Les perspectives d’inflation restent incertaines

L'inflation néerlandaise est tombée à 2,7% en avril. En mars, il était de 3,1 %. Pourtant, le chiffre d’avril était décevant. D'un mois à l'autre, les prix ont augmenté de 0,6%. Au cours des quatre premiers mois de l'année, le niveau des prix a augmenté de 2,3 %. Veuillez noter qu'il s'agit de chiffres qui n'ont pas été désaisonnalisés et que l'inflation dans notre pays est disproportionnellement élevée au cours des premiers mois de l'année. Cependant, avant la pandémie, la hausse du niveau général des prix au cours des quatre premiers mois de l’année était généralement nettement inférieure à celle de cette année.

CBS divulgue peu de détails dans « l’estimation rapide ». Ce qui est frappant, c'est que le rythme de hausse des prix des « produits alimentaires, boissons et tabac » s'est accéléré, passant de 2,8 % en mars à 3,2 % en avril. L’inflation des prix alimentaires était en fait sur une baisse très constante et prolongée. Espérons que l’augmentation d’avril ne soit rien d’autre qu’une « bosse ». La baisse de l’inflation des prix alimentaires s’est poursuivie chez nos voisins du sud.

Ce qui est également frappant, c'est que l'inflation des services a fortement diminué : 4,0% en avril contre 4,6% en mars. C’est une bonne nouvelle car l’inflation des services s’est révélée être la plus élevée et la plus persistante. Cela n’est pas surprenant, car les services nécessitent beaucoup de main-d’œuvre et la croissance des salaires a ralenti en réponse à l’inflation. L’inflation des services est donc plus sensible aux augmentations de salaires que l’inflation des autres secteurs.

Selon les chiffres de Statistics Nederland, le salaire horaire brut moyen a augmenté de 2023 % en 7,0 par rapport à 2022, bien au-dessus de l'inflation de 3,8 % et également bien au-dessus de l'augmentation de 5,9 % des conventions collectives de travail. Toutefois, les augmentations de salaires sont désormais modérées. Selon les chiffres provisoires de l'association patronale AWVN, l'augmentation moyenne des salaires dans les conventions collectives de travail conclues en avril de cette année n'était « que » de 4,51 % (sur une base annuelle). En octobre de l'année dernière, ce chiffre était encore de 8,05 %.

Dans l'ensemble de la zone euro, l'inflation est restée constante en avril à 2,4 %. L'inflation sous-jacente est passée de 2,9% en mars à 2,7% en avril. Ces chiffres renforceront la conviction de la BCE selon laquelle les taux d'intérêt peuvent être réduits lors de la prochaine réunion politique (6 juin).

La Fed est en réalité sur une voie différente. Le comité politique de la banque centrale américaine a laissé le taux d'intérêt officiel inchangé cette semaine, comme prévu, et le président Powell a également clairement indiqué qu'une baisse des taux d'intérêt n'était pas une option pour le moment. Les chiffres de l'inflation ont été décevants au cours des trois derniers mois, ce qui n'a pas renforcé la confiance de la Fed dans le fait que les choses se passeront bien. Il est apparu cette semaine que la hausse des coûts salariaux s'est légèrement accélérée au premier trimestre. Selon « l'indice du coût de l'emploi », les salaires et traitements ont augmenté de 1,1 % par rapport au quatrième trimestre de l'année dernière et de 4,3 % par rapport au premier trimestre de 2023. Ce chiffre est nettement supérieur au niveau qui serait conforme à l'objectif d'inflation. de 2%.

Le marché du travail américain se détend désormais. Le nombre de postes vacants diminue depuis un certain temps, tout comme le rapport entre postes vacants et chômeurs. En mars, il y avait encore 132 postes vacants pour 100 chômeurs. Historiquement, cela reste un niveau élevé, mais il est nettement inférieur aux environ 200 mesurés début 2022.

Lors de sa conférence de presse, Powell a souligné qu’il était peu probable que la Fed augmente encore ses taux d’intérêt. Des baisses de taux d’intérêt arrivent donc, quoique un peu plus tard que prévu. Powell a parlé de « chemins » qui mèneront à des résultats différents. Selon lui, deux voies mènent à une baisse des taux d’intérêt. La première voie est un scénario dans lequel la Fed aura encore suffisamment confiance dans un avenir proche pour atteindre l’objectif d’inflation. Selon Powell, des baisses des taux d’intérêt sont également envisagées si le marché du travail devait se détériorer de manière significative. J’ai trouvé que c’était un commentaire frappant, car le discours dominant est que le marché du travail est solide. La plupart des chiffres le confirment également. Il y a cependant quelques failles dans cette histoire. Comme nous l'avons déjà indiqué, le nombre de postes vacants diminue depuis un certain temps. En outre, alors que l'emploi global augmente, le nombre d'emplois à temps plein diminue depuis un certain temps et de plus en plus de personnes, en particulier celles à faible revenu, déclarent dans des enquêtes avoir peur de perdre leur emploi.

La croissance de la zone euro est plus forte que prévu au premier trimestre
L'économie de la zone euro a de nouveau progressé au premier trimestre de cette année : +0,3% en rythme trimestriel. Il semble que les pays méditerranéens connaissent actuellement une croissance supérieure à celle des pays du Nord. Par exemple, l'économie espagnole a connu une croissance de 0,7 % en rythme trimestriel et de 2,4 % en glissement annuel. Je soupçonne que la croissance plus forte dans le sud est due au développement rapide du tourisme. La pandémie a durement touché les économies relativement fortement dépendantes du tourisme, le tourisme étant en grande partie paralysé. Aujourd'hui, la situation est bien sûr en train de se normaliser et il pourrait également y avoir un cas de satisfaction d'une « demande refoulée ».

La confiance des entrepreneurs dans l'industrie néerlandaise a encore augmenté en avril, selon l'indice des directeurs d'achat NEVI. Pour la première fois depuis près de deux ans, l'indice est passé au-dessus de 50, ce qui indique que le secteur est à nouveau en croissance. Les indices des directeurs d'achat se sont améliorés ailleurs, notamment dans le secteur des services (qui n'est pas disponible pour notre pays), tandis que ceux de l'industrie dans les autres pays ont légèrement baissé en avril. Les Pays-Bas se distinguent donc de manière positive. Espérons que cela reste ainsi, mais ce serait encore mieux si l’ambiance parmi les entrepreneurs du secteur s’améliorait également dans d’autres pays. Et je m'y attends. De plus, l'indice de confiance des producteurs dans l'industrie, tel que déterminé par CBS, n'est pas encore en hausse. L’enquête NEVI est beaucoup plus étendue que celle de Statistics Nederlands. Peut-être que cela donne une image plus vraie.

La semaine dernière, les instituts de recherche allemands RWI et ISL ont rendu compte du transbordement de conteneurs dans les ports du monde entier. Je considère cela comme le pouls de l’économie physique. Cela n'a pas beaucoup changé pour l'ensemble du monde, mais le trafic de conteneurs dans les plus grands ports maritimes d'Allemagne, des Pays-Bas, de Belgique et de France a fortement augmenté en mars. Dans l'exposé des motifs, RWI et ISL écrivent que les troubles en mer Rouge ont conduit de nombreux navires à naviguer et donc à arriver plus tard, en mars. Le nombre de conteneurs mesuré peut donc donner un tableau flatteur en mars. Ce sera sans aucun doute le cas. Mais si l’on s’en tient à cela, les chiffres de janvier et février auraient dû être proportionnellement beaucoup plus faibles. C'était facile. J’espère donc que le chiffre de mars implique également en partie une amélioration plus fondamentale et que la tendance négative amorcée en 2021 est désormais inversée.

Fermeture
Alors que l’inflation dans l’ensemble de la zone euro était stable à 2,4 % en avril, notre inflation a en fait légèrement diminué. Pourtant, le chiffre m'a déçu. Je maintiens que la lutte contre l'inflation n'est pas encore terminée. Cela n’empêchera certainement pas la BCE de réduire ses taux d’intérêt lors de la prochaine réunion politique du 6 juin. C'est la première étape d'un processus. Il est encore plus important de savoir à quoi ressemblera ce processus. La BCE va-t-elle réduire rapidement ses taux d’intérêt après le 6 juin ou va-t-elle maintenir un rythme plus modéré ? Je soupçonne ce dernier.

L’inflation aux États-Unis est plus élevée que prévu depuis plusieurs mois. Cela ne donne pas à la Fed la certitude qu’il sera opportun de réduire les taux d’intérêt dans un avenir proche. Là aussi, je dis que la lutte contre l'inflation n'est pas encore terminée.

Heureusement, la situation économique dans la zone euro s’améliore quelque peu. Dans l’ensemble, les directeurs d’achats deviennent plus optimistes et le PIB de la zone euro a légèrement augmenté au premier trimestre. Avec une croissance de 0,4% par rapport au trimestre précédent, la zone euro n'est pas loin derrière la croissance de 0,4% enregistrée aux Etats-Unis.

Le débit de conteneurs dans les ports du nord-ouest de l’Europe a considérablement augmenté en mars. Ce chiffre a sans doute été flatté par le fait que certains bateaux qui devaient arriver plus tôt d'Asie ont dû faire un détour en raison des troubles en mer Rouge. Mais si l’on prend ensemble les chiffres des trois premiers mois de l’année, la tendance à la baisse amorcée il y a quelques années semble rompue.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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