Le chaos autour du budget du gouvernement est phénoménal

C'était la semaine pour moi. Premièrement, le gouvernement prépare un budget pour l'année prochaine qui, selon lui, contiendra environ 17 milliards d'euros (1,8 % du PIB) de soutien au pouvoir d'achat. Puis, un jour avant le jour du budget, il est également décidé de fixer un prix plafond pour la facture énergétique des familles jusqu'à une certaine consommation. Personne ne sait combien cela coûte, car cela dépend entièrement de la différence entre le prix garanti et le prix du marché.

Avec cette dernière intervention, de nombreux calculs du CPB peuvent aller à la corbeille, je pense. Cependant, ils ne peuvent pas encore commencer de nouveaux calculs car ils ne connaissent pas les détails de cet arrangement.

Tu ne seras qu'un petit boulanger
Par la suite, il apparaît que les personnes disposant de pompes à chaleur sont « défavorisées ». Les PME énergivores appellent également à l'aide. Et vous ne serez qu'un petit boulanger avec quelques employés et une dette fiscale de l'époque corona. Ensuite, vous pouvez commencer à rembourser cette dette en une semaine, payer 1 % de plus à partir du 10er janvier à votre personnel qui gagne le salaire minimum, immédiatement - et même au cours des derniers mois - payer une facture d'énergie beaucoup plus élevée (dans une boulangerie, le four toute la journée, tous les jours de l'année). Et comme si cela ne suffisait pas, la déduction pour indépendant pour l'impôt sur le revenu diminuera et vous paierez donc plus d'impôts. Si vous avez votre entreprise dans un BV et que vous réaliseriez encore des bénéfices, l'impôt sur les sociétés augmentera parce que le cabinet estime que la communauté des affaires devrait payer. Je suis moi-même fils de pâtissier. Je suis content que mes parents n'aient pas à vivre ça...

Bill of millions et MEV
Cette semaine, j'ai longuement étudié le mémorandum budgétaire et les perspectives macro-économiques (MEV) du CPB. J'ai remarqué deux choses que j'aimerais partager.

Premièrement, le CPB prévoit une inflation moyenne de 9,9% dans le MEV cette année et de 2,6% pour l'année prochaine. Maintenant, je suis optimiste sur le fait que l'inflation dans de nombreux pays pourrait baisser plus rapidement au cours de la prochaine année et demie que beaucoup ne le pensent, mais 2,6 % en moyenne en 2023 aux Pays-Bas, c'est une sacrée baisse. Faites le calcul : nous sommes actuellement à 12,0 %. Supposons que le pourcentage était de 10,0 % en janvier – c'est facile à calculer – et qu'il a ensuite baissé en ligne droite. A 2,6% en moyenne l'an prochain, vous devriez être à -4,8% en fin d'année. Cela me semble très peu probable. Je suis donc allé chercher la « trajectoire de l'inflation » tout au long de l'année sur laquelle compte le CPB, mais je ne l'ai pas trouvée. L'estimation plutôt optimiste de l'inflation repose principalement sur la courbe à terme des prix de l'essence. Cette courbe à terme montrera une baisse significative au cours de l'année prochaine et une baisse beaucoup plus importante les années suivantes. Cela pourrait bien être le cas, mais la courbe à terme n'est généralement pas un prédicteur très précis. L'estimation d'inflation du CPB pour 2023 me paraît donc également extrêmement incertaine.

Cela m'amène au deuxième point que je veux mentionner, soit le pouvoir d'achat. Cette année, nous subissons une perte importante de pouvoir d'achat, mais l'année prochaine, nous ferons des bénéfices. Ce profit sera décevant si l'inflation est supérieure aux 2,6 % que le CPB a maintenant calculés. Mais il y a autre chose.

Le CPB calcule que le pouvoir d'achat des plus bas revenus augmentera le plus l'année prochaine. Selon le CPB, les ayants droit augmentent même leur pouvoir d'achat de 8,5 %. Ce que je ne savais pas, mais que j'ai appris cette semaine, c'est que le CPB utilise le même taux d'inflation pour tout le monde lors du calcul des chiffres du pouvoir d'achat pour chaque groupe de revenu. Dans des circonstances normales, je pense que c'est acceptable. Mais pas dans les circonstances actuelles.

Si l'inflation est faible, il y a bien sûr des différences dans l'augmentation des prix par produit, mais les différences ne sont pas si grandes. Lorsque l'inflation est élevée, comme c'est le cas actuellement, les différences augmentent fortement. Dans l'image suivante, je montre que pour les États-Unis (parce que j'étudie ce phénomène depuis un moment sur la base de chiffres américains, ce n'est pas différent aux Pays-Bas).

Je soupçonne que les personnes à faible revenu dépensent une part relativement importante de leur revenu en énergie, souvent par le biais de logements sociaux à courants d'air. Étant donné que les prix de l'énergie augmentent actuellement le plus rapidement, cela affecte le plus les personnes à faible revenu. Mais le CPB ne l'inclut pas dans les graphiques de pouvoir d'achat.

Si l'on additionne ces deux éléments, force est de constater que l'évolution relativement favorable du pouvoir d'achat des plus bas revenus en 2023 telle que calculée par le CPB pourrait bien être une représentation très flattée des choses. Premièrement, la probabilité que l'inflation soit plus élevée l'année prochaine que les 2,6 % que calcule actuellement le CPB est assez élevée à mon avis. Deuxièmement, l'inflation effective pour les personnes à faible revenu est susceptible d'être supérieure à la moyenne. Le plafond de prix qui est encore en cours d'élaboration aidera certainement, mais nous ne savons pas encore exactement à quoi ressemblera l'arrangement. C'est quand ?

Ma conclusion sur ce point est qu'il y a chaos. Malgré toutes les activités des comptables du CPB, nous n'avons aucune idée de comment tout cela va se terminer.

Encore un triste record, mais des dépenses toujours à la hauteur
Pendant ce temps, la confiance des consommateurs est tombée à un nouveau plus bas historique en septembre. Je suis très curieux de savoir si les choses vont s'améliorer en octobre grâce aux mesures prises par le Prinsjesdag, notamment le plafonnement des prix de l'énergie. On verra. Pendant ce temps, les dépenses totales de consommation en juillet étaient encore supérieures de plus de 6% en volume à celles de douze mois auparavant. Cette comparaison était un peu flattée car il y avait encore des mesures corona restrictives en juillet de l'année dernière. En conséquence, les dépenses en services ont pu croître de 12 %. En effet, les dépenses de détail ont diminué de 1,5 % en volume.

La Fed continue sur sa lancée et est prête à accepter une récession
La Fed a relevé son taux directeur de 0,75 point de pourcentage pour la troisième fois consécutive cette semaine. Le patron de la Fed, Powell, a également souligné que la banque centrale américaine continuerait de raccourcir son bilan en ne réinvestissant pas tout l'argent des obligations remboursées. Si vous pensez que l'achat d'obligations a eu un effet stimulant sur l'économie américaine, c'est maintenant le contraire qui est vrai. Le resserrement monétaire est donc encore plus robuste que ne le suggère la hausse des taux d'intérêt.

La hausse des taux d'intérêt était attendue par les marchés. L'ajustement de l'anticipation médiane des taux d'intérêt officiels à la fin de cette année était inattendu. Selon le soi-disant « diagramme en points », l'attente médiane des membres du comité de politique est que les taux d'intérêt augmenteront de 1,25 point de pourcentage au cours des deux prochaines réunions. Powell semblait déterminé et belliciste. Il ne l'a pas dit explicitement, mais l'essentiel est que la Fed est prête à tolérer une récession si nécessaire pour endiguer l'inflation. En fin de compte, permettre à une inflation élevée de se poursuivre est plus dommageable qu'une récession temporaire et de courte durée. Le marché du logement devra subir une correction, selon Powell. Il semble déjà venir.

L'armée russe en difficulté, l'économie russe moins ?Cette semaine, Poutine a annoncé une mobilisation partielle. Apparemment, un grand nombre de soldats potentiels fuient le pays. Je ne suis pas un stratège militaire mais un économiste et c'est pourquoi je regarde les chiffres économiques. Je ne sais pas s'ils brossent un tableau fidèle de l'évolution de la situation, mais c'est tout ce que j'ai.

Alors que l'armée russe est en difficulté, l'économie russe semble s'améliorer progressivement. Il y aura bien sûr une contraction cette année, mais aussi une stabilisation. La banque centrale a stabilisé le rouble, bien qu'avec l'aide de la réglementation des changes, mais quand même. Lorsque la guerre a éclaté, la banque centrale a très fortement augmenté le taux d'intérêt, mais il a de nouveau été abaissé depuis et est maintenant plus bas qu'avant la guerre.

Alors que notre inflation est très élevée, elle est en baisse en Russie. Cette semaine, des chiffres sur les prix à la production ont été publiés en Allemagne et en Russie. Celles en Allemagne étaient supérieures d'environ 45 % à celles d'un an plus tôt, tandis que l'augmentation en Russie a fortement diminué.

De temps en temps, je regarde aussi comment les choses se passent dans le commerce avec la Russie. Nous avons imposé un embargo. Cela a en effet entraîné une forte baisse de la valeur de nos exportations vers la Russie.

Quiconque regarde régulièrement les conférences de presse de la banque centrale russe (je dois être à peu près le seul 'nerd' aux Pays-Bas qui fait ça…) sait qu'ils parlent souvent d'une transition majeure de l'économie russe. Et puis il ne s'agit pas d'une transition énergétique, mais d'une transition à grande échelle des fournisseurs de l'industrie russe. Maintenant que l'Occident a imposé un embargo, nous ne fournissons plus beaucoup de produits semi-finis et de pièces importantes pour l'industrie. Les Russes doivent donc chercher des fournisseurs alternatifs. Ils existent et, selon la banque centrale, la transition progresse mieux que prévu.

Après avoir entendu cela, j'essaie de savoir quels pays livrent un supplément à la Russie. Il est peut-être encore trop tôt pour se faire une bonne idée des statistiques. Je m'attends à ce que la Chine soit l'un des plus grands bénéficiaires de ces transitions. Ils peuvent probablement le gérer techniquement. Cependant, les chiffres chinois sont très volatils et ne donnent pas une image claire. Je trouve les chiffres sur le commerce de Taiwan avec la Russie très épicés. Taïwan, bien sûr, aimerait que les Américains s'engagent à intervenir si la Chine commence à traiter Taïwan militairement. Vous pouvez donc vous attendre à ce que Taïwan participe au boycott de la Russie. Immédiatement après le déclenchement de la guerre, les exportations taïwanaises vers la Russie se sont en effet effondrées. Entre-temps, cependant, il y a eu une reprise très remarquable. À première vue, il semble que les Taïwanais sapent sérieusement notre boycott. Amis gourmands, ces Taïwanais !

Le chaos entourant le budget gouvernemental pour 2023 est phénoménal. La veille du jour du budget, il a été décidé de fixer un prix plafond de l'énergie pour une quantité limitée de gaz et d'électricité. À quoi ressemblera cet arrangement, combien il coûtera, d'où viendra l'argent et comment il affectera l'inflation, le pouvoir d'achat et la croissance économique est tout à fait incertain. Il est également difficile de savoir si quelque chose sera également fait pour les PME et ce que cela coûtera.

Je pense que les calculs du CPB peuvent aller à la poubelle. J'ai de sérieux doutes sur ces calculs de toute façon. L'estimation de l'inflation pour 2023 me semble très optimiste et s'appuie largement sur la courbe à terme du prix de l'essence. De plus, je pense que les tableaux de pouvoir d'achat par tranche de revenu ne sont pas fiables.

La banque centrale américaine dit qu'elle a l'intention de continuer à augmenter et/ou à maintenir les taux d'intérêt élevés jusqu'à ce que l'inflation soit maîtrisée. Ils veulent accepter une récession. Bon, ça viendra alors.

L'économie russe, qui est en grande difficulté et se contracte cette année, semble se porter moins mal qu'avec l'armée russe. Mais alors, au lieu de réservistes, l'économie a affaire à des fournisseurs extérieurs aux pays qui ont imposé des sanctions. Ces derniers s'empressent d'approvisionner l'économie russe tandis que les réservistes tentent de fuir le pays. Vous ne pouvez pas les blâmer.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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