparemment répercuter l'inflation

Consommateurs extrêmement pessimistes, producteurs très optimistes. Apparemment, les producteurs peuvent largement répercuter l'inflation, contrairement aux consommateurs. L'inflation baisse légèrement en avril, mais s'élargit. Le consommateur dépense facilement de l'argent et il est si facile pour les producteurs de mettre en œuvre des augmentations de prix. En fin de compte, cependant, la croissance des dépenses de consommation ralentira.

Il se passe quelque chose de très inhabituel dans l'économie néerlandaise. Selon la mesure CBS, qui remonte à 1986, la confiance des consommateurs n'a jamais été aussi faible qu'en avril de cette année. Dans le même temps, la confiance des entrepreneurs dans l'industrie est très forte. Le niveau de cette série CBS était le sixième chiffre mensuel le plus élevé en avril depuis le début de cette série en 1985. La différence entre les deux séries a donc atteint un record, par une large marge† Maintenant, vous ne pouvez pas simplement soustraire les valeurs de telles séries les unes des autres, comme je l'ai fait dans l'image ci-dessous. La série de la confiance des consommateurs est beaucoup plus volatile que celle de la confiance des producteurs. Mais même si vous tenez compte de cela, la différence entre le pessimisme des consommateurs en avril et l'optimisme des producteurs ce mois-ci est sans précédent.

L'image suivante montre les deux séries sur une période plus courte et plus récente. Il est clair que la confiance des consommateurs est sous pression depuis un certain temps.

L'image suivante montre que la confiance des consommateurs est principalement sous pression depuis l'accélération de l'inflation. Cela s'est passé dans la seconde moitié de l'année dernière.

La conclusion que j'en tire est que les consommateurs sont durement touchés par l'inflation et les producteurs de l'industrie beaucoup moins. J'en conclus alors que les producteurs sont apparemment en mesure de répercuter les coûts plus élevés. Les familles ne peuvent pas faire cela, bien sûr. Ils peuvent fixer des revendications salariales plus élevées, mais elles ne sont pas facilement honorées. Du fait que les producteurs sont apparemment raisonnablement ou bien en mesure de répercuter les augmentations de coûts, je conclus que nous ne pourrons pas nous débarrasser de sitôt d'une forte inflation.

Je trouve un soutien à cela dans les chiffres les plus récents publiés par Statistics Netherlands sur l'inflation en avril, selon la mesure européenne : l'IPCH (indice harmonisé des prix à la consommation). Selon cette mesure, l'inflation aux Pays-Bas est passée de 11,7 % en mars à 11,2 % en avril. La baisse est plus qu'entièrement attribuable aux prix de l'énergie. Les prix de l'énergie en avril étaient encore supérieurs de 83,0 % à ceux de l'année précédente, mais ils étaient inférieurs aux 99,6 % de mars, en partie en raison de la réduction des droits d'accise à partir du 1er avril. Cet effet modérateur des prix de l'énergie sur l'inflation en avril est malheureusement en partie compensé par une accélération de l'inflation dans d'autres zones. Fait inquiétant, les trois autres composants pour lesquels des chiffres provisoires ont été publiés en avril ont en fait affiché des hausses de prix plus importantes. Alimentation : 7,2 % en avril, après 5,5 % en mars. Services 3,1 % en avril, après 2,1 % en mars. Et Industrie hors énergie : 4,9 % en avril, après 4,2 % en mars.

Une seule conclusion peut être tirée : l'inflation se généralise à l'ensemble de l'économie. Nous ne sommes certainement pas sortis d'une inflation élevée pour le moment. Une image similaire peut être observée dans la zone euro dans son ensemble. Selon les chiffres préliminaires d'Eurostat, l'inflation dans l'union monétaire est passée de 7,4 % en mars à 7,5 % en avril. Là aussi, la hausse des prix de l'énergie a légèrement ralenti (38,0% contre 44,4% en mars), mais l'inflation des autres composantes a même augmenté.

Il est bien connu que les banques centrales ont considérablement sous-estimé l'inflation au cours de l'année écoulée. Dans son dernier Bulletin économique, la BCE analyse ce qui n'a pas fonctionné. Selon le Financial Times, cet article est un mea culpa. Ce journal économique britannique illustre à quel point les économistes de la BCE se sont trompés. Incidemment, il y a un assez grand degré de cohérence dans ces gaffes. Là encore…

Les ventes au détail progressent fortement
Selon les chiffres de Statistics Netherlands, le chiffre d'affaires du commerce de détail en mars était supérieur de 8,8 % à celui de mars 2021 et de 3,7 % en volume. Ce sont de bons chiffres, mais les distorsions causées par les confinements depuis le début de la crise corona rendent difficile l'interprétation des chiffres. Par exemple, les ventes au détail de vêtements ont augmenté en mars : de 53,5 % par rapport à mars l'an dernier. En février, ce chiffre était encore bien supérieur à 100 %. Il y a clairement des "effets de base" ici. Si vous essayez de voir un peu à travers cela - en comparant les chiffres avec ceux d'avant la pandémie - alors une image positive reste également. Au-delà des effets de base, je pense qu'il reste clairement une question de « demande de rattrapage », alimentée par l'épargne. La conjonction d'une très faible confiance des consommateurs et d'une inflation très élevée suggère que le comportement de consommation enthousiaste des consommateurs s'estompera au cours de l'année.

La croissance économique de la zone euro dépasse celle des États-Unis au premier trimestre

L'économie de la zone euro a progressé de 1 % par rapport au trimestre précédent au premier trimestre selon les chiffres préliminaires et de 0,2 % par rapport au premier trimestre de l'année dernière. Les détails manquent malheureusement. Aux États-Unis, le PIB s'est contracté au premier trimestre de 5,0 % par rapport au trimestre précédent. Soit de 0,4% sur le mode de calcul américain, le chiffre annualisé. Ce chiffre américain semble bien pire que la performance réelle de l'économie. L'épuisement des stocks des entreprises a coûté environ 1,4% du PIB et le commerce extérieur a pris environ 0,2% du PIB. La consommation privée et l'investissement des entreprises, en revanche, ont fortement augmenté. Donc ce n'est vraiment pas le cas que nous nous améliorons vraiment...

Nous vivons une période économiquement très incertaine et des choses merveilleuses se produisent dans l'économie. Pour les économistes ringards comme moi, tout cela est fascinant. Jamais auparavant l'écart entre le pessimisme des consommateurs de notre pays et l'optimisme des entrepreneurs industriels n'avait été aussi grand qu'en avril. Je pense que c'est parce que les consommateurs sont déprimés par la forte inflation, alors que les entrepreneurs peuvent apparemment répercuter les augmentations de coûts. Malgré leur pessimisme, les consommateurs néerlandais dépensent beaucoup. S'agit-il d'une « thérapie de détail » ? Cette croissance des dépenses ne peut pas continuer. L'inflation est trop élevée et la croissance des revenus trop limitée pour cela. Dans le même temps, le consommateur offre aux producteurs d'excellentes opportunités d'augmenter les prix. Selon les derniers chiffres, l'inflation dans notre pays a légèrement baissé en avril. Mais ce chiffre global occulte le fait que la baisse est principalement due à la baisse des taxes sur les carburants. L'inflation sous-jacente se creuse aux Pays-Bas comme dans l'ensemble de la zone euro. Nous n'en avons pas encore fini avec ça.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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