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Opinie Hans de Jong

Chasse au record d'inflation, mais lumière au bout du tunnel

5 Augustus 2022 -Han de Jong

L'inflation néerlandaise a fortement augmenté en juillet, comme prévu. Le record de janvier 1975 approche, mais le schéma des chiffres détaillés offre un peu d'espoir. La confiance des entreprises dans l'industrie s'affaiblit partout dans le monde et le marché du travail américain envoie des signaux déroutants. La crainte d'une récession aux États-Unis a toutefois été pour l'instant repoussée vers l'avenir.

Selon la mesure CBS, l'inflation néerlandaise est passée de 8,6 % en juin à 10,3 % en juillet. Le record (je peux dire pour les 60 dernières années) est de 11,1%, qui a été atteint en janvier 1975. Peut-être que nous allons battre ce vieux record dans les deux prochains mois. En août et septembre de l'année dernière, le niveau des prix a augmenté respectivement de 0,4 % et 0,1 %. Si nous battons ces chiffres au cours des deux prochains mois, l'inflation en glissement annuel augmentera. Au total, l'inflation diminuera progressivement à partir d'octobre, grâce aux effets de base. Et si les prix de l'énergie chutent de manière inattendue, cela peut même aller assez vite.

L'inflation sous-jacente s'est également accélérée en juillet à 4,9 %. C'est un record, mais cette série ne remonte pas au-delà de 1997.

Source : flux de données Refinitiv

J'avais déjà annoncé une inflation passablement plus élevée pour juillet. Les prix du gaz en Europe ont fortement augmenté en juillet et cela affecte rapidement nos prix de l'énergie. L'électricité et le gaz étaient tous deux environ 115 % plus chers qu'un an plus tôt, malgré une réduction de la TVA de 1 % à 21 % le 9er juillet. En juin, c'était encore environ 85 %. Les loyers étaient un autre facteur d'importance. L'année dernière, ils étaient plus ou moins gelés. Cette année, ils ont été autorisés à être augmentés dans une mesure limitée en juillet. En fin de compte, l'augmentation a été de 3,0 % en glissement annuel, passant de 0,7 % à 0,8 % au cours des mois précédents jusqu'en juillet 2021. Les loyers représentant environ 23 % du panier d'inflation, cela s'additionne.

L'essence et le diesel sont devenus un peu moins chers en juillet, réduisant l'augmentation d'une année sur l'autre d'environ 35 % à 25 %. Les gens doivent manger tous les jours. Les prix alimentaires (11,5% du panier d'inflation) sont donc très visibles. Les aliments étaient 12,3 % plus chers qu'un an plus tôt, contre 11,2 % en juin.

Bonne nouvelle sur l'inflation
Je fouille dans les détails à la recherche de bonnes nouvelles et avec un peu de bonne volonté on peut les trouver. En dehors de l'énergie, des loyers et de l'alimentation, l'inflation des biens semble se stabiliser, tandis que celle des services tels que l'hôtellerie et la restauration et les loisirs et la culture continue d'augmenter. Pourquoi est-ce que je pense que c'est une bonne nouvelle ? Parce que c'est ainsi que le processus d'inflation a commencé. D'accord, l'énergie a joué un rôle dès le début. Mais la première impulsion a été donnée parce que l'offre et la demande de biens se sont déséquilibrées. Et c'est parce que les gens ont commencé à acheter plus de choses pendant la pandémie, tandis que la production a diminué en raison des fermetures. Le fait que la hausse des prix des biens se stabilise peut suggérer que l'offre et la demande se rééquilibrent. La hausse des prix des services n'a commencé que plus tard lorsque l'économie a rouvert, il y a eu une explosion de la demande de services, alors que la capacité était insuffisante pour répondre à cette demande. Mais ici aussi, l'offre et la demande retrouveront l'équilibre. Il y a un léger scintillement au bout du tunnel de gonflage.

Gâteau très différent de la Banque d'Angleterre
La Banque d'Angleterre a relevé ses taux d'intérêt pour la sixième fois consécutive, cette fois de 0,5 %, la plus forte hausse depuis 1995. Cela peut sembler un peu agressif, mais le taux officiel n'est toujours qu'à 1,75 % et l'inflation était de 9,4 % en juin. . Le taux d'intérêt réel est donc encore très négatif. La Banque d'Angleterre est remarquablement franche et franche. Elle pense que l'inflation culminera à 13,3 % en octobre. Alors que la croissance des salaires s'accélère également, sous la pression de la hausse des prix et d'un marché du travail tendu, elle est loin derrière l'inflation. La Banque d'Angleterre conclut donc que les revenus nets réels des ménages vont fortement baisser cette année et l'année prochaine, que la consommation privée doit également baisser et qu'une récession est alors inévitable. Selon la banque, cela commencera au quatrième trimestre de cette année et durera un an. C'est une histoire différente de celle que nous entendons toujours de la BCE. Il dira sans aucun doute que la situation dans la zone euro est très différente, mais je ne tombe pas dans le piège.

Partout vous voyez un affaiblissement cyclique
Partout où vous regardez, vous voyez un affaiblissement de l'économie. La confiance des entreprises s'affaiblit dans de nombreux pays. Dans l'industrie, cette image est la même dans la plupart des pays. Les indices des directeurs d'achat du secteur manufacturier chutent depuis des mois et sont tombés en dessous de 50 dans de nombreux pays. J'aime toujours regarder la Corée et Taïwan, car ce sont des économies cycliques précoces où les forces du marché ont une bonne marge de manoeuvre. Aux Pays-Bas, l'indice NEVI des directeurs d'achat baisse également, mais il reste bien supérieur à 50.

Source : flux de données Refinitiv

La confiance des entrepreneurs dans le secteur des services dans les différents pays présente un tableau mitigé. Dans certains pays, il s'améliore quelque peu, dans d'autres, il diminue. Cette différence semble être principalement due aux différents régimes de verrouillage. L'industrie allemande est aux prises avec divers défis depuis un certain temps déjà. Jusqu'à présent, les entrepreneurs sont très satisfaits de leurs carnets de commandes. Le flux de nouvelles commandes se détériore depuis un certain temps déjà et sur un large front.

Source : flux de données Refinitiv

Dans la comparaison d'une année sur l'autre, un chiffre négatif a déjà été enregistré pendant quatre mois consécutifs. En juin, il était de -9,0. Il y a encore suffisamment de commandes pour faire fonctionner l'industrie pour le moment, mais quand même.

Source : flux de données Refinitiv

La production de l'industrie allemande s'est même légèrement améliorée en juin. L'augmentation était de 0,4 % par rapport à mai, mais le chiffre de mai a été ajusté à la baisse. Le niveau de production est encore légèrement inférieur à celui d'il y a un an.

Le marché du travail américain donne des signaux déroutants
Comme chez nous, le marché du travail aux États-Unis est extrêmement tendu et il y a des pénuries de main-d'œuvre sans précédent. Néanmoins, on assiste depuis quelques mois à un assouplissement très progressif. Du moins, selon certains indicateurs. Le nombre de postes vacants a de nouveau diminué en juin. En mars, il y avait encore 11,9 millions de postes vacants, en juin, c'était 10,7 millions. Un autre espoir, bien sûr, dans les plus de 158 millions d'emplois.

Source : flux de données Refinitiv

Le nombre de prestations de chômage aux États-Unis s'élevait à 260.000 254.000 la dernière semaine de juillet, légèrement plus que les 166.000 528.000 de la semaine précédente et nettement plus que les 3,6 3,5 fin mars. Ces chiffres suggèrent également que le marché du travail américain se détend, ou s'affaiblit, si vous voulez. En revanche, la croissance de l'emploi est encore très forte. En juillet, 5,2 XNUMX emplois ont été ajoutés, bien plus que prévu. Une croissance très forte s'est produite dans l'éducation et les soins de santé, ainsi que dans les loisirs et l'accueil. Tout signe de la réouverture de l'économie. Le chômage est passé de XNUMX% en juin à XNUMX%. Le taux d'augmentation du salaire horaire moyen s'est maintenu à XNUMX %.

Pour résumer
L'inflation néerlandaise a encore fortement augmenté en juillet, comme prévu. Il n'est pas exclu que nous dépassions le record d'inflation de janvier 1975 dans les mois à venir. Cependant, à partir d'octobre, je m'attends à une baisse progressive en raison d'effets de base, mais les prix de l'énergie pourraient mettre un frein aux travaux. D'autre part, la chute des prix de l'énergie peut faire chuter fortement l'inflation. Dans le détail des chiffres du CBS, je vois que l'inflation des biens se stabilise et celle des services continue d'augmenter. Je pense que c'est positif, car cela suggère que l'offre et la demande de biens sont en équilibre. Les services prendront alors un peu plus de temps, l'inflation étant quelque peu à la traîne.

Consciente de l'urgence d'agir pour freiner l'inflation, la Banque d'Angleterre a déjà relevé six fois ses taux d'intérêt. Elle est remarquablement franche et s'attend à ce que l'économie britannique entre en récession au quatrième trimestre, qui durera ensuite un an. Si cela se produit, nous ne le garderons pas au sec. Pas à cause des relations économiques avec le Royaume-Uni, mais parce que notre situation économique n'est pas si différente de celle du Royaume-Uni.

La première semaine du mois est toujours la semaine au cours de laquelle les indices des directeurs d'achat pour le panier nouvellement fermé sont publiés. L'image est uniforme. La confiance des entreprises dans le secteur industriel s'affaiblit, un peu partout. Le tableau est moins clair dans le secteur des services. À mon avis, ces chiffres sont toujours cohérents avec la prédiction selon laquelle de nombreuses économies entreront en récession au cours des prochains trimestres.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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