Allez-y doucement avec ces baisses de taux d’intérêt

Sur le plan économique, cette année devrait être le reflet de l’année dernière. Ensuite, la croissance économique aux États-Unis a constamment dépassé les attentes tandis que l’économie européenne a stagné. Aux Pays-Bas, nous avons même enregistré trois quarts de contraction. L'économie chinoise a également déçu.

Mais cette année, ce sera différent. En Chine, les mesures gouvernementales et la hausse de notre pouvoir d’achat devraient conduire à une accélération de la croissance. Aux États-Unis, les choses devraient évoluer dans l’autre sens cette année, alors que l’impulsion de la politique budgétaire disparaît et que les taux d’intérêt élevés deviennent de plus en plus mordants. Cette image miroir ne se dévoile pas encore de manière très convaincante, mais ici et là elle commence à y ressembler.

La confiance des entrepreneurs américains dans le secteur s'est affaiblie de manière inattendue en mai. L'indice ISM du secteur est passé de 49,2 en avril à 48,7 en mai, son plus bas niveau depuis un an. Le sous-indice des nouvelles commandes est même passé de 49,1 à un maigre 45,4. En revanche, les entrepreneurs du secteur des services sont devenus plus optimistes : 53,8 en mai, le plus élevé depuis huit mois, contre 49,4 en avril.

Le nombre de postes vacants a encore diminué en avril. Il y a plus de deux ans, il y avait plus de douze millions de postes vacants aux États-Unis, aujourd'hui un peu plus de huit millions. Le marché du travail se détend donc. Cela se reflète également dans le nombre de postes vacants par chômeur. Au sommet il y en avait deux, maintenant il est 1,25. Cela correspond aux proportions d’avant la pandémie.

Enfin, la croissance du PIB américain au premier trimestre a été modeste de 1,3 % (en rythme trimestriel, annualisé), la plus faible depuis près de deux ans. Le GDPNow de la Fed d'Atlanta (une variable qui tente de mesurer le taux de croissance du trimestre en cours temps réel pour refléter) pour le trimestre en cours s'élève actuellement à 2,6%, mais il y a quelques semaines, il était encore de 4%.

En Europe, nous constatons une croissance légèrement plus élevée. Ici, la croissance économique au premier trimestre s'est élevée à 0,3% en rythme trimestriel ; qui, en rythme annualisé, comme aux États-Unis, est de 1,3 %. Mais ce 1,3 % européen constitue en réalité la croissance trimestrielle la plus élevée depuis près de deux ans.

Ce n’est vraiment pas très convaincant en Europe. Prenez notre propre pays. Selon Statistics Pays-Bas, le volume de la consommation des ménages en avril n'était que de 0,6% supérieur à celui d'un an plus tôt. Cela ne tient pas compte de l’amélioration du pouvoir d’achat. Je ne comprends pas pourquoi la consommation ne reprend pas davantage.

L’Allemagne est clairement le maillon le plus faible des grands pays européens. Le secteur en particulier reste sous pression. En avril, le volume des nouvelles commandes recule encore : -0,2% par rapport à mars. Ceux qui recherchent des points positifs peuvent noter qu'en excluant les « grosses commandes », il y a eu une augmentation de 2,9 %. Mais oui, l’Allemagne compte certaines industries dans lesquelles les grosses commandes font la différence. La production industrielle a diminué de 0,1% en avril par rapport à mars. Les prises de commandes et la production ont été en retard par rapport aux attentes et, dans le cas des commandes, le chiffre de mars a également été ajusté à la baisse.

Contre toute attente, les exportations chinoises se sont fortement redressées en mai. La valeur des exportations mesurée en dollars était de 7,6% supérieure à celle d'un an plus tôt, une amélioration par rapport à +1,5% en avril. Les statisticiens ont expliqué le taux d'augmentation élevé par un effet de base (mai de l'année dernière a été un mois faible) et également par une demande étrangère plus forte. La tendance mondiale se reflète clairement dans la répartition géographique. Les exportations chinoises vers l'UE ont chuté de 3,9 %, celles vers les États-Unis ont augmenté de 0,2 %, tandis que les exportations vers les pays de la propre région ont fortement augmenté. Les exportations ont augmenté de 10,8% vers Hong Kong, de 9,7% vers les pays de l'ASEAN et de 8,5% vers Taiwan.

Malgré les mesures de relance du gouvernement chinois, la demande intérieure reste faible. En conséquence, la croissance en valeur des importations est également restée faible : +1,8 % sur un an en mai. Ici aussi, il existe une grande différence entre les différentes régions. Les importations en provenance de notre propre région ont fortement augmenté : Corée : 12,9% ; Hong Kong 12,4 % ; Inde 11,3% et Russie 6,9%. Les importations en provenance des États-Unis et de l’UE ont en fait chuté en valeur, respectivement de 5,8 % et 5,6 %.

La BCE a, comme prévu, abaissé ses taux d'intérêt de 0,25 %. Il est frappant de constater que la BCE a effectivement augmenté ses prévisions d’inflation. Il est également frappant qu’un membre du comité politique ait voté contre la baisse des taux d’intérêt. Il s'agissait de Robert Holzmann, président de la banque centrale autrichienne.

Lors de la conférence de presse, la présidente de la banque, Christine Lagarde, a gardé ses cartes près de sa poitrine concernant d'éventuelles prochaines hausses des taux d'intérêt. La BCE reste dépendant des données d'après elle. Je parie sur une nouvelle baisse des taux d'intérêt en septembre. À propos, la banque centrale du Canada a également réduit ses taux d'intérêt cette semaine. La Banque du Canada a été la première grande banque centrale à réduire ses taux d’intérêt. La BCE vient en second.

Je voudrais ajouter qu'à mon avis, l'inflation n'est certainement pas encore surmontée. En début de semaine, j'ai eu l'occasion de m'adresser à un groupe d'entrepreneurs à Heerlen, un plaisir annuel. Lorsque j’ai déclaré que les perturbations logistiques dues à la pandémie avaient largement disparu, on m’a souligné à juste titre que les prix du fret international ont de nouveau fortement augmenté récemment. La hausse des coûts de transport a joué un rôle important dans le processus d’inflation à partir de la mi-2021.

Fermeture
Je suis étonné depuis un certain temps déjà par la vigueur de l’économie américaine. Mais maintenant, des fissures apparaissent dans cette belle image. Les choses s'améliorent en Europe, mais cela ne s'applique pas encore à l'industrie allemande ni aux consommateurs néerlandais.

Les exportations chinoises reprennent en raison d’une demande plus forte de l’étranger, notamment de leur propre région. Les chiffres des importations chinoises sont faibles parce que l’économie nationale reste en difficulté.

Finalement, la BCE a réduit ses taux d'intérêt, comme prévu. Cette décision n'a pas été unanime, même s'il n'y avait qu'un seul « apostat ». La baisse des taux d'intérêt a été décidée malgré une hausse de l'estimation de l'inflation. Il ne semble pas que la BCE réduise à nouveau ses taux d'intérêt lors de sa prochaine réunion. Même si un seul membre du comité politique s’est opposé à la baisse des taux d’intérêt, je pense qu’il existe de grandes divisions au sein de la BCE. Je maintiens que l’inflation n’a pas encore été surmontée, c’est pourquoi je préférerais y aller doucement avec ces réductions des taux d’intérêt.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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