Les entrepreneurs néerlandais sont un peu moins pessimistes

Selon l'indice CBS, la confiance des entrepreneurs industriels de notre pays s'est légèrement améliorée en septembre. Il n’est pas question d’humeur hosanna, l’indice est à -1,7 (août -1,9) juste légèrement en dessous de la moyenne de longue période de -1,3.

Je m'attendais à un déclin. Plus tôt cette semaine, divers chiffres ont montré que la confiance des entreprises en Allemagne a considérablement chuté et que ce pays est et reste notre principal partenaire commercial. Par ailleurs, l'indice des directeurs d'achats de l'industrie néerlandaise est en baisse depuis quelques mois. Les chiffres de Nevi pour septembre ne seront publiés que mardi prochain.

Le nombre d'entrepreneurs qui prévoient d'augmenter leur production dans les mois à venir est supérieur à celui qui prévoit une diminution de la production et ce sous-indicateur s'est amélioré chaque mois depuis mars de cette année. Dans l’ensemble, les entrepreneurs se sont montrés négatifs quant à la position des commandes et légèrement plus négatifs qu’en août.

Comme mentionné, ce chiffre du CBS diffère de celui observé en Allemagne. Le principal indice Ifo mesurant la confiance des entreprises en Allemagne (tous secteurs de l'économie) est passé de 86,6 en août à 85,4 en septembre, soit le cinquième mois consécutif de baisse. Les entrepreneurs de l’industrie allemande en particulier sont pessimistes.

La cause de la différence entre les Pays-Bas et l’Allemagne reste une hypothèse, mais il me semble que la composition sectorielle joue ici un rôle décisif. L'industrie allemande dépend fortement du secteur automobile et des secteurs à forte intensité énergétique comme la chimie. Ces secteurs sont bien sûr également présents chez nous, mais ils ont un poids moindre chez nous. Nous avons un poids nettement plus important dans la haute technologie, qui bénéficie des développements dans le domaine de l’intelligence artificielle. Nous nous en sortons plutôt bien avec des sociétés telles que ASML, ASMI, BESI et NXP. Ce qui me préoccupe, c'est que ces sociétés sont toutes issues à l'origine de Philips, et je ne veux pas nuire aux performances de la direction actuelle de ces sociétés. Mais cela montre à quel point l’influence d’entrepreneurs courageux, innovants et créatifs peut être grande et durable. Nous devons chérir cela.

La banque centrale chinoise annonce de fortes mesures de relance
La banque centrale chinoise donne un coup de fouet à l’économie. Les mesures annoncées forment un ensemble assez large. De cette manière, divers taux d’intérêt sont abaissés et davantage de liquidités sont injectées dans le système financier. Les réserves obligatoires des banques sont également réduites afin qu'elles puissent accorder davantage de crédit. Les réglementations concernant l’achat d’une résidence secondaire sont également assouplies. En outre, un fonds est à l'étude qui se concentrerait sur la stabilisation du marché boursier.

Le marché boursier a réagi avec enthousiasme, le principal indice boursier de Shanghai ayant augmenté d'environ 12 % cette semaine. La question est de savoir si cela fonctionnera. Le modèle de croissance chinois est brisé. Au cours des vingt dernières années, la construction, tant de logements que d’infrastructures, ainsi que les exportations ont été les moteurs de la croissance chinoise. Mais le marché du logement est en crise parce que trop de choses ont été construites et que les gouvernements locaux, qui jouent un rôle majeur dans la construction d'infrastructures, sont aux prises avec des dettes élevées. Les exportations chinoises sont sous pression en raison du protectionnisme croissant dans le monde. Les mesures annoncées n’y changent guère. Encourager davantage de prêts ne me semble pas être la solution. Mais je me trompe peut-être et ces mesures pourraient certainement stimuler l’activité à court terme. Ce projet d’intervention en bourse me semble une très mauvaise idée. Laissons le marché faire son travail, pourquoi les autorités devraient-elles mieux connaître les prix que l’intellect collectif de tous les investisseurs ? Ce plan ne semble pas encore très concret.

La direction de l’économie américaine reste floue
La direction que prendra l’économie américaine dans un avenir proche reste un sujet de discussion. De nombreux signaux contradictoires émergent. Prenez le marché du travail. Le nombre de demandes d’allocations de chômage reste historiquement faible. Ces dernières semaines, ce chiffre a même de nouveau diminué, après une augmentation plus tôt cette année.

En revanche, le nombre d’emplois disponibles diminue. De moins en moins de répondants parlent du nombre d'emplois, selon l'enquête mensuelle du Conference Board sur la confiance des consommateurs. copieux même si ce sous-indice reste légèrement supérieur à la moyenne de long terme.

Selon les comptes nationaux, les investissements des entreprises aux États-Unis se portent plutôt bien. Les investissements en équipements au deuxième trimestre ont augmenté en volume de 2,4% par rapport à un an plus tôt et les investissements en «produits de propriété intellectuelle» ont augmenté de 4,0%. En revanche, le tableau suivant montre que les commandes de biens d’équipement (hors défense et aéronautique) n’ont pas ou peu augmenté depuis un certain temps. Et ce sont des montants nominaux. En outre, l'essor des investissements dans les bâtiments commerciaux, principalement alimenté par les subventions accordées au titre de la loi sur la réduction de l'inflation, semble désormais terminé.

Le marché immobilier américain est une autre histoire. Tout comme nous, il y a une pénurie de logements. Il y a également peu de flux pour le moment. Malgré la forte augmentation des taux d’intérêt hypothécaires, les prix de l’immobilier restent élevés et en hausse. Contrairement à nous, les propriétaires américains ne peuvent pas emporter l’hypothèque de leur maison lorsqu’ils déménagent. Le graphique suivant montre que les taux hypothécaires aux États-Unis ont augmenté d’environ 2020 % à 2023 % et même brièvement plus entre 3 et 7,5. Ce n'est pas faux. Si vous déménagez ensuite et devez contracter une nouvelle hypothèque à des taux d’intérêt beaucoup plus élevés, vos frais de logement augmenteront bien entendu fortement. En fait, cette augmentation est prohibitive pour la plupart des gens, ils restent sur place. Mais si tout le monde reste sur place, l’offre de logements sera limitée et le marché immobilier se fermera.

Les taux d’intérêt hypothécaires ont désormais commencé à baisser. Les marchés hypothécaires et immobiliers américains sont très sensibles aux taux d’intérêt. Le nombre de refinancements monte en flèche (même si ce nombre reste historiquement faible), ce qui signifie que les gens améliorent leur situation de trésorerie. Ce taux d’intérêt plus bas signifie également que déménager devient moins peu attrayant et que davantage de logements arrivent actuellement sur le marché.

Un étrange paradoxe, mais une bonne nouvelle pour l’inflation
Nous connaissons le terme demande refoulée, en néerlandais « demande de rattrapage ». Maintenant que la baisse des taux d'intérêt hypothécaires favorise la mobilité, car déménager devient moins coûteux financièrement et que de plus en plus de personnes mettent leur maison en vente, on parle aux États-Unis de approvisionnement refoulé, ou « offre de rattrapage ». Cette offre supplémentaire pourrait devenir très importante, ce qui pourrait exercer une pression sur les prix. Cela pourrait conduire à une situation paradoxale dans laquelle des taux d’intérêt plus bas n’entraînent pas une hausse, mais plutôt une baisse des prix de l’immobilier. Ce serait une bonne nouvelle pour l’inflation, car la partie la plus persistante de l’inflation concerne les loyers, qui sont fortement liés aux prix de l’immobilier.

Fermeture
Selon Statistics Nederland, les entrepreneurs industriels néerlandais sont devenus un peu moins pessimistes en septembre. Nous verrons ce que nous dira l’indice Nevi des directeurs d’achat mardi prochain. Il est clair que les choses ne vont pas du tout bien en Allemagne. Cela nous est défavorable, même si notre économie est devenue ces dernières années nettement moins dépendante de l'Allemagne grâce au secteur de haute technologie.

L’économie chinoise est dans une situation désastreuse, dans le sens où la croissance est décevante. Le marché immobilier est en crise et la montée du protectionnisme dans le monde n’aide certainement pas la Chine. Je me demande si les mesures annoncées cette semaine par la banque centrale chinoise offrent la solution. En tout cas, cette annonce a donné un coup de fouet à la bourse chinoise cette semaine. Les marchés boursiers d’autres pays en ont probablement également profité.

Les signaux provenant de l’économie américaine restent confus. Selon moi, le marché du travail s'affaiblit, voire s'affaiblit sensiblement, mais on ne peut pas dire qu'il soit déjà carrément faible. La baisse des taux d’intérêt hypothécaires au cours des derniers mois a stimulé le marché hypothécaire et immobilier. Même si l’on pourrait penser que cela devrait entraîner une nouvelle hausse des prix de l’immobilier, il se pourrait bien que la baisse des taux d’intérêt hypothécaires rende le déménagement moins peu attrayant financièrement pour de nombreuses personnes. Cela pourrait provoquer une offre supplémentaire de logements, ce qui pourrait faire baisser les prix, peut-être seulement temporairement.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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