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Opinie Hans de Jong

Inflation, inflation, inflation, je retiens mon souffle, c'est ça ?

14 Octobre 2022 -Han de Jong

Inflation, inflation, inflation. L'inflation américaine est légèrement inférieure, l'inflation sous-jacente légèrement supérieure et les avis sont partagés. Le Brésil est un brillant exemple de la manière de freiner l'inflation et, selon le FMI, les banques centrales feraient mieux de trop augmenter les taux d'intérêt que pas assez. Je tiens mon cœur, pensez-vous?

Il n'y a pas de sujet dans l'économie et les marchés financiers qui soit actuellement autant discuté que l'inflation. Nous savions déjà que l'inflation dans notre pays était de 14,5 % en septembre, selon Statistics Netherlands, et de 10,0 % dans la zone euro. Cette semaine a vu l'ajout des chiffres d'inflation de septembre pour les États-Unis et le Brésil, entre autres. Les chiffres américains sont d'une grande importance en raison de l'influence qu'ils ont sur les marchés financiers. Je trouve les chiffres brésiliens intéressants parce que ce pays a connu beaucoup plus d'inflation élevée au cours des dernières décennies que nous et que la banque centrale a suivi une stratégie très différente de la nôtre.

Quoi qu'il en soit, l'inflation américaine a légèrement baissé en septembre : 8,2 % sur un an contre 8,3 % en août. L'inflation sous-jacente, c'est-à-dire hors alimentation et énergie, a même augmenté : de 6,3% en août à 6,6% en septembre. Par rapport à août, les prix ont augmenté de 0,4 % en septembre et l'inflation sous-jacente s'est établie à 0,6 %. Les avis sur ces chiffres sont assez partagés. La hausse de l'inflation sous-jacente est une mauvaise nouvelle et ne dissuadera sans doute pas la Réserve fédérale de penser que les taux d'intérêt doivent encore augmenter. Mais je vois aussi des commentaires qui concluent que les chiffres n'étaient pas si mauvais et que l'inflation va baisser dans un proche avenir.

Les loyers des logements représentent une part relativement importante du panier d'inflation américain, près d'un tiers. La hausse des loyers effectivement payés et des loyers imputés aux propriétaires s'est encore accélérée en septembre. La bonne nouvelle du point de vue de l'inflation est que les prix de l'immobilier aux États-Unis sont en train de baisser et que les loyers dans ce pays suivent les prix de l'immobilier, bien qu'avec un certain retard. Ce n'est donc qu'une question de temps avant que les loyers ne baissent également. Cela exercera d'importantes pressions à la baisse sur l'inflation. Je suis tombé sur un commentaire selon lequel l'inflation calculée hors alimentation et loyers n'était que de 0,1% en septembre. À cela, vous pouvez bien sûr dire : eh bien, si vous bricolez tout ce qui devient plus cher, vous ne serez pas en reste avec l'inflation. Pourtant, il y a quelque chose dedans.

J'ai déjà dit que l'inflation allait baisser au cours de l'année prochaine et qu'elle pourrait chuter plus rapidement que beaucoup ne le prévoient maintenant. Je maintiens cette opinion. Les prix de l'énergie ne continueront pas à augmenter, les perturbations logistiques mondiales s'atténuent, les taux de fret internationaux chutent actuellement rapidement, la croissance des salaires est loin derrière l'inflation et la récession à venir fera le reste.

Deux fois plus haut que le Brésil
Au Brésil, l'inflation est passée de 8,7 % en août à 7,2 % en septembre, après avoir culminé à 12,1 % en avril de cette année. Contrairement à la BCE et à la Fed, la banque centrale du Brésil a entamé des hausses de taux dès mars 2021. Entre-temps, 12 paliers de taux d'intérêt ont été franchis et le taux d'intérêt officiel est passé de 2 % au début de l'année dernière à 13,75 % aujourd'hui. AIE! Mais avec un certain retard, il réussit à faire baisser l'inflation. Soit dit en passant, la douleur économique causée par ces hausses de taux d'intérêt ne semble pas trop grave. Le pays n'est pas (jusqu'à présent) entré dans une mauvaise récession.

Ce que je veux dire, c'est que la banque centrale de ce pays a réussi à faire baisser l'inflation. Je sais que la situation varie d'un pays à l'autre, mais notre inflation est maintenant plus du double de celle du Brésil. Je n'aurais jamais pensé revivre ça. AÏE, AÏE !

Source : flux de données Refinitiv

Lors des différentes réunions du FMI cette semaine, l'inflation a aussi souvent été au centre des préoccupations. Le principal message que j'ai reçu était la recommandation aux banques centrales de continuer à resserrer vigoureusement la politique monétaire jusqu'à ce que l'inflation soit maîtrisée. Et la recommandation aux gouvernements était de ne pas entraver la politique monétaire et donc de ne pas permettre une hausse des déficits budgétaires. sic ! Voilà avec nos mesures de soutien au pouvoir d'achat et le plafond du prix de l'énergie dont personne ne peut dire approximativement combien cela coûtera et pour lequel aucune couverture n'est recherchée à l'avance. Ensuite, il existe désormais un régime temporaire pour les PME afin de compenser partiellement l'augmentation des coûts énergétiques. Cela coûtera aussi quelques centimes.

Le problème pour les banques centrales est que la politique monétaire opère avec des retards importants et incertains. S'ils continuent à augmenter les taux d'intérêt jusqu'à ce que l'inflation soit proche de leur cible, alors ils durent trop longtemps et cela aggravera en fait une récession inutilement profonde. Malheureusement, nous ne savons pas combien il faudra encore augmenter les taux d'intérêt pour faire baisser l'inflation. C'est pourquoi il était intéressant et particulièrement inquiétant que l'économiste en chef du FMI ait déclaré qu'il valait mieux trop augmenter les taux d'intérêt que trop peu. Selon lui, les coûts d'une inflation élevée à long terme dépassent les coûts encourus par la banque centrale à court terme en infligeant en fait des dommages inutiles à l'économie. Je pense que vous pouvez construire un arbre dessus. La mesure dans laquelle la banque centrale augmente les taux d'intérêt plus que nécessaire ou moins que nécessaire pour contrôler l'inflation n'a pas besoin d'être symétrique. Je pense qu'il vaut mieux en faire trop peu que trop.

Par ailleurs, je ne pense pas que nos taux d'intérêt devraient augmenter aussi fortement qu'au Brésil ou que nous l'avons fait dans les années 70 et au début des années 80. Premièrement, je pense qu'il y a de bonnes chances que l'inflation baisse au cours de l'année prochaine de toute façon. De plus, notre économie est maintenant beaucoup plus sensible aux taux d'intérêt qu'elle ne l'était dans les années 70 et 80.

L'industrie néerlandaise se porte remarquablement bien
La production de l'industrie néerlandaise a augmenté de 5,9 % en août par rapport à douze mois auparavant. C'est bien mieux que dans la plupart des pays qui nous entourent. La construction de machines, en particulier, continue d'exceller avec une augmentation de la production de 24,8 % en glissement annuel. Vous vous demandez combien de temps notre industrie pourra continuer à faire mieux que celles à l'étranger. Et si vous regardez les chiffres plus en détail, vous remarquerez qu'il y a eu une baisse d'un mois sur l'autre ces derniers mois. Depuis le pic d'avril, la production a chuté d'environ 3 %. Cela correspond plus à l'image ailleurs que les chiffres d'une année sur l'autre.

Source: CBS

Les États-Unis ont de meilleures chances d'éviter la récession
Parce que le prix du gaz en Europe a tellement augmenté et qu'aux États-Unis beaucoup moins, et aussi parce que les États-Unis sont autosuffisants en énergie et que nous sommes loin de là, les perspectives économiques entre les deux régions diffèrent considérablement. Les Américains ont de bien meilleures chances d'éviter une récession et si elle se produit, elle sera moins profonde et plus courte que la nôtre. Alors que nos PME subissent une forte pression en raison des coûts élevés de l'énergie, bien qu'il existe désormais un plan pour réduire les coûts de l'énergie, les PME américaines sont en fait devenues moins pessimistes au cours des trois derniers mois. Comme le montre la dernière image, l'indice de confiance de la Fédération nationale des entreprises indépendantes (NFIB) s'est amélioré, passant de 91,8 en août à 92,1 en septembre.

Source : flux de données Refinitiv

Fermeture
En ce qui me concerne, cette semaine a encore été dominée par l'inflation. Aux États-Unis, il a légèrement baissé en septembre, bien mieux que le nôtre, bien que l'inflation sous-jacente ait augmenté et que les inquiétudes demeurent fortes. Le Brésil est pour moi un exemple brillant. Là-bas, la banque centrale a relevé les taux d'intérêt très tôt, avec pour résultat que l'inflation baisse depuis des mois maintenant et est actuellement inférieure à la moitié de l'inflation néerlandaise, tandis que les dommages économiques résultant de ce resserrement monétaire ont (jusqu'à présent ?) réduit mieux que prévu.

Le FMI a déclaré l'inflation l'ennemi public numéro un, deux, trois et quatre. Le fonds recommande aux banques centrales de poursuivre vigoureusement leurs hausses de taux et estime qu'il vaut mieux trop augmenter les taux d'intérêt que trop peu. Pour moi, cela ressemble à une panique assez aveugle et je retiens mon souffle.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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