L'inflation dans la zone euro est inférieure à son objectif pour la première fois en trois ans

Selon les chiffres préliminaires d'Eurostat, l'inflation dans la zone euro est tombée en dessous de 2% pour la première fois depuis plus de trois ans. En août, l'inflation était encore de 2,2%, en septembre elle est tombée à 1,8%. Cela s’explique principalement par la baisse considérable des prix de l’énergie. L'inflation des services a également légèrement diminué : 4,0% en septembre contre 4,1% en août. L'inflation sous-jacente reste bien supérieure à 2 %. En septembre, il était de 2,7%, légèrement inférieur aux 2,8% d'août.

En regardant les chiffres des grands pays de la zone euro, j’ai une impression de déjà-vu. En Allemagne, en France, en Italie et en Espagne, l'inflation (mesure IPCH) en septembre était respectivement de 1,8 %, 1,5 %, 0,8 % et 1,7 %. Espérons que cela ne soit pas un signe avant-coureur d'une inflation qui tombera de manière chronique en dessous de l'objectif de la BCE, après quoi la BCE trouvera alors une raison de baisser à nouveau le taux d'intérêt officiel à des niveaux absurdement bas. Étant donné que les prix de l'énergie ont fortement chuté au dernier trimestre de l'année dernière, il est probable que les chiffres de l'inflation augmenteront à nouveau dans les mois à venir. Les prix de l'énergie ont chuté particulièrement fortement en novembre de l'année dernière.

L’inflation alimentaire s’accélère
Dans notre propre pays, l’inflation est nettement supérieure à la moyenne de la zone euro. Sur la base de la mesure CBS, il était de 3,5% en septembre contre 3,6% en août. Cela signifie que le niveau global des prix a baissé de 0,5 % en septembre par rapport à août, soit un peu plus que la baisse mensuelle de septembre de l'année dernière, qui était de 0,4 %. La baisse des prix de l’énergie en est également la principale cause. Et l’inflation de nos services a également légèrement diminué. L’inflation des prix alimentaires s’est en fait accélérée et l’inflation des produits industriels a également augmenté.

Sur la base de la mesure de l'inflation européenne, l'IPCH, notre taux d'inflation était de 3,3 %, inchangé par rapport au mois d'août. De tous les pays de la zone euro, seule la Belgique affiche un chiffre plus élevé : 4,5 %. Selon la mesure nationale de l'inflation belge, l'inflation chez nos voisins du sud n'était "que" de 3,06%. Il est assez clair pourquoi notre inflation est plus élevée qu’ailleurs. Les loyers, qui pèsent environ 20 % dans le panier d'inflation, ont augmenté de 5,5 % en juillet, soit la plus forte hausse depuis 30 ans. Les augmentations de loyers sont fortement réglementées dans notre pays. L’augmentation annuelle du loyer qui s’applique à de nombreux logements est plafonnée. Ce maximum a toujours été lié à l'inflation. Lorsque l’inflation nous a surpris et a largement dépassé les augmentations de salaires, l’augmentation maximale des loyers a été liée aux augmentations de salaires.

Augmentation des loyers liée à l'augmentation des salaires
Cela nous pose désormais des problèmes, car les augmentations de salaires sont désormais bien supérieures à l’inflation. De plus, de nombreux propriétaires ont demandé le maximum cette année, car l’augmentation réelle du loyer n’est que légèrement inférieure au maximum. En 2025, l’augmentation maximale des loyers sera toujours liée aux augmentations de salaires. Cela signifie donc que les loyers maintiendront une inflation élevée en 2025. Il est concevable que le gouvernement intervienne et lie à nouveau l’augmentation maximale des loyers à l’inflation en 2025. Si l’augmentation des loyers en juillet prochain est nettement inférieure à celle de cette année, l’inflation au second semestre de cette année sera bien inférieure à celle d’aujourd’hui. Nous verrons.

Peter Hein van Mulligen, économiste en chef chez CBS, a rapporté sur la BNR que notre inflation hors loyers aurait été de 2,5% en septembre, également bien au-dessus de la moyenne de la zone euro. L'augmentation des taxes sur le tabac en début d'année maintient également notre inflation à un niveau élevé. Et j’ai aussi l’impression que notre augmentation de salaire est plus élevée qu’ailleurs et que cela joue aussi. Maintenant que la FNV a fixé une exigence salariale de 7% plus une semaine de travail de quatre jours avec plein salaire, il ne semble pas que notre augmentation des salaires va ralentir de si tôt. Apparemment, les fonds de grève sont bien remplis et il y a une grande volonté d'agir.

L'indice des directeurs d'achat NEVI en légère hausse
L'indice des directeurs d'achat des entreprises industrielles publié par NEVI s'est légèrement amélioré en septembre. En juillet et août, l’indice a chuté et est tombé en dessous de 50. Il y a eu une légère amélioration en septembre : 48,2 contre 47,7 en août. Comme l’indice est encore inférieur à 50, il faut en conclure que les choses ne vont certainement pas très bien.

Le commerce mondial s’améliore légèrement
Le commerce mondial semble reprendre quelque peu. Les institutions allemandes RWI et ISL surveillent le transbordement dans un grand nombre de ports à travers le monde. Ils ont calculé que 1,7 % de conteneurs en plus ont été traités dans le monde en août par rapport à juillet. Par rapport à un an plus tôt, la hausse a même été de 8,4%, même s'il faut reconnaître que ces chiffres sont volatils. L'Europe du Nord-Ouest s'est plutôt bien comportée : en glissement mensuel, la hausse a été de 2,2%, en glissement annuel de 9,4%. C’est une bonne chose car l’Europe était auparavant considérablement à la traîne. La Chine a également pu fournir des chiffres convaincants : 2,2% sur un mois et 8,9% sur un an.

Fermeture
En raison d'autres travaux urgents, je serai bref cette semaine. L'inflation européenne est tombée en dessous de 2%. Même si l'inflation sous-jacente reste supérieure à ce chiffre, cela renforcera l'opinion de la BCE selon laquelle elle a fait le bon choix en commençant à réduire les taux d'intérêt il y a quelques mois. L'inflation dans les quatre plus grands pays de la zone euro est désormais clairement tombée en dessous de 2 %. En raison des effets de base, l'inflation devrait augmenter dans les mois à venir, mais il faut espérer que nous ne nous retrouverons pas à nouveau dans une situation d'inflation structurellement bien inférieure à l'objectif de la BCE. Cela pourrait être une raison pour laquelle la BCE procède à des réductions significatives des taux d’intérêt jusqu’aux niveaux ridicules observés avant la pandémie. Cela ne me semble pas sain. Cependant, les choses n’en sont pas encore là.

Notre inflation est bien supérieure à la moyenne de la zone euro et le restera sur une période un peu plus longue. Les directeurs des achats néerlandais sont devenus un peu moins pessimistes en septembre. Cependant, ils ne sont pas encore franchement positifs et optimistes. Le trafic de conteneurs dans les ports du monde entier a clairement augmenté en août. Espérons que ce soit le signe d’une amélioration du commerce mondial. Alors que les ports du nord-ouest de l’Europe étaient auparavant loin derrière les ports du reste du monde, leur contribution est désormais plus que proportionnelle. C'est une évolution bienvenue

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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