Il se passe beaucoup de choses dans l'industrie

Selon l'indice des directeurs d'achat NEVI, les entrepreneurs industriels néerlandais sont devenus plus pessimistes en août. L'indice est passé de 49,2 en juillet à 47,7, soit la deuxième baisse consécutive. C'était le niveau le plus bas cette année.

Soit dit en passant, CBS avait précédemment rapporté que la confiance des producteurs dans l'industrie était en fait devenue un peu moins négative en août. L’enquête NEVI est beaucoup plus étendue que celle de Statistics Nederland. C'est pourquoi j'y attache plus de valeur.

L’explication du NEVI laisse peu à désirer en termes de clarté. Les nouvelles commandes, le volume de production et l'emploi ont chuté, la principale cause étant la réticence des clients. En outre, NEVI rapporte que les entreprises sont confrontées à des coûts plus élevés en raison de la hausse des prix des matériaux et des salaires. Ils essaient de répercuter cela sur les clients en répercutant les coûts plus élevés.

L’industrie connaît également actuellement des ruptures d’approvisionnement. En raison des troubles en mer Rouge, il y a un détournement massif. Cela allonge les délais de livraison. On ne sait pas dans quelle mesure cela limite temporairement la production.

La situation de l’industrie allemande constitue peut-être un problème plus grave. Cependant, Destatis, la chaîne allemande CBS, a rapporté hier que le volume des commandes reçues par les entreprises industrielles allemandes en juillet a augmenté de 2,9% par rapport au mois précédent, après une augmentation très impressionnante de 4,6% en juin. Cela semble certainement positif. Destatis a quelque peu nuancé ce message en indiquant que l'augmentation était principalement due aux commandes d'avions, de navires et de trains, qui ont augmenté de plus de 85 %. Bien sûr, ces commandes comptent, mais ces commandes sont extrêmement volatiles. Hors cette composante volatile, les commandes ont diminué de 0,4% sur un mois.

Ce matin, les statisticiens allemands ont indiqué que la production industrielle en juillet avait en réalité chuté de 2,4% par rapport à juin. Sur un an, le chiffre est désormais décevant -5,3%. Le graphique suivant montre également que la reprise de la production dans les cinq secteurs les plus énergivores ne s'est pas poursuivie en juillet. Cela pourrait être dû au prix européen du gaz, qui est passé de 23 €/MWh à 37 €/MWh depuis fin février. Nous verrons. La production dans ces secteurs à forte intensité énergétique a diminué de 1,8 % en glissement mensuel, mais a tout de même dépassé celle de l'année précédente de 3,3 %. Le déclin de l’industrie allemande est particulièrement évident si l’on compare le volume de production actuel avec le pic de 2017. La production totale est désormais inférieure de 17,0 %. Pour les cinq secteurs les plus énergivores, cela atteint même -19,1 %.

L’affaiblissement de l’économie américaine se poursuit
L’industrie américaine ne se porte pas non plus très bien. L'évolution du volume de production est moins négative que la nôtre, mais les directeurs d'achat ne sont pas positifs. Selon les chiffres du principal institut de gestion des approvisionnements, les directeurs des achats américains sont également devenus plus sombres quant aux entrées de commandes en août. Les économistes aiment s’intéresser à l’évolution des commandes car cette série offre un aperçu de la production.

La Fed a publié cette semaine son habituel Livre Beige, qui apportera une contribution importante à la réunion politique dans une semaine et demie. Neuf des 12 districts de la Fed ont signalé que l'activité stagnait ou diminuait. En mai, ces rapports provenaient seulement de deux districts, tandis que dix districts ont signalé une augmentation de l'activité locale. C'est tout un revirement.

Les tensions sur le marché du travail américain s’apaisent rapidement. Un nombre record de 2022 millions de postes vacants ont été signalés en mars 12,2. En juillet de cette année, ils étaient encore 7,7 millions. Encore beaucoup certes, mais la baisse est rapide et le niveau est désormais comparable à celui d’avant la pandémie. Également le nombre de personnes qui quittent leur employeur de leur propre gré (quitte) diminue rapidement. C'est le signe qu'ils sont moins optimistes quant à la recherche rapide d'un nouvel emploi, ce qui indique un relâchement du marché du travail.

La tension sur le marché du travail se mesure souvent par le rapport entre le nombre de postes vacants et le nombre de chômeurs. Ce chiffre montre également un refroidissement rapide du marché du travail. En mars 2022, il y avait 203 postes vacants pour 100 chômeurs, contre 107 aujourd’hui. Ce dernier chiffre est légèrement inférieur au niveau d’avant la pandémie.

Même si d’autres chiffres dressent un tableau plus positif, je pense que l’économie américaine se refroidit actuellement rapidement. C’est en soi une bonne chose que le marché du travail se détende, car cela réduit la pression à la hausse sur les salaires, ce qui peut réduire l’inflation. Mais l’assouplissement du marché du travail est peut-être désormais allé assez loin.

Modération de l’inflation à l’horizon
En ce qui concerne l'inflation, il est également important que le prix du pétrole ait désormais atteint son niveau le plus bas de l'année. Par rapport à début avril, le prix est désormais inférieur d’environ 20 %. Comme nous l’avons vu ces dernières années, une variation significative du prix du pétrole a un effet retardé sur les prix de toutes sortes d’autres produits. En outre, l’augmentation des loyers pour les nouveaux contrats de location a considérablement diminué, ce qui ne se reflète que tardivement dans le chiffre de l’inflation. Dans l’ensemble, je pense qu’une modération décente de l’inflation se profile à l’horizon. cuit dans le gâteau. On ne peut pas exclure que l’inflation tombe en dessous de l’objectif de 2 % dans un avenir proche.

Une combinaison intéressante et quelque peu embarrassante se dessine pour la Fed. Une baisse de l’inflation jusqu’à l’objectif, voire en dessous, me semble donc imminente et, à mon avis, l’affaiblissement de l’économie menace d’aller plus loin que souhaité. Toutefois, les taux officiels de la Fed restent élevés et restrictifs. Celles-ci ne correspondent pas du tout aux perspectives économiques actuelles. Il n’y a qu’une seule conclusion : la Fed est derrière la courbe, elle est à la traîne dans sa politique monétaire.

Il ne fait aucun doute que la Fed baissera ses taux le 18 septembre. Reste à savoir si elle appliquera immédiatement une réduction de 50 points de base dans un premier temps. Les autres banques centrales ont toutes démarré avec 25 points de base. Et cela me semble également le plus probable pour la Fed, même si certains indicateurs macroéconomiques faibles pourraient renforcer les arguments en faveur d’une réduction plus importante. Mais le plus important est de savoir à quelle vitesse et à quel niveau la Fed réduira globalement ses taux d’intérêt. Ma thèse est que la Fed réduira fortement ses taux d’intérêt d’ici, disons, un an. La politique du nouveau président suscite une incertitude. Si cette politique est très expansionniste, elle pourrait empêcher une baisse des taux d’intérêt. Toutefois, avant de clarifier une telle politique, nous devrons procéder à plusieurs réductions des taux d’intérêt.

Fermeture
Selon Statistics Nederland, bien que l'industrie néerlandaise ait apporté une contribution importante à la croissance remarquablement forte du PIB au deuxième trimestre, l'humeur des directeurs d'achats s'est jusqu'à présent considérablement détériorée au troisième trimestre. Cela n’offre pas de bonnes perspectives de croissance du PIB au troisième trimestre, mais ces chiffres ne seront encore disponibles que dans quelques mois.

Dans l'industrie allemande, les choses resteront pour l'instant floues. Les chiffres sur les commandes entrantes sont aidés par ce que l'on appelle Objets volumineux (avions, navires et trains), mais la production continue de décliner. Quand cette fin sera-t-elle en vue et quels sont les plans de l’Allemagne pour enrayer le déclin de sa propre industrie ?

En ce qui me concerne, il y a indéniablement un affaiblissement de la situation économique aux États-Unis. Je pense également que l’inflation tombera au niveau ou en dessous de l’objectif de la Fed dans un avenir proche. À mon avis, la Fed est décente derrière la courbe et des baisses significatives des taux d’intérêt sont donc à prévoir.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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