L'hiver rigoureux assombrit la vue sur l'économie

Les consommateurs néerlandais sont légèrement moins pessimistes pour le troisième mois consécutif. Cela a probablement tout à voir avec la légère baisse de l'inflation et l'incertitude. Les chiffres américains sont décevants, mais cela est probablement dû aux rigueurs de l'hiver en décembre. Les chiffres chinois sont légèrement meilleurs que prévu, il est temps d'y fêter le nouvel an chinois.

La confiance des consommateurs néerlandais s'est de nouveau légèrement améliorée en janvier. C'est le troisième mois consécutif que les consommateurs sont moins pessimistes, même si le premier graphique montre que la confiance est encore très faible d'un point de vue historique. Cependant, les consommateurs sont beaucoup moins négatifs sur les 12 prochains mois que sur l'année écoulée. La perte de pouvoir d'achat et l'incertitude causée par une inflation vertigineuse et, jusqu'à récemment, toujours croissante, l'ont pesée. Le plafonnement des prix de l'énergie lève une partie de l'incertitude et cela aura sans aucun doute aidé la confiance des consommateurs en janvier. Il reste à voir comment tout cela affectera désormais la consommation. Jusqu'à présent, la consommation privée a mieux évolué que ce à quoi on aurait pu s'attendre sur la base des données de confiance.

La croissance des salaires dans notre pays s'est fortement accélérée ces derniers mois. Selon les chiffres de l'AWVN, les salaires négociés collectivement dans les conventions collectives conclues en décembre ont augmenté en moyenne de 6,1 %. Pour l'ensemble de 2022, un chiffre moyen de 3,8 % est désormais dans les livres. En 2021, il était encore de 2,1 %.

Une image comparable à l'évolution de la confiance des consommateurs néerlandais peut être observée dans l'indice ZEW en Allemagne. Il s'agit d'une enquête d'économistes et d'analystes d'affaires sur l'état et les perspectives de l'économie allemande. L'évaluation de la situation actuelle en Allemagne s'est améliorée de -61,4 en décembre à -58,6 en janvier. Les attentes pour la période à venir se sont nettement améliorées : de -23,3 en décembre à +16,9 en janvier. Cela augmente les chances que nous, nos voisins de l'Est et d'autres pays d'Europe puissions échapper à une récession.

Les États-Unis frappés par un climat hivernal
À première vue, les indicateurs économiques américains pour décembre ne brossent pas un tableau très brillant. La production de l'industrie manufacturière a diminué de 1,3 % en décembre par rapport à novembre. La production était inférieure de 0,4 % à celle de l'année précédente.

Le volume des ventes au détail a également diminué : -1,2 % sur un mois.

La confiance des entreprises telle que mesurée par la Fed de New York dans leur propre district a fortement chuté en décembre. L'indice dit Empire State était de -32,9 contre -11,2 en novembre. Le sous-indice des nouvelles commandes est même passé de -3,6 en novembre à -31,1. Ce sont des niveaux très bas. La photo suivante montre que l'indice Empire State n'a atteint des valeurs inférieures au cours des 20 dernières années que pendant la crise financière de 2009 et pendant la pandémie.

Face à ces chiffres négatifs, le nombre de demandes d'allocations chômage est tombé à 14 190.000 la semaine du XNUMX janvier. C'est un niveau très bas. La question que cela soulève est de savoir comment concilier la vigueur du marché du travail avec la détérioration des indicateurs économiques. Il se peut que le marché du travail soit tout simplement à la traîne. C'est en fait un phénomène bien connu. Et certainement en période de pénurie de main-d'œuvre, les entreprises peuvent continuer à embaucher même si leur chiffre d'affaires est en baisse. Mais je pense que l'explication de la dégradation des indicateurs économiques doit avant tout être trouvée dans la météo. Il faisait très froid dans une grande partie des États-Unis en décembre. Seulement deux fois auparavant (tant que cela est enregistré) il est tombé plus de neige en décembre que le mois dernier. La vie publique est bouleversée. Par exemple, un grand nombre de vols ont été annulés, surtout juste avant Noël.

Je serais donc encore prudent quant à l'interprétation que l'économie s'affaiblit clairement et que cet affaiblissement forcera la Fed à arrêter bientôt les hausses de taux. Nous devons maintenant supposer que la Fed est entrée dans la prochaine phase de sa politique de resserrement. Le patron de la Fed, Powell, l'a bien expliqué dans le passé. Récemment, l'accent a été mis sur la rapidité avec laquelle la Fed devrait relever les taux d'intérêt. Mais maintenant, la question centrale est de savoir jusqu'à quel niveau les taux d'intérêt devraient être relevés. Dans la phase suivante, la question centrale sera de savoir combien de temps les taux d'intérêt devraient rester à ce niveau élevé. Le 1er février, nous recevrons plus de texte et d'explications de Powell. La Fed a fortement relevé le taux des Fed Funds en 2022 : de 0-0,25 % en début d'année à 4,24-4,5 % actuellement. Il semble certain que ce taux sera relevé au-dessus de 5,0 % au cours des prochains mois.

La publication cette semaine des prix à la production de décembre a également suscité un certain « optimisme inflationniste ». Les prix à la production ont baissé de 0,5 % en décembre et l'inflation sous-jacente n'a atteint qu'un modeste 0,1 % en glissement mensuel. C'est bien sûr une bonne nouvelle. Il faut toutefois se rendre compte que l'évolution des prix à la production est fortement influencée par le prix du pétrole, comme le montre l'image suivante.

Un peu de frustration
En parlant de la météo aux États-Unis ci-dessus, je dois partager un peu de frustration. Cette semaine, j'ai participé à quelques réunions et discuté brièvement de la baisse des prix du gaz en Europe. La baisse a été généralement attribuée au réchauffement climatique. Je suis mauvais à ça. Apparemment, ces gens ont une bonne vue d'ensemble de la terre entière depuis chez eux. Certes, il a fait plus chaud que la normale dans la seconde moitié de décembre et la première partie de janvier, mais, comme mentionné, aux États-Unis - et aussi au Canada - il a fait beaucoup plus froid que d'habitude. Ce fut également le cas en Asie du Nord et dans de grandes parties de l'Australie. Le récit du réchauffement climatique est si puissant qu'il est utilisé tout le temps, sans que les gens regardent les chiffres. J'ai trouvé l'image suivante sur le site Webklimaatgek.nl. Les chiffres utilisés dans l'image proviennent du KNMI. (Tg représente la température diurne moyenne.) Comme vous pouvez le voir, il faisait clairement plus froid que la normale dans la première moitié de décembre aux Pays-Bas, mais plus chaud dans la seconde moitié. En moyenne, il ne différera pas beaucoup de la moyenne. Mais ceci mis à part… je devais le sortir.

Chine : mieux que prévu
L'économie chinoise a été durement touchée par les fermetures l'année dernière. Je soupçonne que la fin brutale de ces verrouillages a également quelque chose à voir avec cela. Pourtant, les chiffres les plus récents sont moins négatifs que prévu. Le volume de la production industrielle en décembre était supérieur de 1,3 % à celui de l'année précédente. C'est bien sûr toujours de la croissance, mais pour la Chine, c'est un pourcentage très faible. Avant la pandémie, un taux de croissance d'environ 6 % était normal. Les ventes au détail ont diminué de 1,8 % par rapport à l'année précédente. Cela semble assez désastreux et ça l'est, mais c'est quand même moins mauvais que prévu. En novembre, les ventes au détail étaient encore inférieures de 5,9 % à celles de novembre 2021.

Le PIB de la Chine au quatrième trimestre est resté inchangé par rapport au troisième trimestre. C'était aussi mieux que prévu, car une contraction était attendue. Par rapport à un an plus tôt, la croissance a été de 2,9 %. C'est également très faible pour la Chine.

Maintenant que l'économie est à nouveau ouverte, on peut s'attendre à une reprise. Cela devra attendre un peu. Premièrement, les Chinois fêteront leur Nouvel An dimanche prochain, puis l'activité économique restera au plus bas pendant deux semaines lorsque les Chinois seront en vacances. Il reste également à voir dans quelle mesure l'explosion du nombre d'infections corona entravera la production. En outre, la Chine est aux prises avec un certain nombre de problèmes bien connus, en particulier ceux du secteur immobilier. Néanmoins, une accélération de la croissance en cours d'année est raisonnable.

Fermeture
La vision de l'économie mondiale s'assombrit, d'autant plus que les indicateurs économiques américains semblent avoir été touchés par les rigueurs de l'hiver en décembre. Dans la période à venir, nous perdrons également un peu de vue l'économie chinoise car les Chinois fêteront le Nouvel An. La forte baisse des prix du gaz en Europe aide l'économie européenne. Incidemment, le prix du pétrole a également baissé. Bien que le prix du gaz en Europe reste très élevé par rapport à avant la pandémie, cela reste une bonne nouvelle. Cela réduit le risque d'une mauvaise récession. Les consommateurs néerlandais deviennent un peu moins pessimistes et mettent l'accent sur « quelque chose ».

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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