L’Europe reste un frère économiquement faible

La banque centrale américaine a réduit son taux d'intérêt officiel de 50 points de base cette semaine. Au cours de la semaine précédant cette décision, les attentes du marché avaient évolué dans cette direction, mais une baisse de 25 points de base m'aurait semblé plus logique dans un premier temps. La question la plus importante, bien entendu, est de savoir à quelle vitesse et à quel niveau les taux d’intérêt seront encore réduits.

Ma thèse depuis un certain temps est que le taux d’intérêt officiel va baisser considérablement, jusqu’à 250 à 300 points de base d’ici la fin de l’année prochaine. À cet égard, j’étais à mon écoute. La Fed publie chaque trimestre le Résumé des projections économiques, un aperçu des estimations faites par les membres du comité politique. Il a montré que les dirigeants de la Fed prévoient désormais également une baisse des taux d’intérêt de 250 points de base, même s’ils ne verront les dernières étapes de ce processus qu’en 2026. Ces 250 points de base représentent 100 points de base de plus que ce qu’ils attendaient il y a trois mois.

J'ai trouvé la conférence de presse de Powell un peu étrange. Quel est le signal d’une première baisse des taux d’intérêt de 50 points de base ? Powell a souligné que l’économie américaine se porte bien. Ce faisant, il essayait probablement d’éviter de donner l’impression que la Fed est très préoccupée par l’économie. Selon lui, le marché du travail est également très solide. Aujourd’hui, le chômage a augmenté et la croissance de l’emploi a considérablement diminué. Cette évolution était la bienvenue car le marché du travail était surchargé. Mais bien entendu, vous ne souhaitez pas que cette évolution se poursuive beaucoup plus loin. On a demandé à Powell ce qui, selon lui, mettrait un terme à l'affaiblissement du marché du travail maintenant. Il n’y avait pas de réponse vraiment convaincante à cette question.

Il me semble qu'il faut surtout s'intéresser au niveau des taux d'intérêt. Cela était approprié dans une économie en forte croissance, où le marché du travail était surchargé et qui luttait contre une inflation élevée. Mais la situation a changé. L’inflation a fortement diminué et le marché du travail n’est plus soumis à des tensions excessives. En fait, Powell a souligné à juste titre que la tension sur le marché du travail est désormais moins forte qu’avant la pandémie. Il ne s'agit pas ici d'un taux d'intérêt clairement restrictif, mais plutôt d'un taux d'intérêt « neutre ». Bien entendu, nous ne connaissons pas le montant de ce taux d'intérêt « neutre », mais il est certainement bien inférieur à 5 %. Il me semble que la Fed doit ramener ses taux à la neutralité avant 2026. C’est pourquoi je pense que les baisses de taux se produiront plus rapidement que ce que prévoit actuellement la Fed. Quoi qu’il en soit, on peut s’attendre à des réductions supplémentaires de 50 points de base avant la fin de cette année.

Le marché des capitaux a bien entendu déjà anticipé les baisses de taux d’intérêt décidées par la Fed. Depuis avril, les taux d’intérêt du marché des capitaux ont baissé d’un peu moins de 1,0 %. En conséquence, les taux d’intérêt hypothécaires ont également baissé. Le marché immobilier américain est très sensible aux taux d’intérêt. La baisse des taux d’intérêt stimulera le marché immobilier. Le premier graphique suggère qu'on peut s'attendre à une augmentation significative du nombre de demandes de prêt hypothécaire, même si le moment de l'achat d'une maison reste défavorable en raison de la combinaison de prix élevés et de taux d'intérêt hypothécaires encore relativement élevés.

L’industrie américaine s’en sort clairement mieux que l’industrie européenne. En août, la production a augmenté de 0,8% en glissement mensuel. Le niveau est resté inchangé par rapport à un an plus tôt. En Europe, nous n’enregistrons pour l’instant que des inconvénients.

Le consommateur néerlandais est de moins en moins pessimiste. Après quatre mois consécutifs de baisse de l'indice de confiance des consommateurs, septembre affiche une hausse. Avec un résultat de -21, l'indice est toujours bien en dessous de la moyenne à long terme, mais la dernière fois que les consommateurs néerlandais ont été moins négatifs, c'était en novembre 2021. Il est encourageant de constater que toutes les composantes se sont améliorées, c'est-à-dire l'évaluation de la situation économique globale. l'évaluation de sa propre situation financière et de sa volonté d'acheter. Les consommateurs ont estimé que le temps nécessaire pour effectuer des achats importants s'était amélioré. Je dirais : eh bien, consommateur, allez-y ; 'montre-moi l'argent !'

Contrairement aux consommateurs néerlandais, les économistes et les analystes sont de plus en plus pessimistes quant aux perspectives de l'économie européenne. L'indice ZEW qui mesure cela est passé de 17,9 en août à 9,3 en septembre. Il s'agit du troisième mois consécutif de baisse de l'indice. Cette évolution s’explique en partie par un pessimisme croissant à l’égard de l’Allemagne. L'indice ZEW de l'économie de nos voisins de l'Est est passé de 19,2 en août à 3,6 en septembre. Cela concerne les attentes. L’évaluation de la situation actuelle s’est également détériorée.

Il me semble néanmoins probable que l’économie européenne connaîtra une croissance modérée au cours des prochains trimestres. Le facteur le plus important de la croissance doit être le rétablissement du pouvoir d’achat, qui donne aux consommateurs davantage de moyens de dépenser.

Fermeture
Même si la Fed m’a surpris avec une baisse de taux de 50 points de base, elle a confirmé mon opinion selon laquelle les taux d’intérêt seraient considérablement réduits dans un avenir proche. Cette attente est bien entendu également présente sur le marché. On ne sait toujours pas dans quelle mesure l’économie américaine va s’affaiblir. Je pense que c'est plus que ce sur quoi la Fed compte, mais ce ne sera pas très dramatique.

L’Europe reste un frère économiquement faible. La confiance des analystes continue de décliner, mais les consommateurs néerlandais deviennent moins pessimistes. Espérons que cela soit le signe avant-coureur d’une croissance plus forte des dépenses de consommation.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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