Hourra : l'inflation des prix des denrées alimentaires diminue enfin

Notre industrie ne va pas bien, pas plus qu'en Allemagne. La production de l'industrie manufacturière de notre pays a baissé de 2,0 % en mars par rapport à février et de 4,0 % par rapport à mars 2022. Il s'agit du troisième mois consécutif avec une baisse par rapport à l'année précédente. La production des industries de la chimie et du caoutchouc et des plastiques a légèrement augmenté par rapport à février. Vous pouvez également vous attendre à cela dans ces secteurs à forte intensité énergétique maintenant que les prix de l'énergie ont fortement chuté. Néanmoins, le niveau de production de l'industrie chimique était encore inférieur de 17,6 % (!) à celui d'un an plus tôt et celui de l'industrie du caoutchouc et des plastiques de 9,5 %.

L'industrie des machines a été l'année dernière interprète vedette, mais jusqu'en mars, la production a chuté pendant cinq mois consécutifs, la production en mars tombant à 6,4 % en dessous du niveau de l'année précédente. La production de l'industrie manufacturière a également baissé en Allemagne en mars par rapport à février : -3,4 %. Sur un an, on note une hausse en Allemagne : +1,8 %. Il est frappant de constater que la production des secteurs à forte intensité énergétique en Allemagne a baissé en mars par rapport à février : -3,3 %. Comparativement à un an plus tôt, le niveau de production de ces secteurs était inférieur de 13,0 %. L'écart important qui s'est creusé ces dernières années entre les volumes de production en Allemagne et aux Pays-Bas se réduit rapidement considérablement, comme le montre le premier graphique.

L'industrie allemande souffre clairement de la faiblesse de l'économie chinoise. La Chine est le partenaire commercial le plus important de l'Allemagne. Au premier trimestre, la valeur des échanges avec la Chine était inférieure de 10,5 % à celle du premier trimestre 2022. Les chiffres du commerce de la Chine brossent un tableau mitigé. En avril, les exportations ont dépassé les attentes, mais les valeurs des importations ont déçu. Il était de 7,9 % inférieur à celui d'avril 2022. Cela n'augure rien de bon pour l'industrie allemande pour le moment.

Hourra : l'inflation des prix alimentaires baisse (enfin)
La semaine dernière, Statistics Netherlands avait déjà publié son « estimation rapide » de l'inflation pour avril. Il est passé de 4,4 % en glissement annuel en mars à 5,2 % en avril. Les chiffres définitifs et tous les détails ont suivi cette semaine. La bonne nouvelle est que le taux d'augmentation des prix alimentaires a finalement ralenti. Celui-ci s'établit à 15,9% sur un an contre 18,4% en février et mars. La modération de l'inflation alimentaire est sans doute l'effet différé de la baisse des prix de l'énergie. Je m'attends à une nouvelle baisse de l'inflation des prix alimentaires.

Une modération de l'inflation des prix alimentaires est en cours aux États-Unis depuis un certain temps. L'inflation globale y a d'ailleurs légèrement reculé : de 5,0 % en mars à 4,9 % en avril. L'inflation sous-jacente a également reculé d'un dixième à 5,5 % contre 5,6 % en mars. Une part importante de l'inflation américaine est tirée par les loyers. Ils représentent plus du tiers du panier et un peu plus de 43 % du panier d'inflation sous-jacente. Les loyers étaient de 8,1 % plus élevés en avril qu'un an plus tôt, comme en mars. Les loyers suivent les prix des logements aux États-Unis, mais avec un décalage important. Étant donné que les prix des logements baissent depuis un certain temps, on peut également s'attendre à ce que le taux de croissance des loyers ralentisse dans un avenir prévisible. Le marché obligataire a réagi très positivement aux données car l'inflation, hors loyers, a été très modérée.

Dans notre pays, l'inflation (en glissement annuel) devrait encore augmenter au cours des deux prochains mois. Cela a tout à voir avec le fait que les prix ont baissé en termes absolus en mai et juin 2022 dans l'ensemble. Ils sont successivement supprimés des calculs, de sorte qu'un soi-disant effet de base poussera l'inflation vers le haut à moins que les prix ne suivent le modèle de l'année dernière, mais cela me semble hautement improbable. C'est le contraire qui se passe aux États-Unis. Les prix y ont fortement augmenté en mai et juin de l'année dernière, de sorte que l'effet de base y fera baisser les chiffres de l'inflation dans les mois à venir.

La baisse des chiffres d'inflation incitera probablement la Fed à laisser les taux d'intérêt inchangés lors de sa réunion politique de juin, après dix hausses consécutives. Divers indicateurs économiques peuvent également contribuer à la décision de la Fed de ne pas augmenter davantage les taux d'intérêt. Après tout, il y a un affaiblissement économique assez net. Par exemple, le nombre de demandes d'allocations de chômage est passé à 264.000 XNUMX la semaine dernière. Un tel chiffre n'avait pas été vu depuis environ un an et demi.

La crise du crédit se profile également aux États-Unis
Comme dans la zone euro, les banques américaines durcissent leurs conditions de crédit. Cela pourrait entraîner un resserrement du crédit, ce qui mettra un frein considérable à l'économie. L'image suivante est basée sur l'enquête trimestrielle de la Fed auprès des banques. Une observation supérieure à zéro signifie qu'il y a plus de banques qui déclarent resserrer les conditions de crédit que de banques qui les assouplissent. Le niveau actuel de cette série a invariablement coïncidé avec une récession dans le passé.

Comme si des conditions de crédit plus strictes dans les banques ne suffisaient pas, les plans d'investissement des entreprises se réduisent également. Le graphique suivant montre les intentions d'investissement des PME. Ils sont en baisse depuis octobre 2021. Ni bon signe pour les perspectives économiques.

Le débat sur le plafond de la dette américaine touche à son paroxysme
Le moment où le gouvernement américain ne pourra plus honorer toutes ses obligations de paiement approche à grands pas. Peut-être trouvera-t-on une solution temporaire qui permettra un sursis d'exécution de quelques mois. Mais c'est clairement un processus très laborieux où les démocrates et les républicains ne se donnent pas un pouce d'espace et espèrent que l'autre parti subira des dommages électoraux s'il se termine dans le chaos. Les démocrates veulent mettre en œuvre leur budget déjà adopté, mais les républicains exigent des coupes. Sinon, ils ne sont pas prêts à relever le plafond de la dette. C'est une sorte de chantage, qui se produit d'ailleurs plus souvent dans la politique américaine. Par ailleurs, il y a une évolution remarquable des finances publiques aux États-Unis. Le déficit fédéral a augmenté rapidement depuis le milieu de l'année dernière, comme le montre le graphique suivant. Le déficit est désormais d'environ 7,5% du PIB. Ce n'est pas le propos.

La dernière image montre ce qui cause ce déficit croissant. Les dépenses augmentent fortement tandis que les revenus diminuent. Ce n'est bien sûr pas une tendance durable.

Je suis préoccupé par l'évolution de l'industrie néerlandaise. La production baisse depuis un moment. Bien que la production dans les secteurs à forte intensité énergétique augmente maintenant que les prix de l'énergie ont fortement chuté, ce n'est certainement pas fini. Le vedette de 2022, l'industrie des machines, affiche désormais également une série de inconvénients. La reprise économique chinoise est loin d'être sans heurts. Les chiffres du commerce allemand montrent que nos voisins orientaux remarquent encore une grande partie de la reprise économique chinoise.

Notre inflation a quelque peu augmenté en avril après avoir chuté pendant des mois. Il y a de fortes chances que l'inflation augmente encore dans les deux mois à venir, bien que cela soit largement dû à des effets de base. Aux États-Unis, c'est l'inverse. Là-bas, l'inflation a baissé en avril, quoique légèrement. L'inflation y continuera de baisser dans les mois à venir en raison d'effets de base. Lorsque le rythme d'augmentation des loyers ralentira, l'inflation pourra encore baisser considérablement. C'est ce que je pense qui s'en vient. Le marché obligataire l'accueillera favorablement et la Fed se retiendra pour l'instant.

À mon avis, l'économie américaine s'affaiblit. Le marché du travail se relâche progressivement, les banques deviennent de moins en moins généreuses en matière de crédit et la volonté des entreprises d'investir diminue. La discussion sur le plafond de la dette américaine touche à son paroxysme alors que le creux du Trésor est en vue. Cela peut être tout un spectacle. Pendant ce temps, les finances du gouvernement américain se détériorent rapidement. Le déficit budgétaire est désormais revenu à 7,5% du PIB. J'ai l'impression d'être le seul à le regarder et à m'inquiéter. Suis-je fou ou êtes-vous tous fous ?

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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