Shutterstock

Opinie Hans de Jong

L'incertitude de l'économie à donner le vertige

24 février 2023 -Han de Jong

Pouvez-vous encore le suivre ? J'ai beaucoup de mal. La secrétaire américaine au Trésor, Janet Yellen, a déclaré cette semaine que les perspectives économiques s'étaient sensiblement améliorées par rapport à il y a quelques mois. Larry Summers, l'un des prédécesseurs de Yellen, a déclaré que les perspectives de l'économie américaine sont mauvaises.

Summers a même déclaré que les Américains se dirigeaient vers un moment Wile E. Coyote. Wile E. Coyote est le célèbre personnage de dessin animé qui court au bord d'un précipice, se suspend un instant dans les airs pendant que ses jambes continuent de se débattre à la recherche d'un sol solide, puis s'effondrent inexorablement. Jamie Dimon, le PDG de JP Morgan Chase, a également accordé une interview cette semaine. Il semble être dans le camp Summers plutôt que dans le camp Yellen. En tout état de cause, force est de constater que l'incertitude sur l'évolution du cycle économique est extrêmement élevée.

Il y a aussi de nombreux développements inhabituels. Pensez à la réouverture de l'économie mondiale après la pandémie, avec un rôle particulier pour la Chine, la guerre, l'énorme augmentation du prix du gaz européen jusqu'à fin août, suivie d'une baisse remarquable et très significative, l'inflation, la forte hausse des salaires augmentations, les tensions sans précédent sur les marchés du travail et les fortes hausses des taux d'intérêt par les banques centrales. Parmi ces banques centrales, la plupart ont mis fin à l'assouplissement quantitatif (QE) (mais pas au Japon) et l'ont remplacé par des politiques qui se traduisent par un raccourcissement de leurs bilans.

Pour être honnête, je trouve qu'il est très difficile de faire une évaluation claire des perspectives économiques. Je comprends Yellen. Les prix de l'énergie, en particulier le prix du gaz européen, ont chuté de manière inattendue ces derniers mois. De plus, la Chine a mis fin aux nombreux confinements et l'activité dans ce pays devrait fortement reprendre. Bien que cela puisse prendre un certain temps avant que l'économie ne soit à nouveau opérationnelle. De plus, les taux de fret internationaux ont fortement baissé ces derniers mois et les problèmes dans les chaînes d'approvisionnement ont plus ou moins disparu. Mais je peux aussi bien suivre l'argument de Summers. Il dit que les derniers indicateurs économiques sont solides, mais que plusieurs signaux prospectifs sont beaucoup moins favorables. Il note, par exemple, que les entrepreneurs ne sont pas très positifs quant à leurs carnets de commandes, que les entreprises emploient peut-être trop de personnes pour le niveau de leur production, que les consommateurs épuisent rapidement leur réserve d'épargne et que les entreprises accumulent fortement des stocks.

La constitution de stocks est importante dans le cycle économique
Quant à la constitution de stocks, la question est toujours de savoir si elle est volontaire ou involontaire. La différence est que la constitution volontaire de stocks est motivée par les attentes de croissance des ventes - un signe positif - et la constitution involontaire de stocks se produit chez les entrepreneurs lorsque la demande est étonnamment faible - un signe moins favorable. Dans ce dernier cas, une réduction du volume de production s'ensuit généralement.

Source : Macrobond

Les chiffres les plus récents du PIB de l'économie américaine montrent que la croissance au quatrième trimestre était de 2,7 % (annualisée) par rapport au troisième trimestre. (Calculé à notre manière, le chiffre aurait été de 0,7%). La constitution de stocks dans les entreprises a contribué pour pas moins de 1,5 % à ce chiffre de croissance. Si la constitution de stocks était en grande partie involontaire, le chiffre de la croissance du PIB total est plutôt flatteur. Ce que je veux dire, c'est que les choses vont plutôt bien pour l'instant, mais le risque d'une récession plus tard cette année ou dans la première partie de 2024 ne peut être exclu. La courbe des taux américaine est inversée et ferme depuis un certain temps déjà. Le rendement effectif des obligations d'État à deux ans est supérieur d'environ 0,8 % à celui des obligations à dix ans. Si une récession ne se matérialise pas, ce sera la première fois en plus de 50 ans qu'une structure de taux d'intérêt inversée ne sera pas suivie d'une récession.

Un autre facteur est que les banques centrales ont déjà fortement relevé les taux d'intérêt et ne vont clairement pas cesser de les relever de si tôt. Il faudra un certain temps pour que le plein impact de ces politiques sur l'économie se manifeste. L'effet total ne se fait sentir qu'avec un retard de 12 à 24 mois. Il est donc tout à fait possible que l'économie continue à se réchauffer pour le moment, pour tomber ensuite en récession.

L'économie allemande se contracte
Alors que notre économie a progressé de 0,6 % au quatrième trimestre, selon Statistics Netherlands, l'économie allemande s'est contractée de 0,4 %. Ce chiffre a été aidé par une forte accumulation des stocks des entreprises (comme aux États-Unis) et une augmentation de près de 25 % des ventes de voitures par rapport au troisième trimestre, les acheteurs ayant bénéficié d'une baisse des impôts avant la fin de l'année . La consommation privée et l'investissement en machines ont diminué respectivement de 1,0 % et de 3,6 % en rythme trimestriel. Néanmoins, les entrepreneurs allemands deviennent progressivement plus optimistes. L'indice Ifo, qui mesure la confiance des entreprises, est passé de 90,1 en janvier à 91,1 en février, comme le montre l'image suivante. Il est frappant de constater que les attentes se sont fortement améliorées, mais que l'évaluation de la situation actuelle a légèrement reculé. Les économistes ont tendance à accorder plus de valeur aux attentes.

Source : Macrobond

En regardant la photo, j'ai remarqué que l'écart entre la composante des attentes et l'évaluation de la situation actuelle est devenu très important l'année dernière. L'image suivante montre la différence entre les deux séries. Et en effet, au cours des 18 dernières années, l'écart n'a jamais été aussi grand qu'en septembre de l'année dernière. Ce ne doit pas être une coïncidence si une amélioration s'est produite depuis que le prix du gaz européen a commencé à baisser.

Source : Macrobond

Il est significatif de noter que la confiance des consommateurs néerlandais a également atteint un point bas en septembre de l'année dernière et s'est quelque peu améliorée depuis. Le prix du gaz aura également joué ici un rôle important. Je m'attends en fait à ce que l'évolution positive de la confiance des consommateurs se poursuive dans un proche avenir. La hausse des salaires conventionnels continue de s'accélérer et les mesures de soutien au pouvoir d'achat prises par le gouvernement se font pleinement sentir.

Plus tôt cette semaine, j'ai parlé à une connaissance qui touche des allocations de chômage. Son mari perçoit une pension ABP. Elle était satisfaite de ses finances. Du fait de l'augmentation du salaire minimum, ses allocations ont augmenté et l'ABP a considérablement augmenté les pensions. Elle a dit qu'elle avait rarement connu une telle augmentation de ses revenus (bien qu'elle souffre peut-être d'une "illusion monétaire", ce qui signifie qu'elle ne tient peut-être pas suffisamment compte de l'inflation). Une autre connaissance s'étonne que l'allocation de soins de santé qu'il perçoit pour ses trois enfants ait si fortement augmenté. Il travaille en fait pour Goldman Sachs et n'était pas vraiment désireux de l'argent supplémentaire. Et encore une autre connaissance a été surprise qu'en novembre et décembre, il ait reçu 190 euros par mois non seulement pour la maison dans laquelle il vit en raison de l'augmentation des prix de l'énergie, mais aussi pour sa résidence secondaire. Il n'avait pas non plus vraiment besoin de cet argent pour garder la tête hors de l'eau. La morale de cette histoire est que les mesures de soutien au pouvoir d'achat sont peut-être un peu trop généreuses (ou trop peu spécifiques). Nul doute qu'elles soutiendront les dépenses de consommation.

Source : Macrobond

Fermeture
Les perspectives économiques immédiates se sont nettement améliorées ces derniers mois. La chute spectaculaire du prix du gaz européen y joue un rôle prépondérant. La réouverture de la Chine revêt également une grande importance. En outre, la réduction des taux de conteneurs internationaux et la résolution des perturbations de la chaîne d'approvisionnement sont utiles. Dans notre cas, il s'applique également au fait que l'accélération de la hausse des salaires et les mesures gouvernementales de soutien au pouvoir d'achat donnent une forte impulsion. Pourtant, nous ne pouvons pas exclure des récessions aux États-Unis et/ou chez nous plus tard cette année ou en 2024. La hausse des taux d'intérêt se fera encore pleinement sentir alors que les banques centrales sont loin d'en avoir fini avec les hausses de taux d'intérêt. Naturellement, les prix de l'énergie pourraient également augmenter fortement à nouveau. Mais, il faut le dire, jusqu'ici, tout va bien.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

En savoir plus sur

Hans de Jong

Opinie Han de Jong

La baisse de l’inflation aux États-Unis stagne

Opinie Hans de Jong

La présidente de la BCE Lagarde est une fois de plus inimitable

Opinie Hans de Jong

Finances, le nouveau cabinet devra apporter des changements

Opinie Hans de Jong

Hourra, hourra, croissance économique

Appelez notre service client 0320 - 269 528

ou par courrier à soutienboerenbusiness. Nl

tu veux nous suivre ?

Recevez notre Newsletter gratuite

Des informations actuelles sur le marché dans votre boîte de réception chaque jour

login