Les fractures au sein de l’économie mondiale deviennent de plus en plus évidentes

Les divergences au sein de l’économie mondiale deviennent de plus en plus claires et frappantes. Les choses vont bien aux États-Unis et dans le secteur technologique, mais beaucoup moins bien en Europe et en Chine. D’un point de vue cyclique, l’Allemagne constitue le maillon le plus faible d’Europe. L'économie allemande s'appuie sur des secteurs « anciens », même si les Allemands sont passés maîtres dans ce domaine et sont également assez innovants. Mais les prix élevés de l’énergie, la pression réglementaire étouffante et la concurrence chinoise exercent une pression considérable sur les entreprises.

Tout comme pour les Pays-Bas, les exportations revêtent une grande importance pour l’économie allemande. Les chiffres mensuels des échanges sont volatils, il faut donc être prudent dans leur interprétation. Mais une baisse de 2,8 % de la valeur des exportations allemandes en octobre par rapport à septembre est une mauvaise nouvelle. Les exportations vers les États-Unis ont diminué de 12,2 %, celles vers la Chine de 3,8 % et celles vers la Russie de 9,4 %. Ensuite, la baisse dans les autres pays de la zone euro n'a pas été trop grave : 0,7 %. La valeur des exportations en octobre était la plus basse depuis trois ans. Sur les dix premiers mois de l'année, la baisse a été de 1,2% par rapport à la même période de l'année dernière.

De plus, l’excédent commercial allemand reste important. En octobre, la valeur des exportations a dépassé la valeur des importations de 13,4 milliards d'euros. Aux Pays-Bas, on accorde peu d’attention à notre propre excédent commercial. Je dois admettre que je n’écris jamais à ce sujet. Mais notre excédent commercial en octobre était presque aussi important que celui de l'Allemagne : 13,0 milliards d'euros. Pour les dix premiers mois de l’année, notre excédent s’élève à 125,9 milliards d’euros, contre 108,2 milliards d’euros en 2023. Cela peut paraître joli, mais c’est en réalité absurde. Nous produisons bien plus que nous ne consommons. Nous faisons cela depuis longtemps. Vous vous demandez pourquoi nous voulons vivre si longtemps « en dessous de nos moyens ».

Le modèle de croissance chinois est axé sur les exportations depuis plusieurs décennies
Les problèmes s’accumulent également en Chine. Plus encore que l’Allemagne, le modèle de croissance chinois est depuis plusieurs décennies essentiellement tourné vers l’exportation. Avec la menace d’une augmentation des tarifs douaniers américains, ce modèle est soumis à une pression croissante. En novembre, la valeur des exportations chinoises était encore supérieure de 6,7 % à celle d'un an plus tôt, mais c'était moins que prévu. Les exportateurs chinois feront sans aucun doute de leur mieux pour vendre autant que possible aux clients américains avant que les droits de douane n’augmentent.

Les décideurs politiques chinois ont déjà introduit il y a plusieurs années une politique qui devrait conduire à une croissance davantage tirée par la demande intérieure. La valeur des importations chinoises était inférieure de 3,9 % en novembre à celle d'un an plus tôt, ce qui, selon l'explication, était principalement dû à la faiblesse de la demande intérieure. Le gouvernement a annoncé de nouvelles mesures de relance.

Comme mentionné, les choses s'améliorent dans le secteur technologique dans le monde entier et aux États-Unis. Les exportations taïwanaises sont donc en plein essor. Il est dominé par l'électronique. En novembre, la valeur des exportations de Taiwan était de 9,7 % supérieure à celle de l'année précédente. Les Taïwanais ont principalement exporté davantage vers la Corée (+40,3 %) et vers les États-Unis (+10,6 %).

Un signe notable d’optimisme est venu des États-Unis. L'indice NFIB, qui mesure la confiance des PME aux Etats-Unis, est passé de 93,7 en octobre à 101,3 en novembre. Il s’agit du niveau le plus élevé depuis juin 2021. Dans son explication, la NFIB rapporte que l’optimisme était principalement alimenté par l’élection de Donald Trump à la présidence. On attend beaucoup du nouveau président qu'il mette en œuvre une politique bénéfique pour les entreprises, en l'occurrence les PME.

Pourtant, les nouvelles économiques en provenance des États-Unis ne sont pas toutes positives. Le marché du travail est tendu, mais il se détend. La semaine dernière, 242.000 XNUMX nouvelles allocations de chômage ont été déposées. C'est encore un niveau faible, mais cette année, le nombre de candidatures n'a été plus élevé que pendant quatre semaines.

L'inflation aux États-Unis est plus persistante qu'en Europe. Alors que l'inflation dans la zone euro est actuellement de 2,3 %, aux États-Unis, elle devrait atteindre 2,7 % pour novembre. L'inflation sous-jacente est de 3,3%. D'un mois à l'autre, les prix ont augmenté de 0,3 %, tant en termes d'inflation globale que d'inflation sous-jacente. C’est sans aucun doute une raison pour laquelle la Fed ne se précipite pas trop dans la réduction des taux d’intérêt. Étant donné que le taux d'intérêt officiel de la Fed est encore nettement supérieur au niveau « neutre », il va de soi que la Fed réduira à nouveau ses taux d'intérêt la semaine prochaine.

La BCE abaisse ses taux d'intérêt pour la troisième fois consécutive
La BCE a également procédé à cette dernière baisse cette semaine. Il s'agissait de la troisième baisse consécutive des taux d'intérêt et de la quatrième cette année. L'exposé des motifs que la BCE publie toujours indique depuis longtemps que la BCE maintiendra les taux d'intérêt à un « niveau suffisamment restrictif aussi longtemps que nécessaire » pour maîtriser l'inflation. Cette phrase a disparu cette fois. Dans son explication orale, Lagarde a déclaré que le taux d'intérêt est toujours à un niveau restrictif - même après la réduction annoncée - mais que cela n'est apparemment plus nécessaire. Lagarde a également déclaré que la BCE ne luttait pas encore contre l'inflation. mission accomplie considère, mais que l'inflation en bonne voie pour atteindre l'objectif est. On aurait dit à Francfort que la bataille était gagnée. Concernant les risques, Lagarde a déclaré qu'ils sont désormais équilibrés en ce qui concerne l'inflation. En d’autres termes : il existe des risques d’inflation à la hausse mais aussi à la baisse. Lagarde prévoit surtout un risque pour la croissance économique qui pourrait être décevante. Et les prévisions de croissance ne sont pas très élevées.

Tout cela implique que la BCE continuera à baisser les taux d’intérêt. Si la croissance économique déçoit au premier semestre de l’année prochaine, la BCE accélérera probablement le rythme des baisses de taux d’intérêt. Même si Lagarde a également déclaré qu'il n'y avait pas eu de discussion au cours de la réunion sur le niveau du « taux d'intérêt neutre », il ressort clairement des commentaires des différents banquiers centraux qu'il existe des divergences d'opinion sur la mesure dans laquelle la BCE devrait augmenter les taux d'intérêt. les taux diminuent. Les « colombes » estiment qu'une croissance décevante appelle une baisse des taux d'intérêt en dessous du niveau « neutre », tandis que les « faucons » ne veulent pas le faire pour l'instant. Mais c'est une question pour plus tard. Je pense que les « pigeons » gagneront cet argument et que nous verrons un taux de dépôt de la BCE inférieur à 2025 % en 2,0.

Notre ministre des Finances, Eelco Heinen, l'a dit très justement cette semaine, alors qu'il était invité à la BNR pendant une heure. La politique des taux d’intérêt influence principalement la demande de l’économie. Toutefois, le manque de dynamique de croissance en Europe réside principalement du côté de l’offre. Les réductions des taux d’intérêt visant à stimuler la croissance peuvent être efficaces et soutenir la croissance à court terme, mais elles ne résolvent pas les problèmes sous-jacents. Je suis entièrement d’accord avec lui et j’espère donc que les décideurs politiques prendront des mesures du côté de l’offre (pensez à une baisse des coûts de l’énergie, à un allégement de la charge réglementaire, etc.). Mais je crains que cela n’arrive pas et que la BCE se sente alors obligée de poursuivre la baisse des taux d’intérêt.

Fermeture
Les divergences au sein de l’économie mondiale deviennent de plus en plus évidentes. L’optimisme règne quant à l’économie américaine et – à l’échelle mondiale – à l’égard du secteur technologique. L’Europe et la Chine s’en sortent beaucoup moins bien. Je ne vois pas ce qui changera cela à court terme. Le modèle de croissance chinois est brisé et les décideurs politiques n’ont pas encore réussi à faire d’un nouveau modèle de croissance un succès. Peut-être sont-ils aussi trop prudents. À mon avis, la gravité de la situation n’est tout simplement pas (encore) reconnue en Europe. Pour l’instant, nous sommes dans un déni béat.

La Fed et la BCE ont abaissé leurs taux d’intérêt cette année et continueront de le faire pour le moment. La BCE pourrait bien accélérer le rythme des coupes budgétaires au premier semestre 2025 et aller clairement plus loin que la Fed, qui y prendra un peu plus de douceur.

Hans de Jong

Han de Jong est un ancien économiste en chef chez ABN Amro et maintenant économiste résident chez BNR Nieuwsradio, entre autres. Ses commentaires peuvent également être trouvés sur Crystalcleareconomics.nl

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