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Opinie Hans de Jong

Les contrecoups économiques de la pandémie

20 mai 2022 -Han de Jong - Commentaires 4

La crise corona peut certainement être qualifiée de tremblement de terre pour l'économie mondiale. Maintenant que la pandémie semble derrière nous, du moins dans nos pays, nous subissons encore des répliques sans précédent. Certains d'entre eux sont négatifs, d'autres positifs.

En Chine, le virus n'est pas encore contenu, selon les autorités, et les restrictions de la vie publique sont toujours fortes, même si celles-ci sont désormais réduites. Les effets sur l'économie chinoise sont évidents. En avril, la production manufacturière est inférieure de 2,9 % à un an plus tôt, après +5,0 % en mars. Les ventes au détail en pâtissent également. Le chiffre d'affaires en mars était déjà inférieur de 3,5 % à celui de mars 2021, en avril il était de -11,1 %. Pas tant mieux que juste après le déclenchement de la pandémie. Il est inévitable que nous le remarquions sous la forme de nouveaux problèmes avec les livraisons depuis la Chine.

Source : flux de données Refinitiv

L'économie chinoise s'est déjà refroidie sans les mesures de confinement de ces derniers mois. Le nombre de logements en construction, longtemps un important moteur de croissance, est en baisse depuis un certain temps. Le nombre a été inférieur depuis août l'année dernière qu'un an plus tôt. En avril, ce compteur s'établissait à -28,4%. Les ventes en avril étaient inférieures de 32,2 % à celles d'avril 2021. L'indicateur d'humeur du marché immobilier a également fortement baissé ces derniers mois. Il n'est donc pas si surprenant que la banque centrale chinoise ait abaissé son taux d'intérêt hypothécaire de référence pour la deuxième fois cette semaine.

Source : flux de données Refinitiv

Signaux opposés des États-Unis
L'économie américaine semble également connaître des répliques. Tout le monde sait que l'inflation a fortement augmenté et reste obstinément élevée. Le graphique suivant montre que la hausse rapide des taux hypothécaires fait déjà des ravages sur le marché du logement. Le nombre de maisons existantes vendues a chuté depuis le début de l'année, passant d'environ 6,5 millions par mois (annualisé) à environ 5,6 millions, soit une baisse d'un peu moins de 15 %.

Source : flux de données Refinitiv

Il n'est donc pas surprenant que l'indice NAHB, qui mesure le sentiment des constructeurs de maisons, ait chuté pour le cinquième mois consécutif en mai : 69 contre 77 en avril et 84 en décembre 2021. L'économiste en chef de l'organisation a déclaré : "Le marché du logement est le coût des matériaux de construction est en hausse de 19 % par rapport à il y a un an, les taux hypothécaires ont atteint leur plus haut niveau en 50 ans en moins de trois mois, et sur la base de l'abordabilité actuelle, moins de XNUMX % de la vente de maisons neuves et existantes sont abordables pour la famille moyenne. »

Les premières indications sur l'évolution de la confiance des producteurs ne sont pas positives. L'indice Empire State (Fed de New York) et l'indice Philly Fed ont chuté en mai. L'indice Philly Fed s'est établi à 2,6, son plus bas niveau depuis mai 2020, contre 17,6 en avril.

Source : flux de données Refinitiv

Du côté positif, il y avait aussi quelque chose à noter aux États-Unis cette semaine. Les ventes au détail, par exemple, ont continué de croître fortement en avril, bien que le tableau soit faussé par la hausse de l'inflation. La production de l'industrie de transformation est également en constante augmentation. Je trouve le tableau suivant assez intrigant. Au cours des six années qui ont précédé la pandémie, la production manufacturière aux États-Unis a à peine augmenté dans l'ensemble et l'indice a oscillé autour de 100. De toute évidence, la production a fortement chuté lorsque la pandémie a éclaté et que l'économie a fermé. La reprise a suivi après avril 2020. Il a ensuite fallu plus d'un an avant que l'ancien niveau de production ne soit à nouveau atteint, mais maintenant l'augmentation de la production semble imparable. D'une certaine manière, il semble y avoir beaucoup plus de dynamisme dans l'industrie américaine qu'avant la pandémie.

Source : flux de données Refinitiv

La stagnation de l'économie néerlandaise au premier trimestre est trop négative
L'économie néerlandaise a plus ou moins stagné au premier trimestre. Le PIB réel en euros a augmenté d'un montant négligeable de 52 millions. Le commerce extérieur et l'investissement ont contribué positivement, tandis que la consommation des administrations publiques et des ménages a contribué négativement. La consommation publique en particulier a fortement baissé : -4,0% et par conséquent le PIB a baissé de 1%. Il faut se rendre compte qu'une grande partie de la consommation publique est « dictée par la demande ». La consommation gouvernementale a baissé, entre autres, parce qu'on a moins utilisé les rues tests et les vaccinations.

La consommation privée a également légèrement diminué en termes réels (-0,1 %). Cela m'a surpris et semble être en contradiction avec les données assez solides sur les ventes au détail. Le CBS m'a dit que le recul de la consommation des ménages était probablement principalement dû à la météo. Le temps plus clément qu'un an plus tôt et aussi qu'au premier trimestre a entraîné une baisse de la consommation d'énergie. Cela déprime la consommation familiale.

Ma conclusion est que le chiffre de la croissance donne une image trop négative de ce qui s'est réellement passé au premier trimestre. Cela ne change rien au fait qu'un ralentissement de la croissance est imminent, ce qui peut facilement conduire à une contraction.

Le marché du travail fonctionne comme un charme
À première vue, le marché du travail dans notre pays fonctionne bien. Le chômage est tombé à 3,2% en avril, un niveau record. Avant la pandémie, le chômage était de 4,0 %. Le nombre d'emplois a augmenté en moyenne de 38.000 9,5 par mois au premier trimestre. La population active occupée était de 3,3 millions de personnes en avril. C'est 3,1 % de plus qu'avant la pandémie. Assez impressionnant. Incidemment, le PIB réel est désormais également plus élevé qu'avant la pandémie, à environ 0,5 %. Ces deux chiffres suggèrent que la productivité moyenne ne cherche pas vraiment à flotter. Aux États-Unis, c'est clairement différent. Le nombre de travailleurs y est toujours inférieur de 2,8 % à ce qu'il était avant la pandémie, mais le PIB réel est supérieur de XNUMX %. Ils produisent donc plus avec moins de monde.

La tension sur le marché du travail est sans précédent. Le nombre d'offres d'emploi pour 100 chômeurs est passé de 106 au quatrième trimestre de l'année dernière à 133 au premier trimestre (190 aux États-Unis, soit dit en passant). On dit que les entreprises affichent des postes vacants qu'elles ne veulent finalement pas pourvoir. Ils feraient cela pour avoir ou conserver une idée du marché du travail.

Source: CBS

Les détaillants réclament le plus fort en raison du manque de personnel. Selon Statistics Netherlands, près de 40 % des détaillants déclarent que leurs opérations commerciales sont entravées par des pénuries de personnel. C'est incroyable. Si nous n'y prenons pas garde, la pénurie de personnel constituera un obstacle à la poursuite de la croissance économique. Il y avait déjà une pénurie de main-d'œuvre avant la pandémie. Pourtant, à l'époque, "seulement" environ 10% des entrepreneurs interrogés ont déclaré que le manque de personnel entravait les opérations commerciales.

Je vois le marché du travail tendu, pas seulement ici, mais ailleurs, et en particulier aux États-Unis, comme une merveilleuse réplique de la pandémie. Elle a également des conséquences sur l'offre de main-d'œuvre. Le taux d'activité, c'est-à-dire la proportion de la population entrant sur le marché du travail, a atteint des niveaux record dans notre pays (les chiffres remontent à 2003). Ce n'est pas le cas aux États-Unis.

Pression sur les marchés boursiers
Les marchés boursiers continuent d'être sous pression. Jusqu'à présent, le principal coupable a probablement été la hausse des taux d'intérêt, qui exerce une pression sur les niveaux de valorisation. Les taux d'intérêt continueront d'augmenter, mais une grande partie de la hausse nécessaire a probablement déjà été prise en compte dans le cours des actions. Maintenant, ce qui est passionnant pour les investisseurs en actions, c'est de savoir si l'économie entrera en récession. Si cela se produit, les bénéfices des entreprises en subiront également les conséquences. Un tel « double coup dur » de la baisse des bénéfices des entreprises à laquelle les valorisations inférieures sont déchaînées serait douloureux. Je pense que les chances que les États-Unis évitent une récession sont très raisonnables. C'est beaucoup plus difficile pour l'Europe, mais les marchés boursiers sont plus influencés par ce qui se passe aux États-Unis que par ce qui se passe ici.

Source: CBS

Quelle est la probabilité que nous nous retrouvions en récession ?
L'économie mondiale subit actuellement des contrecoups sans précédent de la pandémie. Il apparaît donc régulièrement que différents indicateurs sont incohérents. La confiance des consommateurs est partout très faible, mais cela ne se traduit pas par un affaiblissement des dépenses de consommation, au contraire.

De nombreux pays connaissent des pénuries de main-d'œuvre sans précédent. Les chiffres peuvent exagérer la pénurie réelle, mais c'est un énorme défi pour les entrepreneurs.

Au milieu de toutes ces turbulences, les marchés boursiers sont sous pression. La situation est incertaine. La majeure partie de la hausse attendue des taux d'intérêt a probablement été intégrée aux cours des actions à ce jour. Une éventuelle récession exercera une pression sur les bénéfices des entreprises et entraînera de nouvelles baisses de prix. J'estime la probabilité que nous nous retrouvions dans une récession en Europe à plus de 50 %, tandis que j'estime la probabilité pour les États-Unis à moins de 50 %.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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Hans de Jong
commentaires
Commentaires 4
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vache laitière 20 mai 2022
C'est en réponse à cela Boerenbusiness article:
[url = https: // www.boerenbusiness.nl/column/10898573/economic-aftershocks-of-the-pandemic]Répliques économiques de la pandémie[/url]
lire ceci chaque semaine avec plaisir.
Analyse toujours claire et précise
Abonné
anonyme 21 mai 2022
la même chose pour moi.

J'attends avec impatience la contribution chaque semaine.

chaque semaine un avis instructif à méditer
Abonné
fokker 21 mai 2022
drôle qu'il écrit que le PIB de l'Amérique a augmenté de 2.8 %. Mais avec 9 % d'inflation, c'est une contraction.
Je n'entends pas parler de la gigantesque création monétaire dans la crise de Corona. Il y a plus d'argent (imprimé) et autant de choses, donc si vous devez donner plus d'argent pour des choses, vous obtenez de l'inflation. La fiche de paie n'a pas augmenté aussi vite que l'inflation, donc moins de pouvoir d'achat. Moins de pouvoir d'achat signifie moins de profits pour les entreprises. Le cours des actions est-il plus bas, la pension est-elle encore plus basse, etc.
En d'autres termes, des temps difficiles arrivent pour l'homme du commun
Abonné
Sud-ouest 21 mai 2022
éleveur a écrit :
drôle qu'il écrit que le PIB de l'Amérique a augmenté de 2.8 %. Mais avec 9 % d'inflation, c'est une contraction.
Je n'entends pas parler de la gigantesque création monétaire dans la crise de Corona. Il y a plus d'argent (imprimé) et autant de choses, donc si vous devez donner plus d'argent pour des choses, vous obtenez de l'inflation. La fiche de paie n'a pas augmenté aussi vite que l'inflation, donc moins de pouvoir d'achat. Moins de pouvoir d'achat signifie moins de profits pour les entreprises. Le cours des actions est-il plus bas, la pension est-elle encore plus basse, etc.
En d'autres termes, des temps difficiles arrivent pour l'homme du commun
Ce n'est pas si mal, avez-vous utilisé votre cerveau ou vous êtes-vous livré à toutes sortes de débauches, c'est de cela qu'il s'agit. Pour le temps à venir, vous ne pouvez pas vivre sans la consommation du commerce, des engrais, des semences et du diesel. Laissez le nouveau Fendt dans le showroom
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