Inflation en légère baisse, mais les inquiétudes s'accumulent

Selon la mesure du CBS, l'inflation néerlandaise a légèrement baissé pour le troisième mois consécutif en juin : 8,6 % en glissement annuel, contre 8,8 % en mai, avec un pic de 9,7 % en mars. La baisse a été principalement causée par l'énergie, où la hausse des prix est passée de 104,9 % à 83,5 %. L'inflation sous-jacente a toutefois légèrement augmenté et s'établit désormais à 3,7 %.

Il y a quelque chose de positif et de négatif dans les chiffres. D'abord quelque chose de positif. Toute goutte est la bienvenue, aussi petite soit-elle. Il est également important de noter que l'évolution à court terme est beaucoup plus positive que ne le suggèrent les chiffres élevés d'une année sur l'autre. Depuis mars, le niveau absolu des prix a baissé de 0,3 %. Cela aussi est dû à l'énergie, puisque les prix de l'énergie ont chuté de pas moins de 26,8 % depuis mars. Le prix du gaz a même chuté de près de 30 %.

L'inflation alimentaire est en hausse
Puis le moins positif. Premièrement, l'inflation alimentaire est en hausse. En juin, les prix des denrées alimentaires étaient supérieurs de 11,2 % à leur niveau de l'année précédente, contre 9,1 % en mai. Et tandis que les prix de l'énergie ont baissé depuis mars, les prix alimentaires augmentent de manière significative. Depuis mars, ces prix ont augmenté de 5,5 %. C'est très tangible et extraordinairement visible pour les familles.

La deuxième chose moins positive est que le prix du gaz européen a fortement augmenté au cours du mois de juin en raison des vicissitudes entourant la guerre. En mars, le prix du gaz européen a brièvement dépassé les 200 € par MWh. Par la suite, le prix est tombé à 85 € par MWh à la mi-juin, mais est maintenant remonté à près de 170 € par MWh. Si cela continue, nous verrons certainement l'impact dans les données d'inflation de juillet.

Troisièmement, nous devons réaliser que les loyers dans notre pays sont plus ou moins gelés. Les loyers et les loyers imputés aux propriétaires représentent environ 22 % du panier d'inflation. En conséquence, le gel des loyers atténue considérablement le taux d'inflation. Cependant, les loyers pourraient encore augmenter en juillet. Nous verrons l'ampleur de cet effet lors de la publication des chiffres d'inflation de juillet.

La conclusion est que nous sommes loin d'avoir résolu notre problème d'inflation. Le gouvernement a décidé de mettre à disposition 500 € supplémentaires pour le salaire minimum en compensation de l'augmentation de la facture énergétique. Compte tenu de l'évolution des prix des denrées alimentaires, vous vous demandez s'il ne faudrait pas faire quelque chose également pour les familles vulnérables en matière d'alimentation.

En attendant, la Chambre des représentants a demandé de faire quelque chose pour les revenus moyens. Malheureusement, le terme revenu intermédiaire n'est pas bien défini. L'idée d'utiliser à cette fin les recettes de TVA en hausse dues à une forte inflation est créative et semble sympathique. Cependant, nous devons être conscients que le soutien au pouvoir d'achat de chacun se fera toujours au détriment du budget et nous devons craindre que de nombreuses familles aient des ennuis. C'est là que la priorité devrait être, je pense.

Écart entre l'Allemagne et les Pays-Bas légèrement réduit, mais toujours important
La production de l'industrie de transformation dans notre pays était de 9,9 % supérieure en mai à celle de douze mois auparavant. Bien que ce soit inférieur aux 14,3 % d'avril, ce sont des chiffres remarquables. L'industrie des machines a de nouveau réalisé des performances exceptionnelles avec une augmentation de la production de plus de 42 %.

J'ai déjà souligné la différence remarquable entre les Pays-Bas et l'Allemagne. En Allemagne, le secteur manufacturier a produit 1,3 % de moins en mai qu'un an plus tôt, un peu mieux que les deux mois précédents. Les problèmes de l'Allemagne sont bien connus. Le grand secteur automobile a toutes sortes de problèmes et enregistre des inconvénients importants. De plus, l'industrie allemande est plus dépendante de la Chine et de la Russie que la nôtre. Cela ne vous empêche pas de vous demander combien de temps cette divergence considérable entre les productions des deux pays peut perdurer. Dans le passé, la corrélation entre les séries de production des deux pays était très élevée. Apparemment, nous devons conclure ici que les entrepreneurs néerlandais relèvent mieux les défis que leurs collègues allemands.

Récession ou pas, telle est la question
Maintenant que les marchés financiers semblent avoir absorbé la hausse des taux d'intérêt, le prochain défi pour les investisseurs est de savoir si l'économie américaine entrera en récession. Si c'est le cas, les bénéfices des entreprises en prendront un coup et ce n'est pas une bonne nouvelle pour les cours boursiers. La courbe des taux a toujours été un bon prédicteur des récessions. Chaque récession des cinquante dernières années a été précédée d'un renversement de la structure des taux d'intérêt. Les rendements effectifs des obligations d'État américaines à deux ans et à dix ans sont désormais plus ou moins égaux. Quiconque souhaite utiliser cet indicateur comme prédicteur conclura que cela en vaut la peine. Selon un modèle de Bloomberg, la probabilité de récession aux États-Unis est actuellement de 38 %.

Il est clair que la hausse des taux commence à mordre aux États-Unis. L'activité dans les secteurs sensibles aux taux d'intérêt est sous pression. Le marché du travail semble également s'affaiblir quelque peu. Le nombre de demandes d'allocations chômage augmente progressivement depuis avril. Les chiffres absolus sont encore faibles d'un point de vue historique, mais la tendance est à la hausse. Cela pourrait en fait être bienvenu, car le marché du travail est surchargé et la croissance des salaires s'accélère, menaçant une spirale salaires-prix aux États-Unis. La Fed tente de réaliser un atterrissage en douceur, c'est-à-dire un affaiblissement de l'économie qui fera baisser l'inflation, sans déclencher de récession. La Fed n'y est pas souvent parvenue par le passé.

Bien qu'il soit toujours dangereux de prétendre que les choses seront différentes maintenant, il existe deux différences importantes par rapport au passé. Premièrement, les consommateurs disposent d'une importante réserve financière qui s'est constituée pendant la crise du coronavirus. Ce tampon peut être utilisé pour maintenir les dépenses de consommation.

Il est également frappant que les entreprises américaines continuent d'augmenter leurs investissements. La dernière image montre les expéditions de biens d'équipement, généralement un bon indicateur du comportement d'investissement des entreprises. Dans la crainte d'une récession imminente, vous pourriez vous attendre à un comportement plus prudent.

L'inflation dans notre pays a légèrement baissé ces derniers mois. Cependant, je n'aime pas du tout les chiffres sous-jacents. En particulier, la hausse rapide des prix des denrées alimentaires peut devenir un problème majeur.

L'industrie néerlandaise continue d'afficher des performances remarquables, en particulier l'industrie des machines. Pourtant, vous vous demandez combien de temps cela peut bien durer, étant donné le développement beaucoup plus faible en Allemagne. Et je n'ai même pas évoqué le danger de pénurie de gaz chez nos voisins de l'Est, ni même chez nous.

Le risque d'une récession aux États-Unis a augmenté. Je ne renonce pas encore à espérer que les États-Unis pourront éviter une récession. La vigueur du marché du travail, la bonne situation financière des ménages et la volonté continue des entreprises d'investir soutiennent mon optimisme/espoir.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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