Le calcul du CPB sur l'accord-cadre est surprenant

Le Bureau central du Plan (CPB) a calculé les grandes lignes de l'accord sur la nouvelle coalition gouvernementale prévue aux Pays-Bas. Cela produit des résultats assez frappants. Par rapport à la voie dite de base, c'est-à-dire sans la politique prévue dans l'accord sur les grandes lignes, le pouvoir d'achat s'améliore (surtout pour les familles à faibles revenus), la croissance économique est plus élevée et la pauvreté diminue. Le déficit budgétaire est également légèrement inférieur à celui du scénario de référence. Bien sûr, on peut toujours dire que cela aurait pu être une once de plus sur toutes ces parties, mais c'est toujours quelque chose.

Je pense que les quatre parties impliquées ont été ravies de prendre connaissance des calculs. L'accord-cadre a été critiqué car ses fondements financiers sont fragiles. Par exemple, la nouvelle coalition espère obtenir une contribution européenne inférieure et le gouvernement national devra réduire considérablement ses effectifs. Le CPB estime que certains des objectifs de réduction de la coalition s'avéreront inaccessibles. Le CPB en a tenu compte dans ses calculs en calculant des montants inférieurs dans ces cas-là. Aux yeux de la coalition, cela donnera probablement un peu plus d'éclat aux résultats du CPB.

Procès-verbal de la Fed
Le compte rendu de la dernière réunion du comité politique de la Fed a réservé quelques surprises. Le président Powell a récemment déclaré qu'une augmentation des taux d'intérêt était peu probable et qu'il s'agissait de « soyez patient » avant que les taux d'intérêt actuels ne tombent en dessous de l'inflation. Mais le procès-verbal montre qu'un certain nombre de membres de la commission doutent que le taux d'intérêt actuel soit suffisamment restrictif. Cette réflexion a bien entendu été encouragée par les chiffres d’inflation décevants des premiers mois de cette année et par la croissance relativement élevée de l’économie américaine. L’idée supplémentaire est que l’économie pourrait être moins sensible aux taux d’intérêt que prévu.

Cela n’a eu qu’un impact à court terme sur les marchés financiers. Les cours des actions ont chuté brièvement, mais se sont rapidement redressés. Cela me semble également compréhensible. On ne sait pas exactement combien de membres du comité doutent de l’adéquation du taux d’intérêt actuel. Par ailleurs, les chiffres de l'inflation en janvier, février et mars ont été décevants, mais ce n'était pas le cas ou du moins beaucoup moins en avril. J’en conclus donc qu’il est préférable de suivre les propos de Powell selon lesquels une augmentation des taux d’intérêt est peu probable.

Comme je l’ai déjà écrit, il me semble certain que la BCE réduira son taux d’intérêt officiel le 6 juin. Récemment, la présidente de la BCE, Christine Lagarde, a régulièrement évoqué lors de conférences de presse la forte évolution des salaires comme le principal facteur de risque pour la réalisation de l'objectif d'inflation. Cette semaine, la BCE a publié les chiffres des accords salariaux conclus (salaires négociés). Au premier trimestre, ils étaient supérieurs de 4,69% à ceux d'un an plus tôt. Au quatrième trimestre de l'année dernière, cette augmentation était de 4,45 %.

Le graphique montre qu’il n’y a pas encore eu de modération. Dans un blog publié sur le site Internet de la BCE, deux économistes de la BCE expriment leur optimisme quant au fait que les augmentations de salaires s'affaiblissent suffisamment dans un avenir proche pour atteindre l'objectif d'inflation. Ils attribuent la persistance d’augmentations salariales élevées à des effets de rattrapage et à des paiements ponctuels dans les accords salariaux. Ce qui me manque dans cette analyse, ce sont les commentaires sur les tensions du marché du travail. Il faut se demander si les tensions sur le marché du travail n’entraîneront pas des augmentations de salaires plus élevées pendant une période un peu plus longue. J’espère évidemment que ces économistes de la BCE ont raison, mais j’en suis moins sûr qu’eux.

Les indices provisoires des directeurs d’achat pour le mois en cours montrent une image cohérente pour le secteur. Dans tous les pays pour lesquels ces chiffres provisoires ont été publiés, une amélioration a été enregistrée en mai par rapport à avril. Aux États-Unis, au Japon et au Royaume-Uni, l’indice sectoriel a dépassé 50,0. Ce n'est pas le cas en Allemagne, en France et dans l'ensemble de la zone euro, même si l'indice a augmenté ici aussi. Les indices du secteur des services présentent une image plus variée. Dans tous les pays cités, à l'exception de la France, l'indice de confiance dans le secteur des services était supérieur à 50,0 en mai.

La confiance des consommateurs recule légèrement
La confiance des consommateurs néerlandais a chuté d'un point en mai : 22 contre 21 en avril. Cette légère baisse fait suite à huit mois au cours desquels la confiance s'est améliorée. Les consommateurs étaient plus négatifs à l’égard du climat économique, mais leur volonté d’acheter était légèrement plus élevée. Il va de soi que la confiance des consommateurs reprendra sa tendance haussière dans un avenir proche, portée par l’amélioration du pouvoir d’achat.

Nous savions déjà que la production dans l’industrie néerlandaise n’allait pas très bien. Le niveau de production est inférieur à celui d’un an plus tôt depuis des mois. C'est également problématique avec le turnover. Au premier trimestre de cette année, il était inférieur de 5,5% à celui du premier trimestre 2023. Cependant, le graphique ci-dessous montre que cette baisse implique une amélioration par rapport aux trois trimestres précédents. Je m'attends à ce que cette amélioration se poursuive au cours des prochains trimestres, car l'indice des directeurs d'achat pour le secteur manufacturier est en hausse depuis un certain temps et le commerce mondial se redresse. Doigts croisés.

Fermeture
Le bilan de l'accord-cadre est probablement plus positif que prévu. Des doutes subsistent toutefois quant à la faisabilité de certaines des réductions prévues. Le temps nous le dira.

Même si certains membres du comité politique de la Fed doutent que les taux d’intérêt soient actuellement suffisamment élevés pour freiner l’inflation, je pense que la probabilité que les taux d’intérêt augmentent encore est mince. La prochaine étape sera certainement une réduction. Septembre semble être un candidat sérieux pour cela.

La BCE agira sans aucun doute plus tôt. Attendez-vous à une baisse des taux d'intérêt dans la zone euro le 6 juin, même si des augmentations de salaires relativement élevées resteront persistantes pour le moment.

Les directeurs d'achats de l'industrie sont devenus plus ou moins négatifs en mai dans tous les grands pays. Ce sont de bonnes nouvelles. Notre industrie est actuellement en récession, mais nous espérons que l’optimisme croissant ailleurs nous aidera également.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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