La Banque centrale européenne se dirige rapidement vers la « neutralité »

Le marché du travail néerlandais se détend légèrement. À 3,7 %, le chômage en septembre était encore historiquement bas et inchangé par rapport à août, mais le nombre de chômeurs a augmenté en moyenne de 2.000 XNUMX par mois au cours des trois derniers mois.

Le premier graphique montre que cette augmentation est principalement due aux jeunes. J'appartiens au groupe des plus forts - comme le montre le graphique avec une ligne grise - et nous ne voyons pas encore beaucoup d'augmentation du nombre de chômeurs.

La dynamique du marché du travail semble s'affaiblir. Le nombre de personnes employées a diminué en moyenne de 13.000 XNUMX par mois au cours des trois derniers mois. Une baisse de cette moyenne sur trois mois est désormais enregistrée pendant trois mois consécutifs. Il s’agit d’un chiffre assez volatile, mais une telle baisse existait depuis longtemps.

La BCE a annoncé de meilleures nouvelles. L'enquête dite Bank Lending Survey, une enquête que la BCE mène chaque trimestre auprès de plus de 150 banques européennes, montre que le processus de crédit se renforce. Pour la première fois depuis deux ans, les banques connaissent une demande croissante de crédit de la part des entreprises. Le niveau des taux d'intérêt n'est plus vécu comme un obstacle et la baisse de la demande de crédit pour réaliser des investissements semble également toucher à sa fin. Hourra!

Dans le même temps, les banques affirment dans l’ensemble qu’elles n’ont pas durci leurs conditions de crédit au troisième trimestre. C'était la première fois depuis plus de trois ans. C'est aussi une bonne nouvelle. Espérons que ces tendances pourront se poursuivre dans un avenir proche. Après tout, cela signifierait que les entreprises et les banques retrouveraient davantage confiance dans l’avenir et augmenteraient leurs activités.

Comme prévu, la BCE a abaissé ses taux d'intérêt officiels de 25 points de base cette semaine. J’ai toujours dit que la BCE réduirait ses taux à un rythme de 25 points de base par trimestre, mais qu’à un moment donné, elle augmenterait ce rythme. C’est désormais chose faite. La raison pour laquelle on accélère le rythme des baisses des taux d’intérêt est simple. Les taux officiels ont été relevés à un niveau permettant de réduire l'inflation. Celui-ci est désormais inférieur à l'objectif (le chiffre de septembre pour la zone euro a même été légèrement révisé de 1,8% à 1,7% sur un an) et l'économie est faible. La combinaison actuelle d'inflation et de perspectives de croissance ne soutient pas un taux d'intérêt restrictif qui « brise l'inflation ». Ainsi, la BCE s’oriente rapidement vers un niveau de taux d’intérêt neutre, c’est-à-dire un niveau qui n’est pas restrictif. Nous ne savons pas à quelle hauteur cela se situe. Je pense que le niveau neutre du taux de dépôt de la BCE ne dépasse pas 2 %. Après trois baisses de taux d'intérêt, le taux est désormais de 3,25 %. Je pense donc qu’au moins cinq baisses de taux supplémentaires, soit un total de 125 points de base de baisses de taux, sont à venir. A un rythme assez rapide. Je n’exclus certainement pas non plus que la BCE ne s’arrête pas à 2 %, mais aille même plus loin. Il est possible que l’inflation finisse par chuter à un niveau que la BCE considère comme trop bas, et l’absence d’une croissance économique décente ne peut pas non plus être exclue.

Les analystes sont devenus légèrement plus optimistes en octobre quant aux perspectives de l'économie de la zone euro ainsi que de celle de l'Allemagne. L'indice ZEW relatif aux perspectives pour l'Allemagne est passé de 3,6 en septembre à 13,1 en octobre. Pour l'ensemble de la zone euro, l'indice est passé de 9,3 à 20,1. On ne sait pas exactement à quoi est due cette amélioration. L'institut ZEW parle de la faible inflation, des réductions des taux d'intérêt ainsi que des mesures prises par le gouvernement chinois et la banque centrale pour stimuler leur économie.

Même si les analystes sont devenus légèrement plus positifs quant aux perspectives, cela ne s'applique pas à leur évaluation de l'état actuel de l'économie allemande. Cet indice est passé de -84,5 en septembre à -86,9 en octobre. Au cours des quinze dernières années, cet indice n’était que légèrement inférieur pendant deux mois au début de la pandémie corona.

La Chine continue de lutter
L'économie chinoise a progressé de 0,9% (en rythme trimestriel) au troisième trimestre. C'était légèrement meilleur que prévu et également légèrement supérieur aux 0,7% du deuxième trimestre. Dans le même temps, il est clair qu’avec une croissance trimestrielle inférieure à 1%, l’objectif de croissance pour l’ensemble de l’année d’environ 5% ne sera pas atteint. La croissance sur un an a légèrement diminué, passant de 4,7% au deuxième trimestre à 4,6% au troisième.

La production de l’industrie chinoise se porte raisonnablement bien. En septembre, la croissance s'est accélérée pour atteindre 5,4 % sur un an, contre 4,5 % en août. Le consommateur chinois ne participe pas encore vraiment. Même si la croissance des ventes au détail s'est améliorée, passant de 2,1 % (en glissement annuel) en août à 3,2 % en septembre, un tel taux de croissance est insuffisant. Il n’est pas surprenant que les consommateurs chinois restent prudents. Beaucoup ont investi leurs économies dans des appartements, mais la crise immobilière continue de faire baisser leurs prix. Cela dure depuis environ trois ans maintenant. Il n’est pas étonnant que le gouvernement et la banque centrale tentent de stimuler l’activité. Nous devrons attendre et voir s’ils réussiront avec les mesures récemment annoncées.

Fermeture
Le chômage aux Pays-Bas reste très faible, mais le nombre de personnes employées est en baisse. Même si ces chiffres sont volatils, il apparaît que la dynamique du marché du travail s'affaiblit actuellement.

En revanche, le processus de crédit dans la zone euro semble se renforcer quelque peu. Les entreprises se tournent de plus en plus vers les banques et elles ne durcissent plus leurs conditions de crédit. Selon les analystes, les perspectives économiques de la zone euro se sont légèrement améliorées en octobre, mais la situation en Allemagne reste déprimante.

La BCE a accéléré le rythme des baisses de taux d'intérêt et a réduit cette semaine ses taux pour la troisième fois cette année. Je m’attends à au moins cinq nouvelles baisses de taux, ou plutôt à un total de 125 points de base de baisses de taux à un rythme rapide. Plus est également possible.

L’économie chinoise continue de connaître des difficultés. Ou les mesures récemment annoncées changeur de jeu n’est en aucun cas certain.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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