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Opinie Hans de Jong

Le prix du gaz européen est un désastre complet

26 Augustus 2022

Alors que tous les économistes attendent avec impatience les propos que prononcera le patron de la Fed, Jerome Powell, lors de la conférence de Jackson Hole, les prix du gaz en Europe ne cessent d'augmenter. La première image est une capture d'écran du jeudi 25 août, vers 18.30h321. 50 € par MWh ! En un mois, le prix déjà élevé du gaz a augmenté de plus de 15 %. Avant la pandémie, 5 € était un prix normal et le prix du gaz est même tombé à 21 € dans les premiers mois après le déclenchement de la pandémie. Ainsi, le prix est désormais plus de 300 fois supérieur à ce qu'il était avant la pandémie (vendredi matin, le prix est tombé à un peu moins de XNUMX € MWh).

La source que j'utilise donne un prix du gaz américain de 9,40 $ par MMBTU. Le prix du gaz aux États-Unis a également augmenté, mais il n'est désormais « qu'environ » trois fois plus élevé que ce qui était normal avant la pandémie. Si vous convertissez MWh en MMBTU, il s'avère que le prix du gaz européen est actuellement environ dix fois (!!!) plus élevé que le prix américain. Pour une grande partie de l'appareil de production industrielle en Europe, cela meurtre devenir. Bien sûr aussi pour les factures de gaz et d'électricité des familles, sans oublier notre horticulture sous serre.

Source : Économie du commerce

Très mauvais rôle des gouvernements, depuis des décennies
Pourquoi est-ce que je ne lis rien dans le journal sur pourquoi cela s'est produit et qui va faire quoi à ce sujet ? Je ne suis pas un expert et l'expert que je consulte normalement pour cela, Hans van Cleef d'ABN Amro, est en vacances. Mais ce que je comprends, c'est que les gouvernements européens craignent que nous soyons à court d'essence cet hiver et ont donc ordonné de reconstituer les stocks « à tout prix ». La spéculation jouera également un rôle et il n'est pas exclu que le prix baisse beaucoup à un moment donné. Mais avec un gros acheteur sur le marché qui ne fait pas attention au prix, vous obtenez automatiquement un marché vendeur. Je ne sais pas exactement comment cela devrait être fait, mais il est clair qu'on a trop peu réfléchi aux conséquences de la politique actuelle.

Je ne peux pas comprendre à quel point tout cela est ironique. Les gouvernements nous ont rendus de plus en plus dépendants du gaz russe depuis XNUMX ans en contrecarrant l'exploration, en interdisant la fracturation hydraulique, Sortie du nucléaire en Allemagne, etc. Les mêmes gouvernements paniquent maintenant et achètent du gaz comme un poulet sans tête, ce qui le rend inabordable. Et lorsqu'on leur demande une compensation, cela semble dur au premier abord que nous nous appauvrissons tous. Nous attendons avec impatience la Fête du Prince.

En ce qui concerne le gaz, cela nous donne un choix impossible : soit il y a pénurie et nous sommes dans le froid, soit il n'y a pas de pénurie, mais personne ne peut payer le gaz disponible et nous sommes toujours dans le froid ! Les entreprises ne figurent peut-être pas en tête de liste pour être indemnisées, mais cela aura un impact majeur et très négatif sur de nombreuses industries. Ainsi, les conséquences économiques de la guerre et des sanctions mutuelles deviennent dramatiques pour nos pays.

La confiance des consommateurs néerlandais a de nouveau chuté pour atteindre un record en août : -54, contre -51 en juillet. C'était la quatrième fois cette année qu'un nouveau creux était établi. Et compte tenu de ce qui précède, il est très probable que d'autres records suivront.

Source : flux de données Refintiv

Les résultats préliminaires des enquêtes mensuelles de S&P Global sur la confiance des entreprises ont été publiés cette semaine pour un nombre limité de pays. Dans le tableau, j'ai inclus les chiffres de l'indice composite, c'est-à-dire ceux de l'industrie et ceux du secteur des services combinés. Bien sûr, il est frappant de constater que la confiance a chuté dans tous les pays en août et est inférieure à 50 dans tous les pays sauf le Royaume-Uni. En règle générale, les valeurs supérieures à 50 indiquent une croissance économique, les valeurs inférieures à 50 indiquent une contraction. Cependant, l'expérience montre que ces chiffres doivent être bien inférieurs à 50 pour qu'une véritable récession se produise. Néanmoins, la photo n'est pas belle.

S&P Global

L'indice allemand Ifo s'est légèrement mieux comporté, qui mesure la confiance des entreprises allemandes depuis bien plus longtemps que S&P Global. L'indice Ifo avait déjà fortement chuté auparavant et avait encore perdu du terrain en août, mais les dégâts ont été limités.

Source : flux de données Refintiv

La hausse des taux d'intérêt aux États-Unis a déjà des conséquences très visibles
J'ai peur que ça ne s'améliore pas cette semaine. Les taux d'intérêt aux États-Unis ont déjà considérablement augmenté cette année. La Fed a augmenté ses taux d'intérêt à quatre reprises de 2,25 % au total et les taux du marché des capitaux ont également augmenté considérablement. Bien que les taux d'intérêt du marché des capitaux soient encore bas d'un point de vue historique, cette hausse des taux d'intérêt a déjà des conséquences très visibles pour les secteurs sensibles aux taux d'intérêt. Le tableau suivant montre le nombre de demandes de prêt hypothécaire réparties entre les demandes de refinancement et les demandes d'achat proprement dit d'une maison. Le faible niveau des demandes d'achat de logements confirme que le marché du logement se refroidit actuellement rapidement. Le niveau très faible des demandes de refinancement signifie que les ménages sont de moins en moins en mesure d'améliorer leur trésorerie en refinançant leur crédit immobilier. Cela élimine une source importante qui permettait aux consommateurs de maintenir leurs dépenses malgré l'érosion de leur pouvoir d'achat. Ce n'est donc pas de bon augure pour l'évolution des dépenses de consommation au cours des prochains trimestres.

Source : flux de données Refintiv

Des nouvelles un peu meilleures
Malgré tous les troubles, les entreprises américaines continuent d'investir avec enthousiasme. Je me concentre toujours sur le rapport mensuel des commandes de biens durables. En particulier, je suis la série décrivant l'expédition de biens d'équipement (hors défense et aéronautique). Cette fourchette est un bon indicateur de l'investissement des entreprises. Comme le montre l'image suivante, le montant en dollars continue d'augmenter. Actuellement, la valeur des biens d'équipement expédiés est supérieure de plus de 11 % à celle d'il y a un an. Au passage, je signale tout de suite la faiblesse de cette série : elle concerne des montants nominaux. Pendant des années, les prix des biens d'équipement ont à peine augmenté, mais cela a changé dans le chaos inflationniste actuel. Je ne peux pas estimer exactement dans quelle mesure l'augmentation de 11 % est un effet de prix et dans quelle mesure une augmentation de volume.

Source : flux de données Refintiv

Les chiffres révisés de la croissance du PIB américain pour le deuxième trimestre comprenaient également certains éléments positifs. Premièrement, la croissance a été révisée légèrement à la hausse. Ou plutôt, la contraction, qui n'était déjà pas beaucoup, est devenue encore plus petite. Mais cette révision était en fait dans la marge d'erreur.

Avec la publication de la première révision des chiffres trimestriels du PIB américain, les premiers chiffres préliminaires sur les bénéfices des entreprises sont également publiés. Cela concerne l'ensemble de la communauté des entreprises, y compris les entreprises non cotées. Je trace ces gains à partir des comptes nationaux en contrepoint de ce que les entreprises elles-mêmes rapportent publiquement. Selon moi, l'évolution des bénéfices des entreprises est un indicateur économique largement sous-estimé. Qu'on le veuille ou non, l'économie ne peut fonctionner sans les bénéfices des entreprises. La bonne nouvelle est que les bénéfices des sociétés américaines se sont bien comportés au deuxième trimestre. Ils étaient plus de 8 % plus élevés qu'un an plus tôt et plus de 6 % plus élevés qu'au premier trimestre.

Source : flux de données Refintiv

Légèrement déprimé par la hausse constante du prix de l'essence
Je ne suis pas plus heureux. En particulier, le prix du gaz en constante augmentation en Europe me déprime légèrement et je suis étonné qu'on y prête si peu d'attention. À mon avis, les gouvernements ont beaucoup à expliquer aux citoyens et aux entreprises ici. Premièrement, les gouvernements nous ont rendus de plus en plus dépendants du gaz russe, et maintenant ils poussent le prix à la hausse par leurs achats de panique. Je ne vois pas comment cela peut changer de si tôt. S'il s'avère qu'il y a un élément spéculatif plus important dans le prix que je ne le suppose, alors le prix peut également baisser considérablement à nouveau et mon alarmisme est complètement déplacé. Cependant, je soupçonne et crains que ce dernier ne soit pas le cas.

L'économie mondiale continue de se détériorer, même si quelques points positifs peuvent encore être trouvés ici et là.

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Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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