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Opinie Hans de Jong

L'inflation baisse, l'industrie manufacturière aussi

9 Décembre 2022 -Han de Jong

Comme prévu, l'inflation aux Pays-Bas a fortement baissé en novembre. Cela était déjà apparent la semaine dernière à partir des chiffres basés sur la méthode de calcul européenne (IPCH), cette semaine Statistics Netherlands a confirmé que la même chose ressortait de sa propre méthode de calcul (IPC).

Selon sa propre référence, l'inflation est passée de 14,3 % en octobre à 9,9 % en novembre. L'inflation dite sous-jacente a baissé, mais peu : de 6,9% à 6,8%. Selon la référence européenne, l'inflation sous-jacente (c'est-à-dire hors alimentation, énergie, tabac et alcool) est passée de 6,0 % à 5,6 %.

Source : flux de données Refinitiv

La forte baisse de l'inflation globale a été principalement causée par les prix de l'énergie. Selon Statistics Netherlands, ils ont chuté de plus de 25 % d'octobre à novembre. L'année dernière, les prix de l'énergie ont fortement augmenté en novembre : environ 20 %. En conséquence, le taux d'augmentation d'une année sur l'autre est passé de 173 % à 70 % !

Malheureusement, le taux d'augmentation des prix alimentaires continue de s'accélérer. Ces prix ayant augmenté de 2,0 % en un mois, la hausse sur un an a été de 15,4 %, contre 13,8 % en octobre. Un triste record.

Une autre mise en garde à la baisse de l'inflation est que les prix du gaz en Europe ont considérablement augmenté depuis la mi-novembre. Le prix TTF était brièvement inférieur à 100 €/MWh en novembre, mais il est à nouveau à 140 €/MWh.

Le plafonnement des prix de l'énergie commencera en janvier et devrait réduire l'inflation d'environ 2,5 %.

L'industrie en pleine croissance décline rapidement
Selon les chiffres de CBS, l'industrie manufacturière aux Pays-Bas a produit 3,3 % de plus en octobre qu'un an auparavant. C'est en soi un bon chiffre. Mais il s'agissait de la plus faible croissance en glissement annuel depuis mars 2021. Un mois plus tôt, le taux de croissance était encore de 5,2 %. Bien que le niveau de production puisse fluctuer considérablement d'un mois à l'autre, il est significatif qu'au cours de sept des dix premiers mois de cette année, la production ait diminué par rapport au mois précédent. En octobre, la baisse par rapport à septembre était de 0,4 %.

Les écarts entre les différents secteurs sont désormais très importants. Le génie mécanique est l'absolu interprète vedette. La production y était supérieure de 21,2% à celle d'un an plus tôt et Statistics Netherlands a également signalé que le secteur était aux prises avec des pénuries de puces. Comme prévu, les secteurs énergivores sont en queue de liste. Le niveau de production de l'industrie chimique était inférieur de 13,1 % à celui de l'année précédente. Une baisse de 9,8 % a été enregistrée dans le secteur du caoutchouc et des plastiques.

La même image peut être vue en Allemagne. Là, Destatis (le CBS allemand) a rapporté que la production de l'industrie avait chuté de 0,1 % en octobre par rapport à septembre. Mais les secteurs énergivores s'en sortent aussi mal. La production de ces secteurs a baissé de 3,6 % en octobre par rapport à septembre et de près de 13 % sur un an. C'est très semblable à ce qui se passe dans notre industrie chimique. En Allemagne, BASF a déjà prévenu que la chimie en Europe est condamnée aux prix de l'énergie actuellement absurdement élevés. Aux Pays-Bas, le secteur emploie environ 45.000 XNUMX personnes, auxquelles s'ajoutent les emplois des chaînes environnantes.

De la divergence à la convergence ?
Dans le passé, j'ai souligné à plusieurs reprises la remarquable divergence entre la production de l'industrie aux Pays-Bas et celle de l'Allemagne ces dernières années. Dans le passé, la corrélation entre les deux était très élevée, mais plus récemment, l'industrie néerlandaise s'est bien mieux comportée que l'industrie allemande.

Source : flux de données Refinitiv

La divergence des deux séries a commencé lorsque l'industrie automobile allemande a été frappée par le "dieselgate". Bien que les Pays-Bas soient également l'un l'automobile secteur, il est beaucoup plus petit chez nous en pourcentage de l'industrie totale.

L'image suivante montre la production de voitures et le nombre d'immatriculations en Allemagne. L'Allemagne est traditionnellement un grand exportateur de voitures. Cependant, le graphique montre que la production a fortement chuté à partir de 2018. Cela peut être dû en partie au fait que les constructeurs automobiles allemands ont déplacé leur production vers d'autres pays, mais le Dieselgate a peut-être également entraîné une baisse de la demande de voitures allemandes.

Source : flux de données Refinitiv

Cependant, il semble que le fond soit passé. La production augmente à nouveau. Et cette augmentation est plus rapide que les ventes intérieures. Les exportations automobiles allemandes repartent donc à la hausse. L'image suivante montre la différence entre les enregistrements de production et de plaque d'immatriculation. Bien sûr, les voitures importées sont toujours entre les deux. Pourtant, il est significatif qu'un point de basculement semble avoir été franchi.

Source : flux de données Refinitiv

Une différence remarquable ces dernières années entre les performances de l'industrie néerlandaise d'une part et de l'industrie allemande d'autre part se retrouve également dans la construction mécanique. L'Allemagne est traditionnellement très forte dans le domaine de l'ingénierie mécanique. Néanmoins, la croissance de ce secteur en Allemagne est actuellement loin derrière celle des Pays-Bas. Notre secteur a produit plus de 21 % de plus en octobre qu'un an plus tôt. En Allemagne, c'est un 5% plus modeste. Je ne comprends pas immédiatement comment cette différence peut être expliquée. Cela peut être dû à un acteur majeur comme ASML.

Les chiffres allemands sur l'évolution des commandes dans l'industrie suscitent de nouvelles inquiétudes. L'image suivante montre l'évolution des commandes dans l'industrie allemande des biens d'équipement. Alors que la production dans la construction mécanique a augmenté jusqu'à présent, les nouvelles commandes ont considérablement diminué ces derniers mois. Par rapport au pic de mars de cette année, cela représente une baisse d'environ 15 %.

Source : flux de données Refinitiv

Le commerce extérieur chinois en difficulté
L'économie internationale s'affaiblit. J'ai déjà souligné que l'économie chinoise est l'une arrête vas-y l'économie est devenue due aux blocages en cours. Cela s'est également reflété dans les statistiques commerciales de cette semaine. Comme le montre l'image suivante, la valeur des importations et des exportations de la Chine était inférieure en novembre à celle de l'année précédente. Il y a des rapports selon lesquels la politique zéro covid est assouplie. Cela serait bénéfique pour l'activité économique et donc pour l'économie mondiale. Mais je dirais : d'abord voir, puis croire.

Source : flux de données Refinitiv

En 2023, les actifs seront moins bien lotis que les allocataires
Cette semaine, le CPB a présenté des calculs pour l'économie néerlandaise basés sur divers scénarios de prix de l'énergie. Par rapport aux estimations de septembre, deux facteurs opposés déterminent les différences par ailleurs relativement limitées dans les résultats. L'inflation a augmenté plus que prévu en septembre et le plafond des prix a maintenant été inclus dans les calculs. L'essentiel est que le facteur négatif l'emporte légèrement sur le positif. La croissance économique sera donc légèrement inférieure et le chômage légèrement supérieur. Le plafonnement des prix est coûteux pour le gouvernement, mais le Trésor est amorti par des revenus du gaz plus élevés, de sorte que le déficit public n'est estimé qu'à peine plus important qu'en septembre.

Le pouvoir d'achat est moins bon que prévu en septembre. Le CPB exprime cela comme la perte totale de pouvoir d'achat sur 2022 et 2023. En septembre, une perte de pouvoir d'achat en 2022 et 2023 ensemble d'environ 3% était encore attendue. Le CPB estime désormais la perte à plus de 4%

Deux autres choses en particulier m'ont frappé à propos de la publication du CPB. Le premier est illustré dans le tableau ci-dessous. Cela montre un nuage de points de l'évolution du pouvoir d'achat des ménages avec des circonstances différentes et des revenus différents. Les lignes pleines sont des moyennes pour différents groupes. Ce qui m'a le plus frappé aujourd'hui, c'est à quel point l'évolution du pouvoir d'achat des allocataires à bas revenus est bien meilleure que celle des actifs et des retraités à revenus identiques. Cela a tout à voir avec l'augmentation du salaire minimum, qui touche toutes les prestations. Les travailleurs à faible revenu sont souvent des travailleurs indépendants et ils sont confrontés à une réduction de la déduction pour travailleur indépendant. Je croyais que la devise était que le travail doit payer… L'augmentation du salaire minimum touche aussi la retraite de l'État, mais pourtant les retraités avec des revenus allant jusqu'à 35.000 XNUMX € sont les plus mal lotis en termes d'évolution de leur pouvoir d'achat.

Source : CPB

Une deuxième constatation frappante est que, selon le CPB, les prix de l'énergie seront durablement nettement plus élevés qu'avant la pandémie. Cela nécessite un ajustement structurel. Un plafond de prix, où le Trésor correspond à la différence entre le prix du marché et le plafond, ne l'est pas. Je dirais, gouvernement, faites tout ce que vous pouvez pour ramener les prix de l'énergie à un niveau normal. Mais le CPB pense qu'un ajustement des salaires est nécessaire. Puisqu'il est maintenant clair que nous subissons une perte importante des termes de l'échange, les hausses de salaires n'offrent pas de solution pour l'ensemble de l'économie. Quelqu'un devra subir une perte de bien-être ici.

Urgence parmi les décideurs politiques
L'inflation a baissé en novembre, mais principalement grâce aux prix de l'énergie. Malheureusement, le prix du gaz européen, qui détermine fortement l'évolution de nos prix de l'énergie, a fortement augmenté depuis la mi-novembre.

La croissance de la production dans l'industrie néerlandaise diminue sensiblement. La vigueur de la construction mécanique soutient toujours les chiffres globaux, mais la production a fortement chuté, en particulier dans les secteurs à forte intensité énergétique. Vous retenez votre souffle sur ce qui se passera dans ces secteurs à plus long terme si les prix de l'énergie ne se normalisent pas. Je n'ai pas encore remarqué d'urgence parmi les décideurs politiques à y penser, et encore moins que quelqu'un va faire quelque chose à ce sujet.

La Chine serait sur le point d'affaiblir sa politique zéro covid. Cela n'arrive pas un jour trop tôt pour le cycle économique. Le commerce extérieur de la Chine s'est fortement contracté.

Le pouvoir d'achat dans notre pays chutera en 2022 et 2023 ensemble plus que prévu précédemment par le CPB. Ce qui me frappe particulièrement, c'est que la situation est bien pire pour les travailleurs aux revenus très modestes que pour ceux qui ont droit à des prestations. Les retraités sont encore plus mal lotis. Étant donné que de nombreux politiciens parlent de l'idée que le travail devrait payer, on s'attendrait à ce qu'ils veuillent aborder ce développement avec une certaine urgence. Il n'y a également aucune trace d'une telle urgence.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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