Les inquiétudes concernant l’économie persistent

L'ambiance dans l'industrie néerlandaise s'est sensiblement détériorée en octobre. L'indice CBS de confiance des producteurs dans l'industrie est passé de -1,7 en septembre à -3,2 en octobre, soit le niveau le plus bas depuis avril. Et bien que l'indice des directeurs d'achats industriels allemands ait effectivement augmenté en octobre - bien qu'à partir d'un niveau exceptionnellement bas - l'indice néerlandais a chuté de 48,2 en septembre à 47,0 en octobre. C'est le niveau le plus bas de l'année.

Je n'aime certainement pas le ton du communiqué de presse NEVI qui l'accompagne. Cela ressemble au ton que j’ai entendu cette semaine lors d’une conversation avec des amis entrepreneurs brabançons. Ils ont indiqué que les entrées de commandes avaient récemment fortement diminué, notamment en provenance d'Allemagne. Mais ils ont également signalé que les mauvaises performances d’ASML se faisaient sentir. Selon l'enquête NEVI, la production est supérieure aux entrées de commandes et si cela ne change pas, les entreprises seront contraintes de réduire leur production après un certain temps. Selon l'enquête, le nombre d'emplois dans le secteur est en baisse.

Les entrepreneurs restent optimistes quant à l'avenir. Ils espèrent accroître leurs investissements et leur production à l’avenir. Pour être honnête, ils s'attendent toujours à cela et ce n'est peut-être rien de plus que l'optimisme caractéristique des entrepreneurs, mais dans ce cas peut-être vœu pieux.

Capacité limitée à improviser en Allemagne
Quiconque suit l’actualité allemande ne peut être très optimiste. Le secteur automobile y mène une bataille pour sa survie. J'ai vécu en Allemagne. Un pays agréable à vivre à l'époque. Bien organisé, ce qui rendait la vie agréablement prévisible à bien des égards. Mais si les choses ne se passent pas comme prévu, la capacité d’improvisation semble limitée. Alors les Allemands deviennent méchants et mentalité du coude les gens élèvent la voix et c'est tout 'non, c'était la nièce de Gibt !' pas depuis les airs.

Le DF a écrit mardi que le chancelier Scholz avait convoqué cette semaine un sommet de l'industrie pour discuter des mesures visant à lutter contre le malaise avec des représentants des secteurs de l'automobile, de la chimie et de l'acier. Ce n'est pas une mauvaise idée et ce n'est pas trop tôt, mais le ministre des Finances Lindner du FDP n'a pas été invité et a donc convoqué son propre sommet. Le ministre de l'Économie Habeck (Verts) avait déjà lancé la semaine dernière un plan visant à stimuler les investissements, sans aucune coordination. C'est ainsi que je connais nos amis allemands : panique et chaos total dans une situation de crise. Non pas que nous soyons meilleurs, mais un peu mieux…

L'indice général de confiance de la Commission européenne, le sentiment économique, qui combine la confiance des entreprises et celle des consommateurs, s'est détérioré, passant de 96,3 en septembre à 95,6 en octobre. Le tableau montre clairement la différence entre les Pays-Bas et l’Allemagne.

Le PIB de la zone euro s'est étonnamment bien comporté au troisième trimestre. Selon les chiffres préliminaires, le PIB a augmenté de 0,4% en rythme trimestriel. Par rapport au même trimestre de 2023, une croissance de 0,9% a été réalisée, meilleure que les 0,6% du deuxième trimestre. Parmi les pays pour lesquels des chiffres provisoires sont désormais connus (CBS ne publiera les nôtres que dans deux semaines), l'Irlande est en tête, avec une croissance de 2,0% en rythme trimestriel. Les taux de croissance irlandais doivent être interprétés avec prudence car ils sont extrêmement volatils et souvent faussés par les activités des multinationales américaines opérant en Irlande. Parmi les pays les plus concernés, l'Espagne a enregistré une croissance trimestrielle de 0,8%. Ce pays bénéficie, entre autres, de l'amélioration continue du tourisme. Malheureusement, les récentes catastrophes naturelles causeront non seulement de nombreuses souffrances humaines, mais elles entraîneront également de nombreux dégâts économiques et affecteront négativement l’activité commerciale.

En Allemagne, le PIB a augmenté contre les attentes, de 0,2% en rythme trimestriel. Il convient d'ajouter que la croissance au deuxième trimestre a été révisée à la baisse, passant de -0,1% à -0,3%. De plus amples détails ne sont pas encore disponibles. Je ne serai pas immédiatement très optimiste quant aux perspectives de l’économie allemande. Ceux qui recherchent des points positifs peuvent citer l'amélioration du pouvoir d'achat cette année, la reprise du commerce mondial et la probable baisse des taux d'intérêt.

La relation allemande avec la Chine est complexe. Le pays s'est avéré être un marché de vente lucratif pour les entreprises allemandes, mais celui-ci est aujourd'hui au point mort. En outre, les constructeurs allemands subissent de plus en plus la concurrence de la Chine. Selon les indices des directeurs d'achat d'octobre, la confiance des entreprises chinoises s'améliore actuellement. Il est difficile d’évaluer si cela constitue un élément positif ou une menace pour l’Allemagne, mais limitons-le au premier cas.

L'inflation dans notre pays a atteint 3,6% en octobre, contre 3,5% en septembre. C'était un peu décevant. L'augmentation mensuelle s'élève à 0,5% (presque même 0,6%). Les prix de l’énergie et des carburants ont moins fait baisser l’inflation en octobre qu’en septembre. L'inflation semble être assez persistante pour les autres composantes annoncées par Statistics Pays-Bas dans son « estimation rapide ». Dans le secteur des biens industriels, l'inflation s'est accélérée, passant de 0,4% à 0,5%. Le prix de la « nourriture, boissons et tabac » était 6,0% plus cher qu'un an plus tôt. Ce fut également le cas en septembre. Toutefois, ce niveau élevé est principalement dû à l’augmentation de la taxe sur le tabac. Les prix du tabac sont environ 35 % plus élevés qu’un an plus tôt. Malgré le faible poids du tabac dans le panier d'inflation, il contribue à hauteur d'environ 0,6 point de pourcentage à notre inflation globale. La hausse des prix des produits alimentaires (c'est-à-dire hors boissons et tabac) est restée inférieure à 2 % pendant presque toute l'année. Enfin, l'inflation des services a légèrement diminué, passant de 5,6% à 5,4%, mais cela reste également un niveau élevé.

L'image suivante montre les augmentations de prix depuis le début de l'année. Même si nous sommes raisonnablement satisfaits de la baisse de l’inflation, dans l’ensemble, les prix ont déjà augmenté de 4,7 % cette année. Comme on le sait, l’augmentation des loyers et l’augmentation des taxes sur le tabac jouent un rôle important à cet égard. Il reste frappant que parmi les années représentées, l’année actuelle, après 2022, soit celle où l’inflation est la plus élevée jusqu’en octobre inclus.

L’inflation est généralement plus faible dans les autres pays de la zone euro, mais la tendance est similaire. Dans l'ensemble de la zone euro, l'inflation est passée de 1,7% en septembre à 2,0% en octobre. L'inflation sous-jacente s'est établie à 2,7% contre 2,6% en septembre.

Pour la BCE, je pense que cela signifie qu’il n’y a aucune raison de réduire les taux d’intérêt de manière plus importante que jusqu’à présent. Donc, pour l’instant, supposons simplement une réduction de 25 points de base par réunion. Si les chiffres de l'inflation continuent de décevoir dans les mois à venir, la BCE pourrait réduire la fréquence des baisses de taux d'intérêt.

Le marché du travail américain se détend encore
L'économie américaine a progressé de 0,7% au troisième trimestre, comme plus ou moins prévu. Le plus important est que le marché du travail continue de se détendre. Le nombre de postes vacants a encore diminué en septembre. Début 2022, le nombre de postes vacants culminait à 12,2 millions. Ce chiffre est désormais tombé à 7,4 millions. Cela fait une différence. Pour moi, cela implique toujours la possibilité d’un affaiblissement considérable de l’économie américaine, même si les élections sont bien entendu une source d’incertitude. La détente sur le marché du travail entraîne également une réduction du taux d'augmentation des coûts salariaux. L'indice du coût de l'emploi a augmenté de 0,8% en rythme trimestriel au troisième trimestre. Il s’agit de l’extrémité supérieure de la fourchette dans laquelle évoluait le taux d’augmentation de cette série avant la pandémie.

Je pense que la détente du marché du travail et la modération de la croissance des coûts salariaux seront des raisons suffisantes pour que la Fed poursuive le processus de réduction des taux d'intérêt.

Fermeture
Même si les chiffres du PIB allemand pour le troisième trimestre ont été meilleurs que prévu, les perspectives économiques de ce pays restent précaires. Et nous le remarquons aussi. Les entrepreneurs industriels sont clairement devenus plus pessimistes en octobre. Cela ressort clairement des chiffres du CBS et de l’indice des directeurs d’achats NEVI. Vous tenez votre cœur.

L'inflation a été légèrement décevante en octobre, tant ici que dans les autres pays de la zone euro. Cela empêchera la BCE de prendre des mesures plus importantes dans le processus de réduction des taux d’intérêt. Si l’inflation continue de décevoir, la BCE pourrait réduire la fréquence des baisses de taux d’intérêt, mais je soupçonne que les hausses de taux d’intérêt de 25 points de base par réunion se poursuivront pour le moment.

L'économie américaine connaît une croissance constante. Toutefois, le marché du travail se détend et la hausse des coûts salariaux se modère. Je pense qu’il y a toutes les raisons pour que la Fed continue de réduire ses taux d’intérêt, même lentement. Les élections apportent beaucoup d’incertitude. Permettez-moi de ne pas spéculer sur le résultat et ses implications.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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