Les marchés financiers doivent maîtriser Trump

L'économie néerlandaise a connu une croissance étonnamment forte au troisième trimestre : 0,8% par rapport au deuxième trimestre. Ensuite, la croissance trimestrielle a été encore plus élevée : 1,1 %. Si l’économie croît de près de 2 % sur deux trimestres, on peut parler d’une poussée de croissance. Il était temps, car les sept trimestres précédents avaient été difficiles, avec une économie en légère contraction dans l’ensemble.

Au deuxième trimestre, la forte croissance a été tirée par les exportations de biens, mais au troisième trimestre, les consommateurs ont joué leur rôle. Les dépenses de consommation des ménages ont augmenté de 0,8% en rythme trimestriel et de 1,5% sur un an. Il était temps, car cette année le pouvoir d'achat va augmenter considérablement. Jusqu’à présent, les consommateurs ont gardé le doigt sur l’argent. Les chiffres de confiance des consommateurs n’indiquent toujours pas une humeur exubérante.

La consommation publique a également augmenté de 0,8% et les investissements en immobilisations de 0,7% en rythme trimestriel. Le commerce extérieur a contribué légèrement négativement à la croissance du PIB, la croissance des importations (0,6% en rythme trimestriel) ayant dépassé la croissance des exportations (0,4% en rythme trimestriel).

Nous ne pourrons bien sûr pas maintenir longtemps ce taux de croissance, mais si les consommateurs maintiennent leur élan, le quatrième trimestre pourrait également afficher une bonne croissance. Dans le MEV 2025 publié par le CPB en septembre, les comptables prévoyaient une croissance de 2024% pour l’ensemble de 0,6. Les derniers chiffres suggèrent que le chiffre réel sera plus élevé. Cela sera sans aucun doute bénéfique pour les finances publiques.

Notre croissance au troisième trimestre nous place parmi les premiers acteurs européens. L'Irlande (2,0% en rythme trimestriel) et Chypre (1,0% en rythme trimestriel) ont connu une croissance plus rapide et l'Espagne tout aussi vite que nous. Mais ces types de chiffres sont volatiles et nous avons également eu des résultats moins bons que de nombreux autres pays européens pendant un certain temps.

Très dépendant de l’Allemagne
En fin de compte, nous resterons bien entendu fortement dépendants de l’Allemagne. Cela n’améliore pas l’ambiance. L’incertitude qui est née de la chute du gouvernement Scholz n’aide probablement pas ; quels que soient les défis auxquels l’économie allemande était déjà confrontée. L'indice ZEW, indice de confiance mesuré parmi les économistes et les analystes, a chuté en novembre. L'indice qui donne une estimation de l'avenir s'est élevé à 7,4, après 13,1 en octobre. Cela signifie que ce sous-indice est légèrement, mais pas trop, inférieur à la moyenne à long terme d'environ 20. L'indice, qui reflète l'évaluation de la situation actuelle, est passé de -86,9 en octobre à -91,4 en novembre. Il ne peut pas descendre beaucoup plus bas.

L’industrie européenne se porte moins bien depuis un certain temps déjà. Le graphique suivant montre que notre production est clairement en retard par rapport à celle des États-Unis au cours de la dernière année et demie.

Les PME américaines sont légèrement plus positives
Bien que l'indicateur de confiance des PME américaines (l'indice de la National Federation of Independent Business (NFIB)) soit constamment inférieur à sa moyenne historique depuis près de trois ans, une certaine amélioration a été constatée en octobre : 93,7, contre 91,5 en septembre. Le manque de personnel et les coûts élevés continuent de peser sur la confiance.

L'inflation américaine a légèrement augmenté en octobre : 2,6% sur un an, contre 2,4% en septembre. D'un mois à l'autre, les prix ont augmenté de 0,2%. L'inflation sous-jacente est restée inchangée à 3,3%, tandis que la hausse mensuelle était de 0,3%. Je pense que ces chiffres sont décevants pour la Fed. Une nouvelle baisse vers 2,0 % aurait été bienvenue. Le tableau sous-jacent reste « troublé ». Par exemple, les prix des voitures d’occasion ont augmenté de 2,7 % d’un mois à l’autre. Malgré le faible poids de ces voitures dans le panier d'inflation (1,87%), cela reste positif.

L’augmentation des loyers diminue progressivement, mais cela se fait lentement. En octobre, les loyers ont encore augmenté de 0,4% sur un mois et de 4,9% sur un an. 

La combinaison d’une économie en croissance très raisonnable et d’une inflation qui diminue progressivement, mais pas rapidement, suggère que la Fed ne sera pas pressée de baisser les taux d’intérêt. Étant donné que les taux d'intérêt sont supérieurs au niveau « neutre », la Fed continuera de réduire ses taux, mais à un rythme modéré.

Qui gardera Trump sous contrôle ?
Certains à travers président désigné Les nominations des hauts responsables annoncées par Trump sont faites par mes amis américains farfelu nommé. Notamment la proposition de nomination de Matt Gaetz (membre républicain de la Chambre des représentants). procureur général soulève les sourcils. Je n'avais jamais entendu parler de cet homme, mais il semble avoir peu ou pas d'expérience en tant qu'avocat en exercice et son point fort aux yeux de Trump est probablement sa loyauté envers le président élu. La question est de savoir si Gaetz réussira le processus de nomination au Sénat.

Si Trump nomme principalement des loyalistes aux postes les plus élevés, la question est de savoir qui gardera le nouveau président sous contrôle. Le système de gouvernement américain est connu pour contrôles et équilibres qui le pères fondateurs a eu une idée si brillante. Mais si le parti du président détient la majorité à la Chambre et au Sénat et que la majorité des juges de la Cour suprême sont issus du même parti, alors il serait bien que les hauts responsables puissent s'opposer aux idées trop farfelues. Cette chance ne semble pas grande pour le moment. Cependant, les membres du Congrès du États swing repousser, car ils risquent de perdre leur siège aux prochaines élections si leur politique est trop radicale. Des élections auront lieu à nouveau en novembre 2026 pour les 435 sièges de la Chambre et 33 des 100 sièges du Sénat.

Une autre possibilité est que les marchés financiers maintiennent le président sous contrôle. Des politiques trop radicales dans le domaine financier et économique peuvent susciter méfiance, troubles et volatilité sur les marchés financiers. Il est peu probable que ce qui est arrivé à l’éphémère Première ministre britannique Liz Truss arrive à Trump, mais il ne faut pas sous-estimer la solidité des marchés financiers. Pour l’instant, c’est du gâteau, mais le marché des capitaux est au point mort. Le rendement effectif des titres du gouvernement américain à dix ans est passé d'environ 3,6% à près de 4,5% en un mois.

Personnellement, je pense qu'une grande partie du programme politique annoncé par Trump est raisonnable (centré sur la croissance économique, les allégements fiscaux pour les entreprises, le frein à l'immigration, la déréglementation, moins de réveil, etc.). Mais avec un homme comme Trump, il y a certainement le danger de prendre des initiatives trop extrêmes. Quoi qu’il en soit, on ne s’ennuie jamais.

Fermeture
L'économie néerlandaise a connu une croissance bien supérieure aux attentes au cours des deux derniers trimestres. Les consommateurs se sont réveillés au troisième trimestre. C’est une bonne nouvelle, même si les nouvelles en provenance d’Allemagne restent préoccupantes.

La baisse de l’inflation américaine ne se poursuit pas encore de manière très convaincante. En fait, l’inflation a encore légèrement augmenté en octobre. En fin de compte, je pense que les choses vont s’arranger et je pense aussi que la Fed continuera de baisser ses taux, mais pas à un rythme rapide.

Tous les regards, y compris ceux des acteurs des marchés financiers, seront tournés vers Donald Trump dans un avenir proche. Il forme son équipe pour démarrer sur de bonnes bases son programme politique radical après son entrée en fonction. Ce sera un test pour le célèbre contrôles et équilibres dans le système politique américain, où les marchés financiers peuvent également jouer un rôle en empêchant des politiques trop radicales.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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