La croissance économique mondiale est décevante

Je suis de retour et l'économie mondiale ne s'annonce certainement pas meilleure qu'il y a un mois. Les indicateurs de confiance en Europe ont chuté en juin. Dans notre propre pays, l'indice des directeurs d'achat NEVI a enregistré une baisse inattendue en juin : 50,7 contre 52,5 en mai. Cet indice était en fait en hausse, mais légèrement supérieur à l'indice de confiance CBS. Cette situation s'est encore légèrement améliorée en juin. Mais ailleurs en Europe, les indices de confiance de l’industrie ont chuté en juin, tout comme NEVI.

Bien sûr, il y a toujours des points positifs. Par exemple, la reprise en Europe du Sud est plus forte que dans notre région. L'Espagne, par exemple, a accueilli 11,5 % de touristes étrangers de plus en mai qu'un an plus tôt. Sur les cinq premiers mois de l'année, le compteur est de 13,6%. En chiffres absolus, c'est un record. Les touristes étrangers contribuent à environ 12 % du PIB. Cette augmentation du tourisme se traduit donc déjà par une croissance du PIB de plus de 1,5 %.

L'industrie européenne reste un point faible. Dans notre propre pays, par exemple, la production de l’industrie manufacturière était inférieure de plus de 3 % en mai à son niveau d’il y a un an. Chez nos voisins de l’Est, le niveau de production industrielle en mai était même inférieur de 6,7 % à celui de mai de l’année dernière. L’image suivante montre que l’augmentation de la production automobile est complètement stoppée en Allemagne.

Comme l’a souligné la présidente de la BCE Christine Lagarde lors de sa dernière conférence de presse, la demande de crédit aux entreprises continue de décliner. Cela ressort clairement de l’enquête sur les prêts bancaires, une enquête que la BCE mène chaque trimestre auprès des banques commerciales. Une observation inférieure à zéro dans le graphique suivant signifie qu’il y a plus de banques qui déclarent que la demande de crédit est en baisse que de banques qui connaissent une demande de crédit croissante. Cependant, le degré de baisse diminue depuis plusieurs trimestres.

La Chine n'est pas bonne non plus
L’économie chinoise est décevante depuis un an et demi et les chiffres récents ne justifient pas l’optimisme. Le PIB chinois n'a augmenté que de 0,7% au deuxième trimestre par rapport au premier trimestre. Ce n'est pas grand-chose pour la Chine. La croissance sur un an est tombée à 5,3% contre 4,7% au premier trimestre. C’est en deçà de l’objectif des décideurs politiques. De plus, en juin, la croissance d'une année sur l'autre des ventes au détail et de la production industrielle a diminué. C'est une histoire bien connue. Les moteurs de croissance éprouvés de l’économie chinoise, le secteur immobilier et les exportations, s’affaiblissent considérablement. Le secteur immobilier est aux prises avec des dettes élevées et les exportations sont sous pression en raison de la faiblesse du commerce mondial. Le protectionnisme croissant ne convient pas non plus à la Chine.

Les États-Unis vont un peu mieux
Les choses s’annoncent un peu mieux aux États-Unis. Quoi qu’il en soit, l’industrie y réalise encore des gains. En mai et juin ensemble, la production de l'industrie américaine a augmenté d'environ 1,5% et sur un an, le compteur est de +1,6%. Ce n’est pas spectaculaire, mais c’est bien mieux qu’en Europe. Les ventes au détail continuent également de croître à un rythme satisfaisant.

Les indicateurs de confiance pointent également vers un affaiblissement de l’économie dans ce pays. Par exemple, l’indice de confiance des constructeurs d’habitations a chuté pour le troisième mois consécutif en juillet et se situe désormais à son plus bas niveau cette année.

Ce qui est également frappant, c’est la faiblesse de la confiance des consommateurs. L'indice de référence de l'Université du Michigan a chuté pour le quatrième mois consécutif en juillet. Le graphique suivant montre que la confiance des consommateurs est remarquablement faible par rapport à un chômage croissant mais toujours faible.

Une explication du manque de confiance des consommateurs pourrait être l’inflation. Les enquêtes montrent que la forte inflation de ces dernières années a suscité beaucoup d'insatisfaction. Les choses ne s’améliorent guère maintenant que l’inflation a diminué. Il n’est pas étonnant que l’inflation joue un rôle majeur dans la campagne électorale.

Trump promet de mettre fin rapidement à l’inflation. « Rendre l'Amérique à nouveau abordable » est l'un de ses slogans. Bien sûr, il blâme Biden pour la forte inflation. C’est peut-être un peu exagéré, même si la politique budgétaire très souple menée par Biden a certainement contribué à une inflation élevée.

Trump promet d’augmenter la production de pétrole et de gaz, ce qui pourrait faire baisser les prix de l’énergie. Il promet également des baisses d'impôts. L'impôt sur les sociétés devrait passer de 21% à 15% et les salariés « des réductions d'impôts massives » prévu. Qui ne voudrait pas de ça ? Il promet également d'augmenter les tarifs d'importation, de restreindre l'immigration et d'expulser du pays un grand nombre d'immigrants illégaux. La déréglementation fait également partie de ses projets.

Dans l’ensemble, les plans de Trump peuvent être comparables à ceux de Reagan et sont conformes à ce que préconisent les partisans de « l’école de l’économie de l’offre ». Des économistes critiques soulignent que les projets de Trump alimenteront l’inflation. Les réductions d'impôts entraînent une demande accrue. Selon cette théorie, des droits d’importation supplémentaires entraînent une hausse des prix dans le pays d’origine et la réduction de l’immigration déprime l’offre de main-d’œuvre et donc la capacité de production.

Je me demande si ces économistes ne sont pas trop influencés par leur aversion pour Trump. L’économie se portait bien sous Reagan. Et pendant la présidence de Trump, les droits de douane sur les importations se sont avérés avoir peu d’impact inflationniste, car les entreprises exportant vers les États-Unis ont largement absorbé les droits de douane sur les importations en limitant leurs marges bénéficiaires. Il existe des divergences d'opinions quant à l'influence de l'immigration sur l'inflation. Bien sûr, l’immigration augmente la capacité de production, mais ces personnes dépensent également à nouveau leurs revenus. En fait, il semble que l’immigration contribue principalement à une inflation élevée, car les migrants doivent évidemment vivre quelque part et font donc augmenter les loyers des logements. Au cours de la dernière année et demie aux États-Unis, ce sont précisément les augmentations de loyers qui ont contribué à l’inflation et ces augmentations de loyer se sont également révélées remarquablement persistantes.

Avec cette inflation, les choses pourraient ne pas se passer si mal sous Trump. Peut-être aura-t-il aussi de la chance que l’inflation recule de toute façon. Trump revendiquera sans aucun doute cela comme son mérite. Il est comme ça et il n'est pas le seul homme politique à revendiquer un tel succès. Reste à savoir si Trump pourra remporter les élections si les démocrates présentent un autre candidat. Selon les rumeurs, cela pourrait arriver ce week-end.

La BCE laisse ses taux d'intérêt inchangés, mais de nouvelles baisses sont à venir
Comme prévu, le taux d'intérêt officiel de la BCE est resté inchangé cette semaine. Je pense que la BCE décidera d'une deuxième réduction en septembre. Lors de sa conférence de presse, Lagarde a confirmé que le niveau actuel des taux d'intérêt reste restrictif. Elle n’a en aucun cas tenté de minimiser le fait que la reprise économique risque actuellement de s’arrêter. Cependant, elle a déclaré que l'inflation était encore trop élevée et a admis que la croissance des salaires était encore supérieure à ce qui est compatible avec une inflation de 2 %. Mais elle a fait tout son possible pour que cette augmentation salariale soit plus nuancée. Par exemple, elle a expliqué en détail que le processus de fixation des salaires en Europe signifie simplement que les augmentations de salaires sont à la traîne en cas d'augmentation inattendue de l'inflation. Les augmentations de salaire actuelles constituent encore une compensation pour la perte de pouvoir d'achat antérieure. Elle a en outre souligné que les fortes augmentations de salaires actuelles sont au moins en partie absorbées par la baisse des marges bénéficiaires. Enfin, elle a répété à plusieurs reprises que les enquêtes suggèrent que la croissance des salaires diminuera fortement l’année prochaine.

Si l'on combine le fait que la BCE est convaincue que l'inflation ira bien l'année prochaine, que la croissance économique risque actuellement de s'arrêter et que le niveau actuel des taux d'intérêt est restrictif, il est alors évident de supposer que de nouveaux taux d'intérêt des réductions sont en cours. Étant donné que les taux d’intérêt sont considérablement supérieurs à ce que l’on pourrait appeler un niveau neutre, cela n’a pas beaucoup de sens que la BCE attende longtemps. C’est pourquoi je pense que la réunion politique de la mi-septembre est un moment évident pour une nouvelle baisse des taux d’intérêt.

Fermeture
Contrairement à ce à quoi je m’attendais, l’économie mondiale semble s’affaiblir. Les indicateurs de confiance en Europe montrent une détérioration en juin, alors que les données « dures » sur la production, les exportations, etc. des mois précédents ont été globalement décevantes. L’industrie en particulier ne montre aucune reprise.

L’industrie américaine s’en sort clairement mieux qu’en Europe. Et les consommateurs semblent également vouloir augmenter leurs dépenses. Mais l’économie américaine montre également des faiblesses. Divers indicateurs de confiance sont en baisse et la confiance des consommateurs est remarquablement faible, même si les dépenses semblent fluctuer raisonnablement. Le marché immobilier est également sous pression.

L’économie chinoise ne se porte pas bien non plus. Les vents contraires sont si forts qu’il faudra d’importantes impulsions politiques pour stimuler l’économie. Les décideurs politiques ne semblent ni disposés ni capables de le faire.

De nombreux économistes sont très critiques à l’égard des projets économiques de Donald Trump. Je pense que ces critiques ne sont que partiellement justifiées. Reste également à savoir combien de ses projets il pourra mettre en œuvre s’il est élu président. C’est bien sûr incertain. Lorsque les démocrates présentent un candidat autre que Biden, tout devient encore plus excitant, incertain et intéressant.

La BCE a laissé ses taux d’intérêt inchangés cette semaine, mais de nouvelles baisses de taux d’intérêt sont à venir. Je pense qu'une deuxième baisse des taux d'intérêt, après celle de juin, suivra en septembre.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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